2022年秋季通信行业投资策略：聚焦高景气

2022年秋季通信行业投资策略：聚焦高景气太平洋证券分析师：李仁波联 系 方 式：lirb@tpyzq.com执业资格证书：S1190520040002日期：2022年9月10日证券研究报告2行情回顾：市场偏好转型个股，估值仍处低位聚焦高景气赛道，关注汽车智能化和元宇宙两大主线重点公司：把握核心技术，优选应用赛道龙头目录Contents123目录mNmPqRoPrNtRvNuNoNoNtO9PbPbRsQmMnPsQjMpPxOjMoPnObRqRnOvPnNqOxNnRsN3⚫ 截止到第三季度，通信（申万）上涨3.28%，在申银万国31个行业分类中涨幅排名第三。从细分板块看，仅通信服务为正收益（+6.89%），光通信、网络优化板块表现相对更优，其他涨幅排序分别为IDC、汽车智能化、卫星导航、物联网、通信设备、零部件通信行业涨幅居前，通信服务、光通信表现较好图：申银万国一级行业分类区间涨跌幅比较（截至2022年8月31日）SW煤炭, 56.20%SW通信, 3.28%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%数据来源：Wind，太平洋证券研究院图：通信行业各细分行业涨跌幅（截至2022年8月31日）数据来源：Wind，太平洋证券研究院6.89%-3.27%-8.97%-15.40%-15.88%-19.99%-20.66%-22.01%-32.64%-40%-30%-20%-10%0%10%20%通信服务光通信网络优化IDC汽车智能化卫星导航物联网通信设备零部件4⚫ 截止到第三季度，从个股表现来看，市场更关注行业中转型的相关个股，其中通信行业涨幅第一的个股为科信技术（+257%），主要是公司转型储能。⚫ 机构持股提升，截止中报数据，机构持有通信流通股42.5%，相比于Q1季度提升了0.4个百分点，低于过去3年的历史平均值43.5%。⚫ 板块的估值水平处于过去3年的低位。目前PE（ TTM ）为31倍，行业总体的估值持续下降，正处于较低水平。市场偏好转型个股，机构持仓提升，估值仍处于低位图：板块涨跌幅前十个股（截至2022年8月31日）数据来源：Wind，太平洋证券研究院证券代码证券简称 区间涨幅上涨原因证券代码 证券简称 区间跌幅300565.SZ 科信技术257.4%储能301221.SZ 光庭信息-48.5%688048.SH 长光华芯50.6%激光雷达300476.SZ 胜宏科技-45.8%600522.SH 中天科技31.8%海缆、光纤002313.SZ *ST日海-45.5%603322.SH 超讯通信30.8%通信小站603186.SH 华正新材-42.2%002446.SZ 盛路通信24.8%射频TR组件300578.SZ 会畅通讯-41.8%601869.SH 长飞光纤21.3%光纤、半导体688167.SH 炬光科技-40.4%603912.SH 佳力图21.0%数据中心制冷300638.SZ 广和通-38.9%002547.SZ 春兴精工19.4%一体化压铸相关002402.SZ 和而泰-37.2%600941.SH 中国移动14.2%运营商300383.SZ 光环新网-37.2%002881.SZ 美格智能13.0%车载模组300502.SZ 新易盛-37.1%36.0%38.0%40.0%42.0%44.0%46.0%48.0%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,500持股市值（亿元）占流通A股比例图：通信行业机构持仓及估值情况010203040506070050010001500200025003000指数市盈率PE(TTM)5⚫ 三大运营商营业收入延续了 2021 年以来的上升趋势，并保持较高增速。2022Q2，三大运营商合计营收 9134.14 亿元。其中中国移动实现营收 4969.34 亿元，同比增长 12.0%，中国电信实现营收 2402.19 亿元，同比增长 10.5%，中国联通实现营收1762.61 亿元，同比增长 7.4%。⚫ 三大运营商盈利能力持续提升。2022Q2，三大运营商归母净利润合计 934.37 亿元。其中，中国移动约 702.75 亿元，同比增长 18.87%;中国电信 183.76 亿元，同比增长 12.1%;中国联通 47,86 亿元，同比增长 81.67%。 中国移动归母净利润增速较快主要系去年基数较低，2021 年上半年中国移动将部分固定资产残值率调整至 0% (主要包括 2G 无线设备、通信光缆、管道等)，此次调整导致公司当期折旧及摊销增加约 79.73 亿元，按可比口径计算，净利润同比增长 18.84%;中国电信 2021Q2 完成对天翼电子商务公司及天翼融资租赁公司的出售，获得一次性税后收益约人民币 14.16 亿元，中国电信 2022Q2 净利润同比增长 18.84%。运营商收入利润均快速增长图：三大运营商营收（千亿元）与增速数据来源：Wind，太平洋证券研究院图：三大运营商归母净利润（百亿元）与增速-2%0%2%4%6%8%10%12%14%012345678920182019202020212022Q2中国联通中国移动中国电信中国联通增速中国移动增速中国电信增速-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%0246810121420182019202020212022Q2中国联通中国移动中国电信中国联通增速中国移动增速中国电信增速数据来源：Wind，太平洋证券研究院65G渗透率提升，运营商ARPU值提升图：三大运营商 DOU 情况(GB/户/月)数据来源：Wind，太平洋证券研究院图：三大运营商 ARPU 情况(元/户/月)数据来源：Wind，太平洋证券研究院246810121420182019202020212022Q2中国联通中国移动中国电信40424446485052545620182019202020212022Q2中国联通中国移动中国电信⚫ 随着 5G 规模商用，5G 客户渗透率提升，DOU(户均月度流量)持续增长。2022H1，中国移动、中国电信、中国联通 DOU 分别为13.5GB/户/月、12.8GB/户/月、13.3GB/户/月，同比 分别增长 13.45%、22.46%、9.02%。以中国移动为例，2022H1 公司 5G DOU 约为 21.5GB，是公司整体 DOU 的 1.6 倍。随着 5G 商用的持续推进，尤其是 5G 网络用户的增加，对整体 DOU 的拉动仍然明显。⚫ 5G用户渗透率提升，资费降幅收窄叠加 DOU 增长带动 ARPU 持续提升。2022H1，中国移动移动用户 ARPU 值为 52.3 元/户/月，同比+0.1 元/户/月;中国电信移动用户 ARPU 值为 46.0 元/户/月，同比+0.3 元/户/月;中国联通移动用户 ARPU 值为 44.4 元/户/月，同比持平。7⚫ 通信设备行业Q1、Q2营收增速分别为14%、8.7%，净利润增速分别为18%、32.9%。主要得益于上半年基站产量、程控交换机产量同比于2021年均有较大增长，智能手机产量同比增长。其中程控交换机上半年产量同比增长92%