传媒行业中报业绩回顾暨9月投资策略：外部环境冲击业绩表现，关注VR/AR等新业态

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年09月12日超 配传媒行业中报业绩回顾暨 9 月投资策略外部环境冲击业绩表现，关注 VR/AR 等新业态核心观点行业研究·行业投资策略传媒超配·维持评级证券分析师：张衡证券分析师：夏妍021-60875160021-60933162zhangheng2@guosen.com.cnxiayan2@guosen.com.cnS0980517060002S0980520030003市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《传媒互联网周报-VR/AR 新品密集发布，元宇宙加速商业化落地》 ——2022-09-05《传媒互联网周报-中美审计监管合作取得进展，受避险情绪影响出版表现较好》 ——2022-08-29《传媒互联网周报-多场元宇宙主题大会召开，《披荆斩棘的哥哥 2》上线》 ——2022-08-24《传媒互联网周报-《幻塔》出海表现靓眼，关注 VR/AR 新品设备发布》 ——2022-08-15《传媒互联网周报-游戏版号发放常态化，暑期档表现较好，关注影视复苏》 ——2022-08-088 月跑赢市场，超跌中小市值表现较好。1）8 月份传媒（中信传媒指数）板块上涨 1.62%，跑赢沪深 300 指数 3.81 个百分点，在中信一级 30 个行业中，传媒板块排名第 4 位，相比上月大幅改善；2）个股表现分化显著，部分超跌中小市值个股反弹较大，影视院线调整相对较深。中报业绩回顾：疫情及宏观经济冲击业绩表现。1）2022 年上半年 A 股传媒板块 3072 亿元、归母净利润 211 亿元，同比分别增长 1%、-26%，营收基本稳定、净利润出现明显下滑；主要原因在于上半年疫情对影视娱乐行业经营产生显著影响，同时游戏版号限制以及宏观经济增速下降对广告主广告投放亦产生较大影响；2）22 年 Q2 全行业实现营业收入 1602 亿元，归母净利润122 亿元，同比分别下滑 2%、32%，增速相比 Q1 进一步下降（Q1 营收及归母净利润分别增长 4%、-18%）；营收和归母净利润下滑，一方面在于 21 年 Q2的高基数，另一方面在于疫情及宏观经济冲击；3）Q1 机构持仓总市值 590亿元，占传媒板块总市值 4.65%，占股票型基金+混合型基金净值比例为0.74%，同比 2021 年 Q2 1.15%的持仓比例持续下滑，整体显著低配。VR/AR 硬件热度持续提升，元宇宙行业事件密集催化。1）2022Q2 全球 VR 出货量为 233 万台，同比增长 31%，其中 Meta 出货量 182 万台，同比增 28%，Pico 出货量为 26 万台，同比增长近 8 倍。近期 YVR 率先发布 Pancake 方案一体机 YVR 2，创维发布 Pancake VR 一体机，联想拯救者 VR 一体机 VR700开启预售，Nreal 也发布两款消费级 AR 眼镜 Nreal X 和 Nreal Air；预计下半年 Pico 4、Pico 4 Pro、Quest Pro 等新品有望陆续发布并上市，关注 VR/AR相关领域机会；2）元宇宙成为 22 年 WAIC 重要议题，产业赛道加速商业化和场景应用，具备持续事件催化可能。投资观点：关注 VR/AR 产业变化，把握龙头底部机会。1）VR/AR 硬件创新有望催生内容需求，关注游戏、直播、影视等领域，推荐恺英网络等标的；2）疫情变化及受损板块影视及营销服务修复可能，推荐光线传媒、万达电影、星期六、兆讯传媒等标的；3）政策筑底、稳增长发力，推荐板块龙头三七互娱、芒果超媒、兆讯传媒、分众传媒以及基本面有望拐点向上的游戏板块；3）元宇宙关注产业进展及事件催化，a）数字资产 NFT 化有望衍生更多应用领域；b）虚拟数字人应用。重点推荐组合：八月组合为三七互娱、完美世界、芒果超媒、分众传媒、哔哩哔哩，九月投资组合为三七互娱、恺英网络、光线传媒、兆讯传媒。风险提示：业绩低于预期、技术进步低于预期、监管政策风险等重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2022E2023E2022E2023E002555.SZ 三七互娱买入19.14241.501.721311300413.SZ 芒果超媒买入26.755001.381.641916002027.SZ 分众传媒买入5.558020.270.342116资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录传媒板块行情回顾：跑赢市场表现，超跌中小市值领涨..............................................................4板块表现回顾.......................................................................................................................................................4个股表现...............................................................................................................................................................4中报业绩回顾：宏观因素冲击业绩表现.......................................................................................................... 5疫情及宏观经济冲击上半年业绩表现.............................................................................................................. 5机构持仓保持低位.............................................................................................................................................. 7硬件新品陆续上市、事件密集催化，关注 VR/AR、元宇宙等新业态...........................................8Pico4 和 Quest Pro 上市在即，关注 VR/AR 等相关内容业态.......................................................................8元宇宙成为 22 年 WAIC 重要议题，产业赛道加速商业化和场景应用........................................................10投资建