医药生物行业CXO板块2022中报回顾：赛道景气度有望延续

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行业研究行业点评报告证券研究报告＃industryId＃医药生物＃investSuggestion＃推荐(＃investSuggestionChange＃维持）＃relatedReport＃相关报告《【兴证医药】中报季收官，医药板块性价比突出-2022 年 9 月投资月报》2022-09-05《【兴证医药】板块业绩表现平稳，关注“药品+上游+消费医疗”（医药生物上市公司 2022 年中报小结）》2022-09-04《【兴证医药】重申板块观点，继续看好“药品+上游+消费医疗 ” - 医 药 行 业 周 报(2022.08.22-2022.08.26)》2022-08-28＃emailAuthor＃分析师：黄翰漾huanghanyang@xyzq.com.cnS0190519020002孙媛媛sunyuanyuan@xyzq.com.cnS0190515090001＃assAuthor＃研究助理：杨希成yangxicheng@xyzq.com.cn投资要点＃summary＃回顾 CXO 板块今年走势，在经历去年 Q4 的下行后，今年板块总体企稳，阶段性存在一定正向收益。回顾来看，截至 2022 年 9 月 2 日 CRO 指数相较于 2021 年初尚有 5%左右收益，对比来看仍跑赢沪深 300 和申万医药生物指数。总体来看，今年 CXO 板块被压制，受到行业景气度、新冠药物订单、全球产业链转移趋势、CDMO 产能格局等多项因素干扰。当前，我们认为这些前期扰动因素将逐渐进入验证的时间节点，经过后续消化对板块的压制有望逐步边际缓和。从经营层面看，CXO 公司中报业绩靓丽、产能扩张进度符合预期且头部公司订单饱满，CXO 赛道的成长性和业绩确定性并未发生变化。投融资数据已成为判断 CXO 行业景气度的重要前瞻性指标。2022 年 2 月以来国内外投融资数据表现不佳，我们估计其中有部分原因来自于美股biotech 估值下行、国内创新环境趋严等因素，也有部分源于医药产业投融资存在一定周期性，去年同期存在一定的高基数。短期来看，全球医药行业投融资数据存在继续被压制的可能性，但当前已看到一定程度环比改善的趋势。总体来看，当前投融资数据的波动对我国 CXO 行业订单和业绩增长暂未产生影响，未来虽不排除影响的可能性，但预计影响程度可能相对较小，且对行业龙头的影响更为有限。同时，分析 XBI 指数与全球投融资数据的潜在关联性，我们发现 XBI 指数年度涨跌幅与全球融资总额同比增速走势相似，可能存在一定的关联性，并且近年全球融资总额同比增速变动趋势相对滞后于 XBI 指数年度涨跌幅变动趋势约 1 年左右时间。基于当前旺盛的订单需求，产能快速扩张的趋势，CXO 仍是医药板块中具备较高业绩确定性和较强成长性的赛道之一，2022 中报 CXO 板块交出靓丽的成绩单。我们认为 CXO 赛道当前发展趋势并未出现重大变化，基于当前我国 CXO 行业的全球市占率以及当前已经形成的诸多竞争优势，行业景气度有望延续。头部公司随着业务布局的逐渐完善，行业市占率稳步提升，业绩快速增长趋势不变；细分赛道龙头受益于创新药市场景气度，订单保持较快增长趋势。我们建议关注：一线产业龙头，包括泰格医药、药明康德、药明生物、康龙化成、凯莱英等；细分赛道龙头，包括皓元医药、药石科技、美迪西、昭衍新药、博腾股份、九洲药业等。风险提示：行业景气度波动风险；相关公司业绩低于预期风险；相关公司订单波动风险；行业政策变化超预期＃title＃CXO 板块 2022 中报回顾：赛道景气度有望延续＃createTime1＃2022 年 09 月 15 日仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 2 -行业点评报告目录一、CXO 板块 2022 中报回顾.................................................................................. - 3 -1.1、业绩延续较快增长趋势.................................................................................- 3 -1.2、员工数整体保持增长趋势.............................................................................- 4 -1.3、人均收入稳中有升.........................................................................................- 5 -1.4、在建工程增长迅速.........................................................................................- 6 -1.5、CDMO 收入/固定资产稳中有升...................................................................- 7 -1.6、整体管线良性发展.........................................................................................- 8 -1.7、在手订单继续保持高增速.............................................................................- 9 -1.8、大力拓展新技术布局.....................................................................................- 9 -二、浅析行业发展趋势............................................................................................- 10 -2.1 投融资数据跟踪.............................................................................................- 10 -2.2 浅析 XBI 指数................................................................................................- 12 -三、CXO 赛道景气度有望延续.............................................................................. - 14 -四、风险提示.....................................................................