轻工-纺服-教育行业22W39:无菌包装国产替代加速,本土企业迎来发展机遇
本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的,不包括香港、澳门、台湾)提供。在遵守适用的法律法规情况 下,本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·行业动态 22W39:无菌包装国产替代加速,本土企业迎来发展机遇 一周热点: 相比其他包装细分行业,无菌包装技术参数要求较高,包装企业议价能力较强,值得更高估值。食品安全至关重要,液态奶营养高、易变质,对包装要求高(如保质期 2-6 个月),无菌包装行业有较高技术要求。对比烟标、酒包及 3C 包装,无菌包装的包装成本占产品售价比较高(约为 7%),远高于其他包装。 相比 3C、烟酒包等传统包装领域,无菌包装行业市场集中度较高,2020 年 CR4 达 82.9%(20 年烟标行业 CR4 为 23.1%),对比来看烟标行业 CR4 为 23%,纸包行业 CR4 仅为 14%。其中,2020 年国内无菌包装市场中利乐、SIG、纷美包装市占率分别达 52.6%、11.0%、12.3%,新巨丰市占率 7.0%,同比 2019 年的 6.6%有所上升。 从盈利能力来看,无菌包装公司高于其他包装公司。2021 年国内无菌包装头部公司新巨丰毛利率、净利率、ROE(摊薄)分别为27.3%、12.7%、13.7%,高于裕同科技(3C、烟酒包装等)的 21.5%、7.2%、11.0%,以及奥瑞金(金属包装)的 15.5%、6.5%、12.0%。与主营同为液体奶无菌包装的纷美包装相比,新巨丰较高的盈利能力主要来自毛利率较高的枕包产品占比较高(21 年新巨丰枕包收入占比 51.5%,纷美包装主要为砖包)。 全球纸质无菌包装龙头利乐 21 年收入 111 亿欧元,拥有利乐砖、利乐钻、利乐枕等标杆产品,20 年全球市占率超 62%。利乐以包装设备起家,为了解决高端包装设备极高的客单价给客户带来的成本压力,公司推出设备与材料搭配销售的商业模式:客户支付低价即可购买并使用利乐的罐装生产线,生产包装所用的原材料由利乐提供。利乐为客户提供从包装工艺设计(包才展示效果等)、市场分析、渠道建设、市场推广方案到培训的一站式服务,帮助客户快速发展,实现互利共赢。 我国反垄断法出台后,利乐垄断力下降,2016 年后国产包装迎来发展黄金时期。利乐在全球无菌包装市场市占率高达 62%,通过灌装设备+包材+设计等服务的优势稳坐无菌包装头把交椅,随着2016 年利乐在国内受到反垄断处罚,国产替代近年进程加快。我国无菌包装消费量从 17 年的 802 亿包升至 21 年的 1100 亿包、CAGR 为 8.2%,其中新巨丰在国内液态奶市占率已提升至 9.6%,位居第四。长期来看,伴随罐装设备的国产化,内资企业份额有望加速提升。 维持 强于大市 叶乐 yele@csc.com.cn 18521081258 SAC 执证编号:S1440519030001 SFC 中央编号:BOT812 发布日期: 2022 年 09 月 26 日 相关研究报告 轻工&纺服&教育 仅供内部参考,请勿外传 1 轻工纺服教育 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 本周数据更新 8 月品牌服饰电商(全网)流水: 根据魔镜全网电商数据统计(包含淘宝、京东、苏宁、国美等平台收入总和,剔除退货收入),2022 年 8 月,主要运动品牌单月全网电商销售额同比变动分别为:李宁(+11.9%)、安踏(-7.0%)、FILA(+9.0%)、特步(+23.6%)、迪桑特(+38.3%)、始祖鸟(+92.3%);国际品牌中,耐克(-5.1%)、阿迪达斯(-7.7%)、安德玛(-5.9%)、露露乐蒙(-13.2%);专业和休闲服饰品牌中,波司登(+12.2%)、太平鸟(-33.8%)。 家居链跟踪:根据 Wind 数据,2022 年 8 月,全国 30 大中城市商品房成交套数为 11.28 万套,同比减少 21%;根据海关总署数据,2022 年 8 月我国家居及零件出口总额为 54.44 亿美元,同比减少 12.7%,增速下降 10.6 个PCT。 培育钻石:根据 GJEPC 数据,2022 年 8 月,印度培育钻石毛坯进口额 1.13 亿美元/+54%,进口总额占钻石品类比重 7.4%;裸钻出口金额 1.44 亿美元/+14%,出口总额占钻石品类比重 7.1%。 造纸价格:根据卓创资讯数据,截至 9 月 23 日,阔叶浆、针叶浆、双铜纸、双胶纸、生活用纸、白卡纸市场价格分别为 6697、7529、5620、6363、8083、5310 元/吨,环比上周变动 0.05%、0.54%、1.08%、2.41%、0.62%、0;废纸、箱板纸、瓦楞纸、白板纸市场价格分别为 1953、4601、3393、4330 元/吨,环比上周变动-1.81%、-0.50%、-0.50%、0。 棉纺价格:根据中国棉花信息网数据,截至 9 月 23 日,国内棉花现货价格、国内棉花期货价格、进口棉花价格分别为 15615、13780、19410 元/吨,环比上周变动-0.7%、-5.0%、-5.8%;国际棉花价格为 115 美分/磅,环比上周变动-5.3%;国内棉纱现货价格、国内棉纱期货价格分别为 24595、20475 元/吨,环比上周变动+0.2%、-5.1%。 风险提示:房地产销售波动;中美贸易摩擦;行业竞争加剧;汇率大幅波动。 仅供内部参考,请勿外传 2 轻工纺服教育 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 无菌包装国产替代加速,本土企业迎来发展机遇 食品安全至关重要,液态奶营养高、易变质,对包装要求高(如保质期 2-6 个月),无菌包装行业有较高技术要求。 图表1: 液态奶常用包装方式及储存时长 包装方式 示意图 材料 储存时长 特点 玻璃瓶 玻璃 约 7 天 传统牛奶包装,可高温杀菌和低温储藏,不易携带,易破碎 塑料袋 PE/PP/PA/PVC 约 21 天 单层、密封性差、价格低廉、无遮光及抗紫外线能力 百利包 无菌复合膜或铝塑复合膜压制而成 约 30 天 安全卫生、方便,价格适中 无菌枕包 聚乙烯、原纸、铝箔等复合而成 约 45-60 天 存储时间长、无需添加防腐剂、有效阻隔光气和微生物侵入、避免营养成分和风味的损失、体积规范 无菌砖包、钻石包 180 天及以上 资料来源:新巨丰招股书,中信建投 图表2: 国家标准中对无菌包装各项指标要求 项目 枕包指标 砖包/钻石包指标 拉断力/(N/15mm) 纵向≥50,横向≥35 纵向≥200 横向≥100 封合强度(搭接)/(N/15mm) ≥40 ≥120 内层塑料膜剥离强度/(N/15mm) ≥0.9 ≥2.0 透氧率/{cm³/(m²·24h·0.1Mpa)} ≤2.0 ≤1.0 挺度/(mN.m) / 1、容器容量≤250ml,纵向≥7.0; 2、250ml<容器容量≤500ml,纵向 ≥10.0,横向≥6.0; 3、容器容量>500ml,纵向≥18.0, 横向≥8.0 枕包耐压性能 无破裂、无渗漏 / 微生物总数/(个/cm2) ≤5 ≤5 致病菌
[中信建投]:轻工-纺服-教育行业22W39:无菌包装国产替代加速,本土企业迎来发展机遇,点击即可下载。报告格式为PDF,大小3.43M,页数23页,欢迎下载。
