公司简评报告：业绩逐渐企稳，效率稳步提升

公司研究 公司简评 医药生物 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2026年05月13日 [Table_invest] 买入（维持） 报告原因：业绩点评 [Table_NewTitle] 老百姓（603883）：业绩逐渐企稳，效率稳步提升 ——公司简评报告 [Table_Authors] 证券分析师 杜永宏 S0630522040001 dyh@longone.com.cn [Table_cominfo] 数据日期 2026/05/12 收盘价 13.55 总股本(万股) 75,889 流通A股/B股(万股) 75,889/0 资产负债率(%) 63.34% 市净率(倍) 1.41 净资产收益率(加权) 3.91 12个月内最高/最低价 22.97/12.80 [Table_QuotePic] [Table_Report] 相关研究 《老百姓（603883）：优化门店网络，持续发力新零售——公司简评报告》 2025.08.28 《老百姓（603883）：深耕优势区域，业绩有望逐渐企稳向好——公司简评报告》 2025.05.15 《老百姓（603883）：利润端短期承压，积极稳中求进——公司简评报告》 2024.11.01 [table_main] 投资要点 ➢ Q1业绩企稳回升。2025全年,公司实现营业收入222.37亿元（同比-0.54%，下同）、归母净利润3.82亿元（-26.44%）、扣非归母净利润3.47亿元（-30.15%）；2026年Q1,公司实现营业收入54.81亿元（+0.85%）、归母净利润2.64亿元（+5.27%）、扣非归母净利润2.60亿元（+6.98%）；2025年公司销售毛利率32.30%（-0.87pct），销售净利率2.43%（-0.63pct）；2026年Q1公司销售毛利率33.51%（-0.71pct），销售净利率5.52%（+0.23pct）。2025年公司净利润大幅下滑主要受计提商誉减值损失及土地减值损失所致；2026年Q1公司业绩企稳回升。 ➢ 优化直营门店，大力发展加盟门店。2025年，公司拥有门店14975家，新增875家；其中，直营门店9732家（+84家），加盟门店5243家（+791家）。2026年Q1，公司拥有门店15001家，新增26家；其中，直营门店9622家（-110家），加盟门店5379家（+136家）。截至2026Q1，公司90%的门店位于优势省份及重点城市，78%的门店位于地级市及以下。报告期内，公司持续优化直营门店网络布局，聚焦优势区域下沉市场，大力发展加盟业务。 ➢ 全方位提升门店经营效率。报告期内，公司大力发展新零售业务，2025年公司线上渠道销售总额突破31.2亿元，同比增长26.3%；公司O2O外卖服务门店达12352家，24小时门店达730家。公司不断提升精细化管理水平，2025年公司经营SKU约为2.47万种，统采销售占比75.9%，同比提升3.5个百分点；公司全量商品断货率同比下降0.6个百分点，商品存货周转天数同比下降6天；自有品牌自营门店销售占比22.5%，同比增加0.5个百分点。公司大力发展商保业务，累计12,000+家门店开通商业保险履约服务。公司平效较2024年底提升了1元/平方米。公司不断探索多元化业务发展，同时大力提升深化精细化管理，经营效率质量有望持续得到提升。 ➢ 投资建议：考虑到行业竞争加剧等不确定因素影响，我们适当下调2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为5.91/6.46/7.17亿元（2026-2027年原预测为7.99/9.09亿元），对应EPS分别为0.78/0.85/0.94元，对应PE分别为17.39/15.92/14.35倍。公司业绩逐渐企稳，经营效率稳步提升，维持“买入”评级。 ➢ 风险提示：门店扩张不及预期风险；行业竞争加剧风险；行业政策不确定性风险等。 [Table_profits] 盈利预测与估值简表 2025A 2023A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 22,236.62 22,987.51 24,125.06 25,699.93 增长率（%） -0.54% 3.38% 4.95% 6.53% 归母净利润（百万元） 381.85 591.16 645.78 716.57 增长率（%） -26.44% 54.82% 9.24% 10.96% EPS（元/股） 0.50 0.78 0.85 0.94 市盈率（P/E） 26.93 17.39 15.92 14.35 市净率（P/B） 1.57 1.55 1.52 1.49 资料来源：携宁，东海证券研究所（截止至2026年5月13日收盘） -48%-35%-23%-10%2%15%27%40%25-0525-0825-1126-02老百姓沪深300证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/3 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 公司简评 [Table_FinchinaDetail] 附录：三大报表预测值 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入 22,237 22,988 24,125 25,700 货币资金 2,358 4,116 5,097 5,481 %同比增速 -1% 3% 5% 7% 交易性金融资产 0 0 0 0 营业成本 15,055 15,648 16,515 17,693 应收账款及应收票据 2,166 2,248 2,322 2,434 毛利 7,182 7,339 7,610 8,007 存货 3,652 3,695 3,808 3,981 ％营业收入 32% 32% 32% 31% 预付账款 128 188 190 195 税金及附加 78 80 84 90 其他流动资产 526 595 645 696 ％营业收入 0% 0% 0% 0% 流动资产合计 8,831 10,841 12,061 12,787 销售费用 4,699 4,827 4,994 5,243 长期股权投资 81 86 91 96 ％营业收入 21% 21% 21% 20% 投资性房地产 243 228 213 198 管理费用 1,288 1,310 1,327 1,362 固定资产合计 1,348 1,279 1,211 1,127 ％营业收入 6% 6% 6% 5% 无形资产 803 810 822 848 研发费用 51 46 48 51 商誉 5,613 5,563 5