2022年9月北交所点评：潮起宜踏浪，风正好扬帆

请务必阅读正文之后的重要声明部分 潮起宜踏浪，风正好扬帆 -2022 年 9 月北交所点评 北交所 评级：无 分析师：谢鸿鹤 执业证书编号：S0740517080003 Email：xiehh@r.qlzq.com.cn 联系人：曹森元 Email：caosy@zts.com.cn [Table_Profit] 北交所基本状况 上市公司数 110 行业总市值(亿元) 1915.6 [Table_Report] 相关报告 1 基于中泰-北证模拟指数的北交所首月行情复盘 2 行而不辍，未来可期—北交所及新三板 2022 年度策略 投资要点  2022H1 年北交所市场回顾：北交所于 2021 年 11 月 5 日正式开市，至 2022 年上半年，  1）企业信息：北交所有 110 家上市公司，22 年初至今新增 30 家，总市值 1915.6亿元；中小企业占比 77%，有 513 万户投资人。  2）交易信息：中泰-北证模拟指数年初至今（9 月 22 日）跌幅为 34.9%，全市场日均交易金额为 11.7 亿元，日均换手率为 1.89%。  3）估值：北交所公司平均 PE ttm 为 22 倍，PS ttm 为 4 倍。  北交所成立至今，运行平稳有序：  1）上市公司数量稳步上升，市值主要集中在新兴产业。北交所平均每周 1-2 家过会，速度低于创业板和科创板（每周平均 3-5 家过会）。截至 2022 年 9 月 22 日，北交所共 110 家上市公司，市值分布主要集中在电力设备、机械设备、医药生物等新兴产业（占比大约在 70%），成长性较强，发展潜力大。  2）22 年 H1 盈利能力整体高于 A 股平均水平，估值低于创业板、科创板。从北交所上市公司 22 年中报业绩来看，上半年北交所实现整体收入 441.46 亿元，同比增长 33%，和科创板（33%）接近，优于创业板（19%）。净利同比增速为 13%，远超创业板的-5%。从估值来看，截至 9 月 22 日，北交所上市公司市盈率 P/E（TTM，整体法）为 22 倍，同期的创业板和科创板的市盈率均为 54 倍。  3）多支北交所主题基金先后发行，机构投资者积极布局。截至 2022 年 9 月 2 日，北交所合格投资者数量超 513 万户，是宣布设立前的近 3 倍；机构投资者方面，500余只公募基金布局，PE/VC 加大投入，社保基金、保险资金、QFII/RQFII 均已入市；112 家证券公司深度展业，初步形成一批深耕中小企业资本市场服务的特色中介；21 家商业银行积极对接，共同探索支持中小企业、发展普惠金融新路径。  4）财富效应逐步显现。北交所上市股票较发行价平均上涨近 20%，上市后累计分红近 20 亿元，约 60 万投资者分享了企业发展红利，财富效应正在逐步显现。  北交所成立一周年之际，多项业务新动向：  1）北证 50 指数方案公布。便利投资者了解北交所市场整体运行情况，满足指数化投资需求。根据公告，北证 50 成份指数，由北交所市值规模和流动性排名靠前的50 只上市公司组成，指数编制计算与境内外主流指数基本保持一致。  2）融资融券交易细则公开征求意见。推出融资融券制度，符合当前市场需要，对完善北交所交易机制、提升二级市场定价功能具有积极意义，也是北交所持续推进市场制度建设的重要举措。对北交所市场而言，融资融券具有放大成交量的杠杆效应，有利于进一步提升市场流动性水平。  3）首次发行国债。9 月 2 日，财政部在北交所首次成功发行 603 亿元国债，标志着北交所政府债券市场建设进入新的篇章，有利于进一步完善北交所债券市场服务能力，推动北交所高质量发展，更好赋能实体经济健康发展。  近期北交所市场观点更新：  1）政策面：降费、融资融券等市场化政策逐步推进，将继续为市场增加活力。  2）基本面：已出现边际修复迹象，上半年业绩增速稳定，符合年初预判。从中报看，北交所上半年实现整体收入 441.46 亿元，同比增长 33%，实现净利润 42.83亿元，增长 19.7%，优于创业板。当前企业已基本消化了上半年的成本影响，盈利增速也逐步显现出了先下后上的迹象，符合我们年初的预判。  3）潮起宜踏浪，风好正扬帆：北交所开市以来，无论是从投资者结构、中介机构服务水平、以及财富效应等都明显改善，下半年，北交所将继续发挥市场纽带作用，一方面，转板机制的顺利实施打通了交易所之间的连接通道，另一方面，北交所正逐步优化创新型中小企业的市场生态，市场化的政策逐步落地让创新型中小企业的培育路径更加顺畅，各方合力逐渐形成。随着相关配套举措的逐渐完善，多项改革措施将助力北交所的进一步做大做强。  风险提示:北交所相关政策低于预期；企业盈利能力改善低于预期。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 投资策略报告 414749 图表 1: 北交所各行业市值分布情况 图表 2: 北交所营收变动情况（按行业） 资料来源：wind，中泰证券研究所整理。分类按申万行业（2021） 资料来源：wind，中泰证券研究所整理。分类按申万行业（2021） 图表 3: 北交所企业行业分布情况（按个数） 图表 4: 北交所企业行业分布情况（按市值） 资料来源：wind，中泰证券研究所整理，行业分类按证监会行业分类 资料来源：wind，中泰证券研究所整理，行业分类按证监会行业分类，数据截至 2022 年 9 月 22 日 0%20%40%60%80%100%电力设备 电子 公用事业 国防军工 环保 机械设备 基础化工 计算机 家用电器 建筑材料 建筑装饰 农林牧渔 汽车 轻工制造 社会服务 食品饮料 通信 医药生物 传媒 0%20%40%60%80%100%2021/122022/32022/6电力设备 电子 公用事业 国防军工 环保 机械设备 基础化工 计算机 家用电器 建筑材料 建筑装饰 农林牧渔 汽车 轻工制造 社会服务 食品饮料 通信 医药生物 传媒 15% 32% 9% 27% 10% 5% 2% 材料 工业 医疗保健 信息技术 可选消费 日常消费 公用事业 40% 29% 9% 15% 5% 2% 1% 材料 工业 医疗保健 信息技术 可选消费 日常消费 公用事业 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 投资策略报告 图表 5: 北交所企业行业分布情况（按个数） 图表 6: 北交所企业行业分布情况（按市值） 资料来源：wind，中泰证券研究所整理，行业分类按申万 2021 行业分类 资料来源：wind，中泰证券研究所整理，行业分类按申万 2021 行业分类，数据截至 2022 年 9 月 22 日 图表 7: 各版块营收增速对比（单位：%） 图表 8: 各版块净利润增速对比（单位：%） 资料来源：wind，中泰证券研究所整理 资料来源：wind，中泰证券研究所整理 9% 9% 11% 8% 21% 5% 1% 1% 3% 4% 2% 1% 3% 5% 10% 1% 6% 1% 1% 医药生