互联网传媒行业周报：互联网估值再次处于底部区间，关注内容电商带动的增长机会

证券研究报告 行业周报 互联网估值再次处于底部区间，关注内容电商带动的增长机会 ——互联网传媒行业周报（20220919-0925） [Table_Rating] 增持（维持） [Table_Summary] ◼ 本周行情 本周（22.09.19-22.09.25）上证综指、深证成指、创业板指、传媒板指分别下跌 1.2%、下跌 2.3%、下跌 2.7%、下跌 4.3%。本周板块内个股涨幅前三*ST 巴士（18.1%）、中原传媒（6.7%）、川网传媒（5.7%），后三奥飞娱乐（-21.3%）、当代文体（-16.2%）、金逸影视（-15.7%）。本周海外传媒板块内个股涨幅前三极光（14.6%）、百奥家庭互动（4.2%）、阜博集团（3.3%），后三趣头条（-23.2%）、美图公司（-17.5%）、稻草熊娱乐（-17.2%）。 ◼ 本周观点 本周持续推荐互联网板块，我们认为互联网板块估值及基本面均已处于底部位置： 1、估值层面受美联储加息影响，港股流动性短期受到冲击，互联网板块估值再次探底。中美审计底稿之争已出现积极进展，9 月 19 日美国PCAOB 工作人员开始检查在美上市中概股审计底稿，首批审计对象已选定为阿里巴巴、网易、百度、京东以及百胜中国等，预计未来港股流动性持续边际向好。 2、基本面层面我们认为互联网公司采取降本增效、优化新兴业务、降低投资力度等成本端措施，预计利润口径已处于底部区间，收入口径拐点尚需中观及宏观层面因素支撑及确认，我们认为内容电商有望首先成为互联网公司收入拐点出现的推动力量，关注内容电商行业层面发展趋势。我们认为内容电商核心价值不再是低廉的价格，而转变为锁定差异化、特色化的消费需求（高质高毛利的非标商品），此外内容电商社交属性带来更佳的购物体验，用户可以通过评论、私聊等方式交流购物心得，相比传统电商评价更加及时化、碎片化及高频化，我们持续看好内容电商赛道。 ◼ 投资建议 1、受流动性、中美博弈、强监管预期的影响，互联网龙头持续下杀，已经入超跌区间。我们持续看好未来互联网3.0时代的新机会，推荐社区短视频龙头【快手-W】，关注O2O龙头【美团-W】，关注发力无人车及人工智能的【百度集团-SW】，同时关注超跌的互联网龙头【腾讯控股】等。 2、元宇宙政策面持续释放利好，建议关注相关投资机会。（1）虚拟实景方向：核心推荐展馆创意设计龙头【风语筑】、同时关注文旅活动创意设计龙头【锋尚文化】、【丝路视觉】等；（2）工业互联网及数字孪生方向:【宝通科技】;（3）元游戏方向:推荐【三七互娱】、【完美世界】，关注【吉比特】;（4）NFT方向：关注【视觉中国】、【三人行】、【天下秀】、【中文在线】；（5）虚拟数字人及虚拟直播方向：关注【蓝色光标】、【华扬联众】、【星期六】；（6）元宇宙平台方向：关注【天地在线】。 3、我们长期看好游戏行业基本面，短期政策扰动有望推动游戏行业厚积薄发。目前游戏公司股价受版号停发影响已经历深度回调，版号重 [Table_Industry] 行业: 传媒 日期: shzqdatemark [Table_Author] 分析师: 陈旻 Tel: 021-53686134 E-mail: chenmin@shzq.com SAC 编号: S0870522020001 [Table_QuotePic] 最近一年行业指数与沪深 300 比较 [Table_ReportInfo] 相关报告： 《腾讯网易获游戏版号，9 月版号总量小幅增多》 ——2022 年 09 月 19 日 《供给端验证“手转端”逻辑，快手持续探索短剧商业化模式》 ——2022 年 09 月 13 日 《腾讯与索尼联合投资 From Software，网易全资收购 Quantic Dream》 ——2022 年 09 月 05 日 -23%-17%-11%-6%0%6%12%18%24%09/2112/2102/2205/2207/2209/22传媒沪深3002022年09月27日行业周报 新发放后行业确定性确立，已具备长期投资价值。建议关注出强运营能力、已验证精品游戏研发能力和出海发行能力的【三七互娱】；具备精品研发能力、手握端游《诛仙世界》的【完美世界】；重研发、小而美的【吉比特】；拥有丰富产品矩阵，强风险抵御能力的【网易-S】；受游戏版号影响较大的【哔哩哔哩-SW】、【心动公司】。 4、影视行业政策面出现积极变化，关注短期乐观情绪推动下相关标的的主题性机会以及长期影视行业商业模式及逻辑出现新变化的趋势。关注【博纳影业】、【光线传媒】、【万达电影】、【华策影视】等影视标的。 ◼ 风险提示 元宇宙发展进度不及预期、海外流动性改善不及预期、政策监管边际向好不及预期、外部环境变化致风险偏好降低等风险、受版号影响游戏公司流水下降幅度超预期、影视行业政策面边际向好不及预期等风险。 行业周报 请务必阅读尾页重要声明 3 目 录 1 市场回顾 .................................................................................. 5 2 每周行业跟踪 ........................................................................... 6 2.1 影视 ................................................................................ 6 2.2 游戏 .............................................................................. 12 2.3 互联网&营销 ................................................................. 21 3 风险提示 ................................................................................ 22 图 图 1 本周各中信一级子行业市场表现（单位：%） ............... 5 图 2 2022 年以来各中信一级子行业市场表现（单位：%） ... 5 图 3 本周（22.9.19-9.25）涨幅前十个股（%） .................. 5 图 4 本周（22.9.19-9.25）跌幅前十个股（%） ................... 5 图 5 2022 年以来涨幅前十个股（%） ................................... 6 图 6 2022 年以来跌幅前十个股（%） ................................... 6 图 7 近 52 周周观影人次情况（22.9.19-22.9.25） ......