国内EDA行业龙头，国产替代助力腾飞

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1半导体华大九天（301269.SZ）增持-A(首次)国内 EDA 行业龙头，国产替代助力腾飞2022 年 9 月 14 日公司研究/深度分析公司上市以来股价表现市场数据：2022 年 9 月 13 日收盘价（元）：104.23总股本（亿股）：5.43流通股本（亿股）：0.73流通市值（亿元）：76.54基础数据：2022 年 6 月 30 日每股净资产（元）：2.39每股资本公积（元）：1.01每股未分配利润（元）：0.30分析师：叶中正执业登记编码：S0760522010001电话：邮箱：yezhongzheng@sxzq.com李淑芳执业登记编码：S0760518100001邮箱：lishufang@sxzq.com投资要点：国内唯一一家实现模拟电路设计及平板显示电路设计 EDA 全流程覆盖的 EDA 龙头，产品布局完善，业绩稳定快速增长。公司主要提供 EDA 工具软件及相关技术开发服务，2021 年收入占比分别为 85.6%及 14.4%。公司是国内产品线最完整的 EDA 工具提供商，已实现模拟电路设计 EDA 工具与 FPD设计 EDA 工具的全流程覆盖、数字电路设计 EDA 工具的部分节点覆盖以及晶圆制造 EDA 工具的部分节点覆盖。作为国内唯一一家实现模拟电路 EDA工具全流程公司，公司在国内的市场份额不断提升，强大的技术实力使得公司客户持续增长，用户规模持续增长拉动公司营收及利润快速增长。2019-2021 年，公司实现营收 2.57 亿元、4.15 亿元、5.79 亿元，增速分别为70.59%、61.26%、39.66%；归母净利润分别实现 0.57 亿元、1.04 亿元、1.39亿元，增速分别为 17.80%、81.18%、34.52%。安全、自主、可控拉动国内 EDA 市场增长，国内 EDA 厂商正当时。受益于先进工艺的技术迭代和众多下游领域需求的强劲驱动力，全球 EDA 市场规模呈现稳定上升趋势。根据 CSIA，2020 年，中国 EDA 软件行业市场规模93.1 亿元，华大九天占国内 EDA 市场份额 6%，是国内市场第四大 EDA 工具企业。近年国家对集成电路整个产业及 EDA 行业的重视程度不断增加，相继出台鼓励性、支持性法规政策。而且国际贸易摩擦影响下，业界对我国 EDA行业发展的急迫性和必要性的认知程度显著提高。国内集成电路企业出于安全性和可持续性等因素考虑开始接受或加大采购具有国际市场竞争力的国产EDA 工具，国内 EDA 厂商的市场空间也将持续增长。公司产品与技术优势明显，募投项目将持续提升公司的核心竞争力，未来公司的市占率将持续提升。作为国内 EDA 龙头，公司优势明显。一是产品布局完善，目前公司目前已经成为国内产品线最完整的 EDA 工具提供商，特别是模拟电路设计 EDA 和平板显示电路设计 EDA 的全流程覆盖奠定公司龙头地位；二是，公司核心技术国内领先，部分达到国际领先水平。公司承接原熊猫系统主要 EDA 技术，自成立以来持续聚焦于 EDA 领域，而且多次参与国家重大专项课题，研发技术实力持续增强。通过核心技术的不断迭代，公司掌握了多项核心技术，在 EDA 工具及相关服务领域形成了行业领先的技术优势；三是，募投项目将进一步完善产品布局，提升核心技术水平，从而持续提升公司的核心竞争力盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司 2022-2024 年分别实现营业收入公司研究/深度分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明28.09 亿元、10.90 亿元、14.61 亿元，同比增长 39.7%、34.6%、34.1%；分别实现净利润 1.81 亿元、2.48 亿元、3.69 亿元，同比增长 29.8%、37.4%、48.7%；对应 EPS 分别为 0.33 元、0.46 元、0.68 元。以 9 月 13 日收盘价 104.23 元计算，对应 2022-2024 年 PE 分别为 313.1X、227.8X、153.2X。首次覆盖，给予“增持-A”评级。风险提示：税收优惠及政府补助政策风险；技术研发不及预期；国际贸易摩擦风险；海外经营风险。财务数据与估值：会计年度2020A2021A2022E2023E2024E营业收入(百万元)4155798091,0901,461YoY(%)61.339.739.734.634.1净利润(百万元)104139181248369YoY(%)81.234.529.837.448.7毛利率(%)87.389.489.789.789.8EPS(摊薄/元)0.190.260.330.460.68ROE(%)12.114.03.85.06.9P/E(倍)546.5406.2313.1227.8153.2P/B(倍)66.056.912.011.410.6净利率(%)25.024.022.322.825.3数据来源：最闻，山西证券研究所公司研究/深度分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3目录1. 国内 EDA 龙头，深耕多年，业绩快速释放.................................................................................................................61.1 原华大集团 EDA 事业部而来，国家大基金等入股公司.......................................................................................61.2 研发团队研发和管理经验丰富，研发体系完备..................................................................................................... 71.3 规模效应凸显，业绩快速释放................................................................................................................................. 92. 新兴应用拉动 EDA 市场增长，国内 EDA 厂商发展正当时.................................................................................... 112.1 全球 EDA 市场主要由国外厂商占据，新兴应用拉动 EDA 市场持续增长.......................................................112.2 安全、自主、可控拉动国内 EDA 市场增长，国内 EDA 厂商正当时...............................................................123. 产品、技术等优势拓展公司市场空间，募投项目提升核心竞争力..........................