宏观周观点：美国加息终值上调，多国货币承压

请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 [table_page] 宏观周度报告 [table_research] 宏观周观点 2022 年 9 月 27 日 [table_main] 宏观点评报告模板 美国加息终值上调，多国货币承压 宏观周观点 20220927 核心内容： 分析师 ⚫ 美联储上调加息终值，衰退可能加大：9 月 21 日，美联储 FOMC 会议在 8 月核心 CPI 超预期后继续加息 75bps，联邦目标基金利率达到 3.00%-3.25%。美联储宣称将继续执行量化紧缩（QT）计划，9 月 QT 上限将从 475 亿美元/月提升至 950 亿美元/月。经济预测（SEP）中，美国的 GDP 增速被再次下修，2022年仅 0.2%，2023 年 1.2%。而失业率也有上调，2022 年将达到 3.8%，未来两年保持 4.4%。8 月核心 CPI 意外上行推动了新终点至 4.50%-4.75%（4.6%）；同时，2022 年末的利率预期中位数上升了 100bps 至 4.25%-4.50%（4.4%）。如此，美联储年内保持高压加息，在 2023 年初达到“利率终点”并在上半年坚持不降息的格局基本确立. ⚫ 日本干预外汇市场，恐难改日元颓势：美联储 9 月 FOMC 会后美元兑日元一度跌至 145.76，为 1998 年 7 月以来首次。随后，日原则突然升值，汇率高回升至 140.89，而日本财务省晚些时间承认在市场中卖出美元（日经测算数据额约 250 亿美元/3.6 万亿日元），对汇率进行了干预，而上一次干预还是在 1998年 6 月。目前来看，YCC 使得数量不明的利差交易更易卖空日元套利，仅靠外汇市场干涉是无法稳定日元币值的，即使日元在干预下有所升值，也大概率会在强美元之下远高于近年来 110-120 的区间。日央行的货币政策受到严重挑战。 ⚫ 英国计划大规模减税，英镑重挫： 英央行于 9 月 22 日宣布加息 50bps 至 2.25%并于 10 月开始量化紧缩（QT），但其目前在遏制通胀的战役中“腹背受敌”，因为新首相特拉斯的“涓滴经济学”会进行 50 年来的最大幅度减税、扩大国防支出。在新财长科沃腾公布了由债务扩张支撑的 450 亿英镑的减税计划后，市场反应激烈：10 年金边债券上行 27bps 至 3.77%，英镑同样遭到抛售，兑美元跌破 1.09，为 1985 年以来最低。 ⚫ 市场利率下行，人民币继续贬值：公开市场投放 1000 亿，回笼 80 亿，净投放 920 亿；国内流动性整体环境宽松，市场利率整体下行，继续低于同期政策利率：DR007 本周五依然低于 7 天逆回购利率 44.46bps。 人民币汇率短期面临较大贬值压力，国内降息受到限制，降准概率更大。 ⚫ 猪菜价格上行：全国瘦肉型生猪出栏均价 9 月 25 日价格 24.04 元/公斤，比上周上行 2.34 个百分点。本周寿光农产品物流园蔬菜价格环比上涨 0.72%。 ⚫ 大宗商品下跌，库存下行：9 月 23 日布伦特原油 86.15 美元/桶，WTI 原油 78.74美元/桶，分别较上周下行 5.69%和 7.48%。国内煤炭价格回升，钢厂开工率上行，钢铁价格回升。 核心风险：疫情超预期变化，中美欧经济更快下行 许冬石 ：（8610）8357 4134 ：xudongshi@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130515030003 特别感谢： 于金潼 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 [table_page] 宏观周度报告 国家 日期 事件或数据 中国 9 月 27 日（周二） 9 月 30 日（周五） 中国 8 月规模以上工业企业利润年率-YTD(%) 中国 9 月官方制造业 PMI，中国 9 月财新制造业 PMI 欧洲 9 月 26 日（周一） --- 9 月 27 日（周二） --- 9 月 28 日（周三） 德国 10 月 Gfk 消费者信心指数，瑞士 9 月瑞信/CFA 经济预期指数 9 月 29 日（周四） 欧元区 9 月经济景气指数，欧元区 9 月消费者信心指数终值，德国 9 月 CPI 年率初值(%) 9 月 30 日（周五） 欧元区 9 月调和 CPI 年率-未季调初值(%)，欧元区 8 月失业率(%)，欧元区 9 月核心调和 CPI 年率-未季调初值(%)，德国 8 月实际零售销售月率(%)，德国 9 月季调后失业率(%)，英国第二季度生产法 GDP 年率终值(%)，瑞士 8 月官方储备资产(亿瑞郎) 美国 9 月 26 日（周一） --- 9 月 27 日（周二） 美国 8 月营建许可修正数据，美国 8 月耐用品订单月率初值(%)，美国 9 月谘商会消费者信心指数，美国 8 月季调后新屋销售年化总数(万户) 9 月 28 日（周三） 美国 8 月批发库存月率初值(%)，美国 8 月季调后成屋签约销售指数月率(%)，美国当周 API 和 EIA 原油、汽油变动 9 月 29 日（周四） 美国第二季度实际 GDP 年化季率终值(%)，美国第二季度 GDP 隐性平减指数季率-季调后终值(%)，美国截至 9月 24 日当周初请和续请失业金人数(万)，美国第二季度核心 PCE 物价指数年化季率终值(%) 9 月 30 日（周五） 美国 8 月 PCE 和核心 PCE 物价指数年率(%)，美国 8 月个人支出月率(%)，美国 9 月芝加哥 PMI，美国 9 月密歇根大学消费者信心指数终值 其他 9 月 30 日（周五） 日本 8 月失业率(%) 目录 一、新的利率终点浮现，美国衰退可能很大 ............................................ 3 二、日本干预外汇市场，但恐难改日元颓势 ............................................ 4 三、英国特拉斯政府开启减税计划，英镑重挫 .......................................... 6 四、市场利率略有下行，人民币继续贬值 .............................................. 7 五、猪菜价格上行 .................................................................. 9 六、大宗商品下跌，社会库存下行 ................................................... 11 （一）原油大跌，煤炭上涨 .................................................................... 11 （二）钢铁价格回升，社会库存下行 ............................................................ 12 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司