高成长的碳纤维设备核心标的

1 Ta公司报告│公司深度研究 Table_First|Table_Summary 精功科技（002006）\机械设备 高成长的碳纤维设备核心标的 投资要点： 以风电为代表的新能源产业驱动，民用碳纤维需求迎来高增长，公司是国内首家实现千吨级碳纤维设备国产化的厂商，充分受益于碳纤维行业资本开支的快速提升。  公司基本情况 公司位于浙江绍兴，是家机电一体化设备制造公司。纺织、建材机械是公司的传统业务，光伏、碳纤维和智能制造是公司目前重点打造的业务方向。  公司作为碳纤维设备龙头，潜在订单支撑未来发展空间 新能源产业驱动碳纤维需求的高增长，精功科技率先实现千吨级碳纤维产线的国产化，通过对外出售碳纤维设备，助力碳纤维行业资本开支。根据我们的统计，“十四五”期间行业内规划拟在建碳纤维产能23万吨、投资额超300亿元，其中吉林系、宝武系与公司长期合作，此外公司开拓新疆隆炬成为新客户，上述三家在“十四五”期间规划拟在建产能对应设备合同额约为93亿元，作为公司的潜在订单有望支撑公司未来发展空间。  传统业务板块具备成长性和预期差 公司的建材机械产品可分为建筑建材机械产品和钢结构专用装备二大类，纺织机械主要应用于纺纱的前道加捻及纱线加工，得益于不断推陈出新，相关业务保持较高的市占率和较好的成长性；光伏设备板块中，多晶硅铸锭、剖方、切片为公司的传统业务，有较强的周期性，近年来，公司重点在发展单晶炉、金刚线切片机，存在部分的市场预期偏差。  盈利预测、估值与投资评级 我们预计公司2022-24年收入分别为27/36/43亿元，yoy分别为+55%/+34%/ +20%，归母净利润分别为4.22/6.45/8.07亿元，yoy分别为+291%/+53%/ +25%，EPS分别为0.93/1.42/1.77元，3年CAGR为96%。鉴于碳纤维设备带动公司业绩高增长，给予公司2023年24倍PE，对应2023年目标价33.99元，首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示：拟在建碳纤维厂商投资进度低于预期；控股股东资产重整的不确定性。 Table_First|Table_Summary|Table_Excel1 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1070 1728 2671 3582 4315 增长率（%） 24% 62% 55% 34% 20% EBITDA（百万元） 90 121 476 702 866 归母净利润（百万元） 28 108 422 645 807 增长率（%） 123% 280% 291% 53% 25% EPS（元/股） 0.06 0.24 0.93 1.42 1.77 市盈率（P/E） 407.4 107.1 27.4 17.9 14.3 市净率（P/B） 12.3 11.0 7.8 5.4 3.9 EV/EBITDA 27.6 100.4 24.6 16.3 12.6 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2022 年 9 月 19 日收盘价 证券研究报告 Table_First|Table_ReportDate 2022 年 09 月 19 日 Table_First|Table_Rating 投资评级： 行业： 专用设备 投资建议： 买入/（首次评级） 当前价格： 25.37 元 目标价格： 33.99 元 Table_First|Table_MarketInfo 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 455/455 流通 A 股市值（百万元） 11,547 每股净资产（元） 2.53 资产负债率（%） 58.55 一年内最高/最低（元） 36.35/14.80 Table_First|Table_Chart 股价相对走势 Table_First|Table_Author 分析师：柴沁虎 执业证书编号：S0590522020004 邮箱：chaiqh@glsc.com.cn Table_First|Table_Contacter Table_First|Table_RelateReport 相关报告 请务必阅读报告末页的重要声明 -100%61%222%383%2021-052021-092022-012022-05精功科技沪深300 本报告仅供　　　　　ybjieshou@eastmoney.com邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司报告│公司深度研究 投资聚焦 核心逻辑 1）碳纤维进入集中扩产窗口期：以风电叶片为代表的新能源产业对民用碳纤维的需求正显著提升，碳纤维原丝、碳化工艺和设备实现国产化，需求提升&技术成熟，共同推动碳纤维行业迎来集中扩产期，根据我们的统计，“十四五”期间拟在建碳纤维产能达到23万吨，投资额超过300亿元。 2）精功科技潜在订单达93亿元：精功科技是国内首家实现千吨级碳纤维产线国产化的设备供应商，且单线规模又逐步提升至3千吨，成为我国成熟的碳纤产线交钥匙工程核心供应商。下游客户中吉林系和宝武系是公司长期客户，且公司开拓新疆隆炬成为新客户，上述三家在“十四五”期间规划拟在建产能对应设备合同额约为93亿元，作为公司的潜在订单支撑公司业绩释放。 不同于市场的观点 市场对碳纤维设备的技术壁垒存在质疑。分两方面看，首先是针对市场内有能力做设备的碳纤维一体化厂商，为保障自己碳纤维核心技术，不愿意将自己的设备对外出售，而精功科技体内没有碳丝资产，可实现碳纤维成套设备交钥匙工程；其次，针对目前没有能力做设备的潜在进入者，由于碳纤维行业资本开支大年在“十四五”期间，且要求单线产能大、成熟度高，精功科技率先实现千吨级产线国产化，又成功实现了单线规模从千吨扩展到3千吨，显著降低投资额，目前除精功科技外，市场缺少能够把握“十四五”碳纤维快速扩产窗口期的设备厂商。 核心假设 2022-24年假设公司分别完成10、15、20条碳纤维产线订单，对应板块收入分别为16、24、30亿元，毛利率分别为42%、41%、40%。核心业绩增量在于碳纤维设备，其他业务板块保持稳健发展。 盈利预测与估值 我们预计公司2022-24年收入分别为27/36/43亿元，yoy分别为+55%/+34%/ +20%，归母净利润分别为4.22/6.45/8.07亿元，yoy分别为+291%/+53%/ +25%，EPS分别为0.93/1.42/1.77元，3年CAGR为96%。鉴于碳纤维设备带动公司业绩高增长，给予公司2023年24倍PE，对应2023年目标价33.99元，对应2022年PE为36.68倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 股价催化 短期的催化因素在于大丝束碳纤维在风电领域渗透率的提升。 中期的催化在于公司的系列化、差别化、延伸化的发展策略成效显现。 本报告仅供　　　　　ybjieshou@eastmoney.com邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 3 请务必阅读报告末页的重要声明 公司报告│公司深度研究 正文目录 投资聚焦 ....