2022年8月经济数据解读：经济恢复有望再提速

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main] [Table_Title] 分析师：陈兴 执业证书编号：S0740521020001 邮箱：chenxing@r.qlzq.com.cn 研究助理：谢钰 [Table_Report] 相关报告 1 宏观快报 20211115：经济曲折修复，改善能否持续？——2021 年 10月经济数据解读 2 宏观快报 20211215：稳增长何时见成效？——2021 年 11 月经济数据解读 3 宏观快报 20220117：靠什么来稳住经济？——2021 年 12 月经济数据解读 4 宏观快报 20220315：谁带动了经济回升？——2022 年 1-2 月经济数据解读 5 宏观快报 20220418：增速未达5%，经济要怎么稳？——2022 年一季度经济数据解读 6 宏观快报 20220516：增长底部探明，反弹谁该出力？——2022 年 4月经济数据解读 7 宏观快报 20220615：消费可以适度乐观——2022 年 5 月经济数据解读 8 宏观快报 20220715：消费突围，不只靠汽车——2022 年二季度经济数据解读 9 宏观快报 20220815：怎样的经济环境催化了降息？——2022 年 7 月经济数据解读 [Table_Summary] 投资要点 随着疫情对经济的负面影响继续减弱，叠加一系列稳增长政策的支持，8月经济数据全面回暖，生产、投资和消费均有上行。不过，在高温限电的冲击下，生产端的恢复相对缓慢，而消费和投资较上月均有明显修复，在出口对经济的拉动作用趋弱之下，内需对经济的支撑力度有所加强。一方面，在促消费政策的带动和低基数效应的影响下，社消零售增速明显回升，餐饮收入同比增速在本轮疫情后首度转正，服务性消费的修复进程加快。另一方面，稳投资政策效果显著，基建和制造业投资双双走高，带动整体投资走强。不过，地产行业相关数据仍然偏弱，仅竣工端表现亮眼，地产销售增速保持低位负增，投资增速降幅也延续扩大，带动家电、建材和家具类的消费全面走低。7 月以来，中央和地方陆续出台多项“保交楼”政策，地产托底政策力度有所加强。随着“保交楼”相关资金逐步到位，叠加需求端政策的配合，我们预计，居民购房信心有望迎来修复，带动经济恢复进一步提速。  工业增加值增速小幅回升。8 月规模以上工业企业增加值增速录得 4.2%，较 7 月增速回升 0.4 个百分点，环比增速延续放缓至 0.3%，服务业生产指数增速也同步上行至 1.8%。整体来看，工业生产整体有所回暖，不过高温少雨天气和部分地区疫情反复使得生产的修复较为缓慢。从中观来看，20个主要行业增加值增速涨少跌多，其中汽车和电力热力均有明显回升，电气机械、通用设备、黑色和有色冶炼也有小幅上行，而煤炭开采、酒饮料茶、农副食品、医药、非金属矿物、交运设备、计算机和石油天然气均有回落，其余行业增加值增速相对稳定，较上月的变化均在 1 个百分点以内。微观层面来看，除原煤和水泥产量增速较 7 月有所回落以外，其余工业品产量增速均有上行，其中，汽车产量增速上行 7.5 个百分点，发电量和钢材产量增速也明显回升。  投资增速走强，地产持续低迷。8 月全国固定资产投资同比增速上行至6.5%，其中民间投资同比增速降幅收窄至-0.5%。三大类投资中，基建和制造业投资双双走高，而地产投资增速降幅延续扩大。在低基数效应减弱的背景下，8 月新、旧口径下的基建增速均显著回升，一方面，政策性、开发性金融工具等增量资金的投资撬动作用比较明显，新增地方专项债发行使用也有加快，基建投资的到位资金增加；另一方面，开工项目数量明显增加，新增项目也有保障，因此基建投资再度走强。在去年同期基数走高的背景下，8 月制造业投资增速由降转升至 10.6%，仍保持一定的韧性。8 月地产销售略有回暖，但持续低位负增，行业信心修复尚需时日，8 月房地产投资同比增速降幅延续扩大至-13.8%，仍然是投资端的主要拖累。  消费明显改善，必需优于可选。在去年同期基数走低的情况下，8 月社消零售、限额以上零售增速分别录得 5.4%、9.3%，较 7 月增速双双上行，社零环比增速也接近归零，除汽车外的消费品零售额增速走高至 4.3%。8月以来，疫情对线下活动的制约继续减少，服务性消费持续复苏。在疫情的负面影响减弱叠加去年同期低基数的支撑下，8 月餐饮收入同比增速大幅回升至 8.4%，为本轮疫情以来的首度转正。分品类来看，8 月必需和可[Table_Industry] 证券研究报告/事件点评 2022 年 09 月 16 日 经济恢复有望再提速 ——2022 年 8 月经济数据解读 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 宏观事件点评 选消费品增速双双回升，其中必需的反弹力度高于可选。具体来看，必需消费品增速均有上行，服装、日用品和饮料增速的回升幅度较高；可选消费品增速涨少跌多，其中金银珠宝、通讯器材、办公用品和化妆品明显回落，受到地产销售较为低迷的影响，家电音响、建筑材料和家具增速均有回落，仅石油制品和汽车增速双双回升，尤其是汽车增速回升 6.2 个百分点，带动可选消费小幅上行。  地产销售略有改善，竣工增速显著反弹。8 月，全国地产销售面积同比增速录得-22.6%，较 7 月增速降幅有所收窄。随着中央和地方保交楼政策的不断推进，叠加央行再度调降 5 年期 LPR 利率 15bp，居民对于房地产的信心逐步修复，印证了 8 月居民部门中长期贷款同比少增额较上月有所缩减。8 月新开工面积增速降幅略有扩大至-45.7%，施工面积增速也小幅走低至-47.8%，二者较上月变化不大。而在去年同期基数走低的背景下，8月土地购置面积增速降幅扩大至-56.6%，供给端的恢复仍然迟缓。8 月竣工面积同比增速降幅显著收窄至-2.5%，保交楼政策的作用或逐渐显现。  经济全面改善，政策加快见效。随着疫情对经济的负面影响继续减弱，叠加一系列稳增长政策的支持下，8 月经济数据全面转好，生产、投资和消费均有回升。从消费端来看，8 月消费增速明显反弹，必需的回升幅度高于可选，而在疫情对经济活动的限制进一步减弱的背景下，餐饮收入增速在本轮疫情后首度转正，服务性消费迎来修复；从生产端来看，高温少雨天气和散点疫情反复对生产的恢复仍构成一定制约，工业增加值增速小幅回升。从投资端来看，基建和制造业投资双双回升，而地产投资增速降幅延续走扩，仍是投资端的主要拖累项。就业形势方面，8 月全国城镇调查失业率进一步回落至 5.3%，16-24 岁人口的失业率也回落至 18.7%，此前已连续上行 5 个月，整体就业状况有所改善。随着稳经济一揽子政策和接续政策措施逐步落地见效，叠加居民就业和收入情况的进一步转好，我们预计，经济恢复有望提速。  风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 宏观事件点评 图 1：20 个主要行业增加值增速（%） -16-808162432汽车电力热力电气机械酒饮料茶煤炭开采交运设备计算机专用设备化工有色冶炼食品石油天然气开采通用设备橡胶制品黑色冶炼农副食品金属制品非金属矿