家用电器行业深度：2022年中报总结及后市展望-满载一船秋色，平铺数里湖光

HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 市场有风险，投资需谨慎 [table_page1] 行业深度 [table_subject] 2022 年 09 月 14 日 家用电器 证券研究报告—行业深度 满载一船秋色，平铺数里湖光 2022 年中报总结及后市展望 [table_date] 分析日期 2022 年 09 月 14 日 [Table_Author] 证券分析师：王敏君 执业证书编号：S0630522040002 电话：021-20333276 邮箱：wmj@longone.com.cn [table_stockTrend] [table_product] [table_main] 东海行业研究类模板 ◎投资要点： 整体收入及利润微增，子板块表现分化。2022H1 家电板块整体营业总收入为 7021.9 亿元，同比增长 3.6%；归母净利润为 506.5 亿元，同比增长13.0%。2022Q2 家电板块整体营业总收入为 3715.4 亿元，同比增长 1.2%；归母净利润为 294.5 亿元，同比增长 14.4%。细分来看，家电零部件、白色家电、小家电板块上半年整体营收及归母净利润皆呈同比增长；其中，家电零部件板块归母净利润同比增速较快，为 38.0%，部分企业拓展汽车零部件、新能源等业务初见成效。照明设备、厨卫电器板块营收增长，但利润承压。黑电板块个股表现不一，其中创维数字、极米科技等营收及盈利双增，而电视代工等业务则有所受创。 整体净利率胜于去年，但地产链有所承压。整体法下，2022H1 家电板块毛利率、净利率分别为 22.92%和 7.37%，分别同比增加 0.14pct 和 0.46pct。2022Q2 家电板块毛利率、净利率分别为 23.63%和 8.14%，分别同比增加0.58pct 和 0.79pct。细分来看，厨卫电器、照明设备板块上半年毛利率及净利率皆承压，按摩器具、清洁小家电等品类净利率同比下降。从费用结构来看，2022H1 家电板块销售费用率、财务费用率分别同比下降 0.87pct、0.27pct，管理费用率、研发费用率小幅上涨。细分来看，清洁、个护小家电板块销售费用率显著上浮，分别同比提升 3.68pct、3.36pct。 经营性现金流改善，存货、应收账款周期延长。2022H1 板块整体经营性现金流净额同比增长，其中白电、黑电、厨房小家电板块经营性现金流增长显著，清洁小家电、厨卫电器经营性现金流同比下滑。整体法下，家电板块上半年存货周转天数由 62 天升至 72 天，应收账款周转天数由 37 天升至 39 天。从绝对值看，黑电、厨房小家电板块存货及应收账款金额同比下降，清洁小家电、厨卫电器板块这两项指标皆同比增加。 展望后市，关注品质生活与绿色节能两条主线。近期广东省针对以旧换新出台奖补政策，上海、天津等多地发放消费券，预计促进绿色智能家电消费的政策将继续落实。虽然消费行为受多方因素影响，具体拉动效果仍有待观察，但产品上新与双十一大促有望成为下半年的重要催化因素。品质生活领域，在整体市场波动的背景下，年轻化且性价比突出的投影、厨房小电、下沉区域布局完善的集成灶龙头可能存在结构性机会。而传统大家电领域，马太效应有望加剧，白电龙头也将继续推进多元化探索，关注绿色节能背景下的业务转型机会。 风险提示：（1）疫情反复风险：局部地区疫情封控政策可能对家电门店运营、物流运输造成影响。（2）宏观经济下行风险：宏观经济变化可能影响消费者收入状况，导致其调整在家用电器方面的支出。（3）原材料价格波动风险：原材料在家电成本中占比较高，价格大幅波动将影响企业利润情况。 -30%-20%-10%0%10%2021年09月 2021年10月 2021年11月 2021年12月 2021年12月 2022年01月 2022年02月 2022年03月 2022年04月 2022年05月 2022年06月 2022年07月 2022年08月 2022年09月 家用电器 沪深300 [table_invest] 行业评级: 标配(40) 行业走势图 相关研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 市场有风险，投资需谨慎 [table_page1] 行业深度 正文目录 1. 整体收入及利润微增，子板块表现分化 .............................................................................................. 4 2. 外销波动之下有亮点，内销关注新品类和渠道变化 .......................................................................... 6 2.1. 外销：欧洲等地消费承压，但国产龙头出口表现好于行业......................................................................... 6 2.2. 内销：品类增速分化，渠道结构变化 ........................................................................................................ 8 3. 整体净利率胜于去年，但地产链有所承压 ........................................................................................ 11 4. 经营性现金流改善，存货、应收账款周期延长 ................................................................................ 13 5. 展望后市，关注品质生活与绿色节能两条主线 ........................................................................