银行业2022年9月金融数据点评：社融超预期，基建持续发力

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业点评 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 银行 ＃investSuggestion＃ 推荐 （ ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃relatedReport＃ 相关报告 《社融持续回落，信贷结构改善——2022 年 8 月金融数据点评》 2022.09.11 ＃emailAuthor＃ 分析师： 陈绍兴 SAC：S0190517070003 chenshaox@xyzq.com.cn 王尘 SAC: S0190520060001 wangchenyjy@xyzq.com.cn ＃assAuthor＃ 曹欣童 SAC:S0190522060001 caoxintong@xyzq.com.cn 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 社融增速回升至 10.6%，信贷、社融大超市场预期。本月社融新增 3.53 万亿元，同比多增 6274 亿元，拆分结构来看: （1）人民币贷款新增 2.57 万亿元，同比多增 7964 亿元，预计主要为基建持续发力贡献。8 月下旬国常会上部署经济一揽子政策的接续政策措施，提出“在 3000亿元政策性开发性金融工具已落到项目的基础上，再增加 3000 亿元以上额度”，截至 9 月 20 日，国开基础设施投资基金已投放资本金 3600 亿，同时前期发行的专项债也逐渐形成工作量，有效拉动基建需求。此外，企业融资需求预计边际也有回暖。分银行类型看，预计大行发力更为显著。 （2）非标三项合计新增 1449 亿元，同比多增 3555 亿元。分项来看，委托贷款+1507 亿元，信托贷款-192 亿元，二者同比合计多增 3435 亿元；表外开票新增规模达 134 亿元，同比多增 120 亿元，但银行表内票据贴现需求明显下降。 （3）直接融资合计+1897 亿元，同比少增 12 亿元，其中企业债+876 亿元，股票融资+1021 亿元。 （4）政府债券+5525 亿元，同比少增 2541 亿元，政府债今年发行节奏和去年存在错位，去年同期高基数压力下，7 月后政府债持续对社融形成拖累。 ⚫ M1、M2 增速分别为+6.4%、+12.1%。本月 M1 余额同比增速 6.4%，增速环比上升0.3pcts，M1 上升预计主要与企业经营活动的提升有关，M2 余额同比增速 12.1%，增速环比下降 0.1pcts。M1 和 M2 的负向剪刀差收窄至 5.7%。 ⚫ 信贷方面，总量大幅多增，结构改善，基建持续发力，企业需求和居民按揭需求边际回暖。本月全口径新增人民币贷款 2.47 万亿元，同比多增 8100 亿元，具体来看： （1）对公贷款新增 1.92 万亿元，同比多增 9370 亿元，其中，中长期贷款+1.35万亿元，同比多增 6540 亿元；短贷+6567 亿元，同比多增 4741 亿元；票据贴现-827 亿元，同比少增 2180 亿元。对公贷款总量多增，且结构显著改善，中长期多增预计主要为基建发力贡献，实体融资需求预计边际也有好转，银行表内票据贴现需求明显下降。 （2）零售贷款新增 6503 亿元，同比少增 1383 亿元，其中，短贷+3038 亿元，同比少增 181 亿元，部分原因是去年同期基数偏高，但居民消费需求仍相对较弱；居民中长期贷款+3456 亿元，同比少增 1211 亿元，少增幅度较上月略有收窄，9月末地产相关的多个组合政策的出台，力度较大，后续重点关注边际变化。 （3）非银贷款减少-930 亿元，同比多减 50 亿元。 ⚫ 存款本月新增 2.63 万亿元，同比多增 3000 亿元。结构上，居民存款+2.39 万亿元，同比多增 3232 亿元，居民存款持续多增，或与权益市场表现较弱，资金从股市流入银行存款有一定的关系。对公存款+7649 亿元，同比多增 2457 亿元。非银存款-2805 亿元，同比多减 2136 亿元。财政存款-4800 亿元，同比少减 231 亿元。 风险提示：监管政策超预期变动，银行资产质量超预期恶化。 ＃title＃ 社融超预期，基建持续发力 ——2022 年 9 月金融数据点评 ＃createTime1＃ 2022 年 10 月 12 日 仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业点评报告 报告正文 事件 央行发布 2022 年 9 月社融及金融统计数据，本月社会融资规模新增 3.53 万亿元，YoY增速+10.6%。其中对实体经济发放的人民币贷款+2.57 万亿元，委托、信托贷款及未贴现银行承兑汇票合计+1449 亿元，直接融资+1897 亿元，政府债券+5525 亿元。 点评 ⚫ 社融增速回升至 10.6%，信贷、社融大超市场预期。本月社融新增 3.53 万亿元，同比多增 6274 亿元，拆分结构来看： （1）人民币贷款新增 2.57 万亿元，同比多增 7964 亿元，预计主要为基建持续发力贡献。8 月下旬国常会上部署经济一揽子政策的接续政策措施，提出“在 3000亿元政策性开发性金融工具已落到项目的基础上，再增加 3000 亿元以上额度”，截至 9 月 20 日，国开基础设施投资基金已投放资本金 3600 亿，同时前期发行的专项债也逐渐形成工作量，有效拉动基建需求。此外，企业融资需求预计边际也有回暖。分银行类型看，预计大行发力更为显著。 （2）非标三项合计新增 1449 亿元，同比多增 3555 亿元。分项来看，委托贷款+1507 亿元，信托贷款-192 亿元，二者同比合计多增 3435 亿元；表外开票新增规模达 134 亿元，同比多增 120 亿元，但银行表内票据贴现需求明显下降。 （3）直接融资合计+1897 亿元，同比少增 12 亿元，其中企业债+876 亿元，股票融资+1021 亿元。 （4）政府债券+5525 亿元，同比少增 2541 亿元，政府债今年发行节奏和去年存在错位，去年同期高基数压力下，7 月后政府债持续对社融形成拖累。 图 1、社融月度增量结构（单位：亿元） 数据来源：中国人民银行、兴业证券经济与金融研究院整理 29,02624,32235,300(10,000)010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,000人民币贷款非标三项直接融资政府债其他仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 3 - 行业点评报告 图 2、社融增速（YoY，%） 数据来源：中国人民银行、兴业证券经济与金融研究院整理 注：“10.5”对应 2022 年 8 月社融增速，“10.6”对应 2022 年 9 月社融增速；口径 2、口径 3 和口径 4 均为早期社融口径。 ⚫ M1、M2 增速分别为+6.4%、+12.1%。本月狭义货币供应量（M1）余额同比增速 6.4%，增速环比上升 0.3pcts，M1 上升预计主要与企业经营活动的提升有关，广义货币供应量（M2