2022年8月信用债市场运行报告：房地产债逾期数量持续增加，城投信用风险上升

请务必阅读正文后的免责声明 远东研究·债市运行 2022 年 9 月 14 日 房地产债逾期数量持续增加，城投信用风险上升 ——2022 年 8 月信用债市场运行报告 摘 要 作 者：申学峰 简奖平 邮 箱：research@fecr.com.cn 发行方面，8 月份信用债共发行 11,569.20 亿元，发行规模环比上升。其中，发行量最大的为短期融资券、公司债和中期票据，分别发行4,170.60 亿元、3,280.60 亿元和 3,083.42 亿元。当月取消或推迟发行的信用债有 43 只，涉及金额 292.65 亿元。 净融资方面，8 月份信用债净融资为 1,318.13 亿元，净融资规模环比上升。10 个重点行业中建筑装饰行业实现净融资最多，净融资额为1,293.38 亿元；AAA、AA+和 AA 级主体净融资分别为 507.43 亿元、663.01 亿元和 186.36 亿元；国有企业和非国有企业净融资分别为1,370.03 亿元和-76.90 亿元；城投债和非城投债净融资分别为 1,488.86亿元和-195.73 亿元。 到期压力方面，截至 8 月末，未来 6 个月将有 43,327.82 亿元信用债到期，到期压力迁移系数为 0.84，较上月末下降 0.07。分行业看，大部分重点行业信用债未来到期压力环比下降。分企业性质看，国有企业信用债未来到期压力环比下降。城投债与非城投债比较方面，城投债和非城投债到期压力均环比下降。 到期收益率方面，8 月份不同期限与评级的中短期票据到期收益率均下行。不同期限与评级的城投债到期收益率均下行，其中 5 年期城投债到期收益率降幅大于 3 年期城投债到期收益率。 信用利差方面，8 月份房地产行业各评级产业债信用利差均上行，其中 AA+级的信用利差大幅上升 35.63BP。化工行业 AA+级债券信用利差大幅下降 23.71BP，信用利差所处历史百分位数降至 61%。不同信用等级城投债信用利差走势分化。其中，AAA 级和 AA+级城投债信用利差分别上升 6.51BP 和 5.55BP，AA 级城投债信用利差下降 14.79BP。AAA 级、AA+级和 AA 级城投债信用利差所处历史百分位数分别为 3%、5%和 8%，都处于历史低位。 展望未来，房地产行业与城投企业的信用风险仍需要重点关注。8月份逾期信用债大部分属于房地产行业，如果商品房销售继续回落，而一些房企逆势扩张，可能会有更多房企债券违约。房地产行业衰退已经对地方“土地财政”产生冲击，一些城投企业在土地市场积极拿地进行托底，未来可能会因土地项目积压出现资金链紧张。 相关研究报告： 1.《2022 年 7 月利率债市场运行报告》，2022.08.16 2.《2022 年 7 月信用债市场运行报告》，2022.08.10 3.《2022 年 6 月利率债市场运行报告》，2022.07.19 4.《2022 年 6 月信用债市场运行报告》，2022.07.18 5.《2022 年 5 月利率债市场运行报告》，2022.06.14 6.《2022 年 5 月信用债市场运行报告》，2022.06.16 请务必阅读正文后的免责声明 FECR Research·China's Bond Markets September 14th, 2022 Summary In terms of the issuance of China’s corporate bonds, a total of 1,156.920 billion yuan of corporate bonds were issued in August, and the issuance scale increased month-on-month. Among them, the short-term financing bills, exchange corporate bonds and medium-term notes with the largest issuance volume were 417.060 billion yuan, 328.06 billion yuan and 308.342 billion yuan respectively. There were 43 corporate bonds cancelled or postponed in the month, involving an amount of 29.265 billion yuan. In terms of net financing, the net financing of China’s corporate bonds in August was 131.813 billion yuan, which increased month-on-month. Among the 10 key industries, the building decoration industry has achieved the most net financing, with a net financing amount of 129.338 billion yuan. The net financing of AAA, AA+ and AA level entities was 50.743 billion yuan, 66.301 billion yuan and 18.636 billion yuan respectively. The net financing of state-owned enterprises and non-state-owned enterprises was 137.003 billion yuan and -7.690 billion yuan respectively. The net financing of Local Government Financing Vehicle (LGFV) bonds and non-LGFV bonds was 148.886 billion yuan and -19.573 billion yuan respectively. In terms of maturity pressure, as of the end of August, 4,332.782 billion yuan of China’s corporate bonds will mature in the next six months, and the maturity pressure mi