银行行业2022年9月金融数据点评：社融继续超预期，基建投资引信贷高增

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：强于大市（维持） 报告日期：2022 年 10 月 12 日 分析师：邹恒超 S1070519080001 ☎ 021-31829731  zouhengchao@cgws.com 联系人（研究助理）：林宛慧 S1070122070010 ☎ 021-31829727 行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告 <<稳增长下社融超预期，信贷结构改善>> 2022-09-13 <<盈利增速、资产质量表现依然稳健>> 2022-08-22 <<6 月透支+地产拖累，7 月信贷社融走弱>> 2022-08-14 社融继续超预期，基建投资引信贷高增 ——2022 年9 月金融数据点评  摘要：9 月新增人民币贷款 2.47 万亿，同比多增 8100 亿；新增社融 3.53万亿，同比多增 6274 亿；社融余额同比 10.6%，环比+0.1pct。M1 同比6.4%，环比+0.3pct，M2 同比 12.1%，环比-0.1pct。  信贷延续高增，基建项目资本金落地，带动企业贷款大幅增长。9 月新增人民币贷款 2.47 万亿，同比多增 8100 亿，主要是基建资本金带动下，企业端需求改善明显。（1）居民贷款新增 6503 亿，同比少增 1383 亿，多地陆续出台激励房贷的政策，按揭贷款边际略有改善，居民中长贷同比少增约 1200 亿，较 8 月同比少增约 1600 亿的幅度收窄，9 月 30 大中城市商品房成交面积的降幅为-13.6%，环比收窄 4.1pct；居民短贷新增 3038 亿，同比少增 181 亿；（2）企业贷款新增 1.92 万亿，同比多增 9370 亿，一是8 月下旬央行召开信贷形势座谈会，要求增加对实体经济贷款投放；二是基建投资发力，第一、二批 3000 亿基础设施基金在 8、9 月底投放完毕，带动基建相关信贷需求大幅增长，企业中长贷新增 1.35 万亿，同比多增6540 亿，企业短贷新增 6567 亿，同比多增 4741 亿；有效信贷需求回升明显，票据冲量需求下降，票据贴现同比少增 2180 亿。  社融继续高增，信贷为主要支撑。9 月新增社融 3.53 万亿，同比多增 6274亿，远超市场预期，主要来自信贷与表外融资增长。（1）信贷为主要支撑，投向实体经济的人民币贷款新增 2.57 万亿，同比多增 7964 亿；（2）债券融资成拖累项，企业债新增 876 亿，同比少增 261 亿，政府债新增 5525亿，同比少增 2541 亿，由于今年财政靠前发力，后劲不足也在预期之内，但 5000 多亿元专项债结存限额将在 10 月底前发行完毕，或将支撑 10 月社融高增；（3）表外融资仍起支撑作用。9 月委托贷款同比多增 1529 亿，信托贷款同比少减 1906 亿，委托贷款高增主要与基建资本金委贷和公积金贷款有关（公积金贷款也是委托贷款，公积金贷款政策放松促进公积金贷款增长）；信贷需求高增，票据贴现减少，未贴现票据同比多增 120 亿。  投资建议：9 月信贷社融数据仍超预期，稳增长政策见效显著，我们认为经济将维持弱复苏格局。目前银行板块估值仅 0.6x22PB，处于历史低位，我们看好银行四季度的绝对和相对收益，推荐业绩高增长，资产质量较优的银行，如宁波、常熟、平安、兴业、邮储。主要逻辑：1）量：10 月基建资本金对信贷需求的拉动作用有望延续，叠加设备更新改造贷款的引导投放，预计信贷仍将保持良好增长；2）价：9 月多家银行下调存款挂牌利率，未来息差压力有望缓释；3）风险：房地产政策不断放松，地产担忧逐渐消退，预计资产质量将保持稳定。  风险提示：经济超预期下行、疫情多发、资产质量恶化、息差大幅收窄。 -30%-20%-10%0%10%21-1021-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-09银行沪深300核心观点 分析师 证券研究报告 行业动态点评 行业报告 银行行业 仅供内部参考，请勿外传 行业动态点评 长城证券 2 请参考最后一页评级说明及重要声明 图 1：9 月 M1、M2 增速环比分别+0.3、-0.1pct 资料来源：央行，长城证券研究院 图 2：9 月社融存量同比 10.6%，环比+0.1pct 资料来源：央行，长城证券研究院 图 3：9 月新增社融 3.53 万亿，同比多增 6274 亿 资料来源：央行，长城证券研究院 (20)(15)(10)(5)05101520(10)0102030402010-082010-122011-042011-082011-122012-042012-082012-122013-042013-082013-122014-042014-082014-122015-042015-082015-122016-042016-082016-122017-042017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-08M1增速—M2增速（%，右）M1同比增速%（左）M2同比增速%（左）78910111213141516172017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-09社融同比增速（%）贷款余额同比增速（%）存款余额同比增速(%)010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019202020212022亿元 仅供内部参考，请勿外传 行业动态点评 长城证券 3 请参考最后一页评级说明及重要声明 图 4：9 月社融高增主要由信贷和表外融资支撑 资料来源：央行，长城证券研究院 图 5：9 月投向实体经济的人民币贷款新增 2.57 万亿，同比多增 7964 亿 资料来源：央行，长城证券研究院 图 6：信贷延续高增，基建资本金带动企业贷款大幅增长 资料来源：央行，长城证券研究院 35,300 25,719 (713)1,507 (192)134 876 1,021 5,525 -50000500010000150002000025000300003500040000社融本币贷外币贷委托信托未贴票企业债股票政府债2021年9月2022年9月亿元010,00020,00030,00040,00050,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月