众源新材(603527)非公开发行股票获审通过，铜带托盘铝箔盈利能力有望显著增强

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·A 股公司简评 工业金属 非公开发行股票获审通过， 铜带托盘铝箔盈利能力有望显著增强 事件 2022 年 9 月 19 日，中国证券监督管理委员会发行审核委员会对公司非公开发行 A 股股票的申请进行了审核。根据会议审核结果，公司本次非公开发行 A 股股票的申请获得审核通过；对此点评如下： 简评 公司非公开发行股票募资不超 7.3 亿元申请获证监会审核通过 2022 年 7 月 26 日，公司发布《2022 年度非公开发行 A 股股票预案（修订稿）》，公司拟向不超过 35 名的特定对象非公开发行股票，拟募集资金总额不超过 7.3 亿元，募集资金将用于：（1）永杰铜业年产 10 万吨高精度铜合金板带及 5 万吨铜带坯生产线项目（一期年产 5 万吨高精度铜合金板带），募集资金投入 4.1 亿元；（2）众源铝箔年产 5 万吨电池箔项目（一期年产 2.5 万吨电池箔），募集资金投入 1.9 亿元；（3）补充流动资金 1.3 亿元。2022 年 9月 19 日，公司本次非公开发行 A 股股票的申请获得审核通过。 永杰铜业项目投产后，公司高精度铜板带产能将“更上一层楼” 公司现有紫铜带箔材年产能 10 万吨，目前已达到满产满销状态；2022 年 3 月，子公司永杰铜业在安徽省南陵县建设年产 10 万吨高精度铜合金板带及 5 万吨铜带坯的项目，其中一期实施项目（即募投项目）为年产 5 万吨高精度铜合金板带及 5 万吨铜带坯生产线项目，预计将于 2024 年建成投产；项目投产后，公司高精度铜合金板带生产产能将有效扩大，高附加值产品产销量及占比将进一步提升，公司竞争力及市场份额有望“更上一层楼”。 紧抓新能源产业发展机遇，打造电池铝箔新增长极 公司深耕有色金属压延加工行业多年，压延加工生产工序完整，目前已覆盖大部分铜板带箔产品，本次募投为公司新增新能源电池铝箔产品。众源铝箔位于安徽省芜湖市，地域优势显著，新能源汽车产业链生态体系完备，一期 2.5 万吨电池箔项目预计将于2024 年投产；项目投产后，公司在新能源领域布局有望进一步优化，公司将形成“电池厂商参股—电池结构件制造—电池铝箔制造—储能用户方案设计及运营”新能源产业链上下游多矩阵覆盖，产业链协同效应有望得到充分发挥。 维持 买入 王介超 wangjiechao@csc.com.cn 18701680190 SAC 执证编号：S1440521110005 发布日期： 2022 年 09 月 20 日 当前股价： 16.35 元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现（%） 1 个月 3 个月 12 个月 -23.8/-19.43 42.82/48.88 46.53/60.32 12 月最高/最低价（元） 23.71/7.42 总股本（万股） 24,382.4 流通 A 股（万股） 24,382.4 总市值（亿元） 36.84 流通市值（亿元） 36.84 近 3 月日均成交量（万股） 1,073.8 主要股东 封全虎 34.34% 股价表现 相关研究报告 22.07.22 【中信建投金属和金属新材料】众源新材 (603527):Q2 扣 非 净 利 环 比 增 长97%，电池托盘及防腐材料开辟新增长极 22.07.18 【中信建投金属和金属新材料】众源新材(603527):电池托盘及防腐材料成为新增长极，助力公司高成长 -25%25%75%125%2021/9/222021/10/222021/11/222021/12/222022/1/222022/2/222022/3/222022/4/222022/5/222022/6/222022/7/222022/8/22众源新材上证指数众源新材(603527) 仅供内部参考，请勿外传 1 A 股公司简评报告 众源新材 请参阅最后一页的重要声明 托盘产品订单饱满，公司快速扩产以抢占市场份额 根据公司半年报，公司现有电池托盘年产能 10 万件；2022 年 7 月，公司拟将新能源汽车电池包托盘及储能用电池包托盘年产能扩建至 50 万件，目前正在推进产能扩建。公司托盘产品主要客户包括哪吒、奇瑞等车企，现有托盘产品订单饱满；根据乘联会数据，2022 年 1-8 月奇瑞新能源车销量为 15.94 万辆，同比增长 241.2%，市场份额约 4.9%，排名第 5；2022 年 1-8 月哪吒新能源车销量为 9.18 万辆，同比增长 172.1%，市场份额约 2.8%，排名第 8；预计伴随现有 10 万件产能满产、新建托盘产能逐步投产，公司在电池托盘行业市占率将迅速提高。 投资建议 预计公司 2022-2024 年归母净利分别为 1.8 亿元、3.7 亿元和 7.1 亿元，对应当前股价 PE 分别为 22.7、10.7 和5.6 倍，考虑到公司在紫铜带箔材、电池托盘、电池铝箔及防腐&保温材料行业地位和成长性，给予公司“买入”评级。 风险提示 项目进度不及预期；电池托盘行业竞争加剧；电池铝箔行业竞争加剧；新冠疫情影响项目进度、产品销售；原材料价格上升。 图表1： 公司重要财务指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 3,836 6,780 7,529 8,082 12,765 增长率（%） 19.0 76.7 11.0 7.3 57.9 净利润（百万元） 63 138 175 373 708 增长率（%） -32.4 119.4 27.5 112.6 89.9 ROE（%） 6.5 12.8 15.5 25.7 32.8 EPS（元/股，摊薄） 0.26 0.56 0.72 1.53 2.90 P/E（倍） 63.6 29.0 22.7 10.7 5.6 P/B（倍） 4.2 3.8 3.4 2.6 1.8 资料来源：Wind，中信建投 仅供内部参考，请勿外传 2 A 股公司简评报告 众源新材 请参阅最后一页的重要声明 分析师介绍 王介超：金属新材料首席分析师，高级工程师，一级建造师，咨询师（投资）。冶金及建筑行业工作近 8 年，金融行业工作 5 年，2017 年开始从事卖方研究工作，主编国标 GB/T18916.31，拥有《一种利用红土镍矿生产含镍铁水的方法》等多项专利技术，并参与执行海外“一带一路”工程项目，有较为丰富的行业经验，擅长金属及建筑产业链研究。 仅供内部参考，请勿外传 3 A 股公司简评报告 众源新材 请参阅最后一页的重要声明 评级说明 投资评级标准 评级 说明 报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后 6个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的 6 个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A 股市场以沪深300 指数作为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数作为基准；美国市场以标普 500