食品饮料行业22年秋季策略：底部布局，不惧扰动

底部布局，不惧扰动2022-09-13分析师：李鑫鑫证书编号：S1190519100001分析师：李梦鹇证书编号：S1190521050001策略报告：食品饮料行业22年秋季策略 投资要点➢行业复盘：食品饮料利润表现较好，收入增长较差。2022年上半年食品饮料（申万）行业实现营业收入4819亿元，同比增长6.59%；归母净利润976亿元，同比增长12.79%。在申万31个一级行业中排名分别为第22和第11位，食品饮料中白酒、预加工食品收入利润增长稳定。食品饮料今年以来涨幅位于A股中下，历史来看当前估值处于历史中枢水平。当前A股整体估值10.9倍，食品饮料（申万）PE-TTM为36.57倍，食品饮料行业过去13年估值的均值约为31倍，当前估值处于历史估值中枢上下。➢行业展望：1）需求层面：居民和企业的预期大幅下降，使得疫情的影响从短期冲击演变为长期压力。疫情导致需求疲软，在疫情结束前这一矛盾很难解决，同时基建成为今年经济主要抓手。2）成本层面：ppi持续下行，包材成本压力不大，cpi有望冲高回落，短期成本或有压力，中期看压力有望逐步缓解。➢ 白酒板块：1）白酒大周期：当前进入本轮白酒周期的后半程，消费震荡时高端白酒和地产酒具有业绩韧性。2）中短期：今年基建成为今年经济主要抓手，基地市场中产业结构较好的地产酒有望受益，此外有股权激励的酒企也有望保持一定的业绩稳定性。➢ 大众品板块：2022年紧跟三条主线，即：✓一是后疫情时代疫情恢复主线；中期看好速冻，长期建议左侧布局连锁、调味品；✓二是原材料成本预期下降的赛道和公司；✓三是具有独立逻辑和成长性的个股；➢ 投资建议：白酒推荐具有稳健性的高端和地产酒，重点关注贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份；大众品中期看好速冻，长期建议左侧布局连锁和调味品，重点关注安井食品、立高食品、三全食品、千味央厨、绝味食品、巴比食品、海天味业、千禾味业等，此外建议重点关注独立个股劲仔食品和妙可蓝多。➢ 风险提示：疫情反复；行业竞争加剧；原材料价格波动；食品安全问题等1 目录一、复盘与展望二、白酒投资思路三、大众品投资思路四、投资建议五、风险提示 目录1.1 复盘之宏观：疫情是最大主旋律图1：社零数据同比情况(%)图3：CPI同比、环比趋势（%）资料来源：Wind ,太平洋证券研究院整理➢ 社零：社零总额波动与疫情同步，粮油及食品、饮料表现稳定，烟酒自5月份以来逐步企稳。上半年各地疫情点状爆发，居民消费受到影响，社零数据出现波动。自5月份以来，随着疫情社零数据环比呈现弱复苏迹象，粮油、食品、饮料表现相对稳定，烟酒类在4月份出现了负增长，自5月以来数据逐步企稳趋于稳定。➢ CPI：一路上行。受猪肉价格上涨、国际地缘政治、干旱等因素影响，今年以来CPI一路上行，22年7月cpi达到2.7%。➢ PPI：一路下行。PPI在去年10月达到峰值后一路回落，22年7月ppi为4.2%，大宗商品成本压力逐步减缓。-40-2002040社会消费品零售总额:当月同比社会消费品零售总额:累计同比图4：PPI同比、环比趋势(%)-2-10123456CPI:当月同比CPI:环比(10)(5)051015PPI:当月同比PPI:环比图2：粮油、食品、饮料、烟酒类商品零售类值同比情况(%)-20-100102030405060粮油、食品类饮料类烟酒类 4请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远目录1.1 复盘之行业：行业中报利润表现较好➢ 食品饮料利润表现较好，收入增长较差。按照申万行业分类，2022年上半年食品饮料行业实现营业收入4819亿元，同比增长6.59%；归母净利润976亿元，同比增长12.79%。在申万31个一级行业中排名分别为第22和第11位。➢ 白酒、预加工食品收入利润表现优异。分子板块看，白酒、调味发酵品、预加工食品2022年上半年收入增速分别为16%、12%和11%，分列板块增长前三；白酒、啤酒、预加工食品归母净利润增速分别为21%、17%和15%，分列板块增长前三。图5：SW-食品饮料行业营业总收入排名第22(单位：千亿元)图6：SW-食品饮料行业归母净利润排名第11(单位：百亿元)资料来源：Wind ,太平洋证券研究院整理01020304050石油石化建筑装饰银行交通运输非银金融有色金属汽车电子电力设备钢铁医药生物通信基础化工房地产公用事业煤炭机械设备家用电器商贸零售农林牧渔计算机食品饮料建筑材料轻工制造传媒国防军工纺织服饰环保社会服务美容护理综合(20)020406080100120银行石油石化非银金融煤炭基础化工医药生物电力设备通信有色金属建筑装饰食品饮料电子交通运输公用事业机械设备家用电器汽车钢铁建筑材料房地产传媒国防军工轻工制造纺织服饰商贸零售环保计算机美容护理综合社会服务农林牧渔-20-15-10-505101520白酒Ⅲ调味发酵品Ⅲ预加工食品乳品烘焙食品啤酒熟食零食软饮料保健品其他酒类肉制品-80-60-40-2002040白酒Ⅲ啤酒预加工食品乳品调味发酵品Ⅲ肉制品零食软饮料其他酒类烘焙食品保健品熟食图7：SW-食品饮料行业子版块营业总收入同比增速(%)排名图8：SW-食品饮料行业子版块归母净利润同比增速(%)排名 5请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远目录1.1 复盘之股市：食品饮料涨幅中下、估值处于历史中枢图10：食品饮料今年以来涨幅位居全行业第21位图9：2015年以来指数涨跌幅对比：上证指数VS食品饮料图11：申万一级行业估值水平对比资料来源：Wind ,太平洋证券研究院整理图12：食品饮料PE-TTM及其估值溢价率➢ 食品饮料今年以来涨幅位于A股中下，历史来看当前估值处于历史中枢水平。估值端来看，当前A股整体估值10.9倍，食品饮料（申万）PE-TTM为36.57倍，估值有所回落，目前较A股溢价率为236%左右。食品饮料行业过去13年估值的均值约为31倍，当前估值处于历史估值中枢上下。-100%0%100%200%300%400%500%600%上证指数食品饮料(申万)-40-20020406080煤炭石油石化通信综合房地产交通运输农林牧渔建筑装饰银行公用事业家用电器电力设备基础化工汽车有色金属美容护理商贸零售社会服务机械设备纺织服饰食品饮料非银金融钢铁轻工制造环保国防军工传媒医药生物建筑材料电子计算机02004006008001000计算机综合商贸零售美容护理社会服务电子汽车石油石化国防军工农林牧渔轻工制造食品饮料传媒电力设备环保机械设备通信建筑材料纺织服饰建筑装饰有色金属医药生物基础化工家用电器非银金融房地产公用事业交通运输钢铁煤炭银行0%50%100%150%200%250%300%350%01020304050602008-12-312009-07-312010-01-292010-07-302011-01-312011-07-292012-01-312012-07-312013-01-312013-07-312014-01-302014-07-312015-01-302015-07-312016-01-292016-07-292017-01-262017-07-312018-01-312018-07-3