8月外贸数据点评：外贸或将继续支撑稳增长

[Table_Title] 宏观数据点评 外贸或将继续支撑稳增长——8月外贸数据点评 2022 年 09 月 09 日 [Table_Summary] 【事项】 ◆ 据海关总署数据，以美元计，我国 8 月出口金额同比增长 7.1%，增速较 7 月下降 10.9 个百分点；进口同比增长 0.3%，增速较上月下降2.0 个百分点。8 月实现贸易顺差 793 亿美元。 【评论】 ◆ 出口增速中枢趋降，但有望保持韧性。一方面，全球经济衰退风险增加，外需对我国出口支撑减弱；另一方面，受国内疫情冲击和全球产业链供应链持续修复影响，我国出口替代效应趋于弱化。但外需仍有一定韧性，后续出口增速有望缓慢回落，其中对美贸易或将为出口增速能否保持平稳的关键。 ◆ 近期人民币汇率波动对出口的拖累作用大于提振作用。8 月中旬以来，人民币对美元的汇率有所贬值，但由于与其他非美元货币相比，人民币贬值幅度相对较小，因此汇率的调整不会带来人民币商品价格优势。 ◆ 输入性通胀压力边际缓解，进口需求有望稳步回升。与 7 月相比，8月份能源产品、农产品、工业基础产品等用于工农业生产与消费使用的商品进口价格涨幅明显收窄，表明国内输入性通胀压力趋于缓解。但主要进口商品数量降多增少，反映内需修复偏慢。往后看，预计受国内扩内需逆周期政策持续加码，叠加大宗商品价格逐步回归正轨，国内进口需求有望稳步回升。 【风险提示】 ◆ 海外经济衰退风险 ◆ 全球供应链修复不及预期 [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：曲一平 证书编号： S1160522060001 联系人：陈然 电话：18811464006 [Table_Reports] 相关研究 《下行压力边际缓解，稳增长仍需政策加力——8 月 PMI 数据点评》 2022.09.03 《上游价格“水落”，需求不足“石出”——7 月工业企业利润数据点评》 2022.08.31 《基建单引擎驱动模式效果待观察——7 月经济增长数据点评》 2022.08.17 《强政策弱需求——7 月货币数据点评》 2022.08.16 挖掘价值 投资成长 [T宏观研究/数据点评/ 证券研究报告 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 [Table_yemei] 宏观数据点评 2 图表 1：8 月份出口增速有所回落 资料来源：海关总署，Choice，东方财富证券研究所，数据截至 2022 年 8 月 注：2021 年为两年平均增速 1、 出口增速中枢趋降，但有望保持韧性 1.1 外需边际收缩叠加国内产能优势减弱，出口增速中枢趋降 全球经济衰退风险增加，外需对我国出口支撑减弱。8 月份美国、欧元区、日本等主要发达经济体制造业 PMI 分别录得 52.8%、49.6%、51.5%，较前值保持不变、下降 0.2 个百分点、下降 0.6 个百分点，外需呈边际放缓态势。此外，欧洲经济研究中心的 ZEW 经济预期指数显示，8 月份美国、欧元区分别为-36.2、-54.9，较 7 月份降低 9.8、23.1 个百分点，表明对美国、欧元区未来经济预期偏弱。 图表 2：海外经济持续走弱 资料来源：Choice，东方财富证券研究所，数据截至 2022 年 8 月 我国出口替代效应趋于弱化。受国内疫情冲击和全球产业链供应链持续修复影响，我国产能优势趋于减弱，8 月下旬，我国八大枢纽港口外贸集装箱吞吐量同比减少 2.2%，重点监测港口生产放缓。疫情期间我国新增订单存在回流至海外的风险，如我国新出口订单 PMI 指数连续 16 个月位于收缩区间，预示着出口增速中枢趋于下行。 -1,000-800-600-400-20002004006008001,000-40-30-20-100102030402018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-08贸易差额(亿美元,右轴)出口金额:当月同比(%)进口金额:当月同比(%)3035404550556065702018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-08摩根全球制造业PMI美国:制造业PMI欧元区：制造业PMI日本：制造业PMI-80-60-40-200204060801002018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-08ZEW经济预期指数：美国欧元区：ZEW经济预期指数 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 [Table_yemei] 宏观数据点评 3 图表 3：国内主要港口外贸集装箱吞吐量减少 资料来源：中国港口协会，东方财富证券研究所，数据截至 2022 年 8 月 1.2 近期人民币汇率波动对出口无明显提振作用 尽管 8 月中旬以来，人民币对美元贬值幅度较大，但由于与其他非美元货币相比，人民币贬值幅度相对较小。如 2022 年 1-8 月，欧元、英镑、日元分别相对美元贬值 12.4%、15.9%、20.4%，而人民币仅相对美元贬值 8.1%，因此汇率的调整不会带来人民币商品价格优势，对出口的提振作用不明显。 图表 4：国内主要港口外贸集装箱吞吐量减少 资料来源：Choice，东方财富证券研究所，数据截至 2022 年 9 月 3 日 注：2021 年末美元兑主要货币汇率指数的值为 1 1.3 对美贸易收缩拖累出口 分产品看，机电产品和高新技术产品占出口比重趋降。8 月份机电产品和高新技术产品出口同比增长 4.3%和-3.9%，较前值降低 8.9 和 6.5 个百分点，低于整体出口增速；占出口的比重为 53.1%、23.1%，较去年同期降低 4.6、4.1 个百分点，处于 2018 年以来低位。近期机电产品和高新技术产品占出口的比重下降，很大程度上是我国上述出口产品价格涨幅较小，拖累其出口增速，推7.67.329.301.6-2.2-505101520253035上旬中旬下旬上旬中旬下旬2022年7月2022年8月八大枢纽港口外贸集装箱吞吐量:同比8590951001051101150.9511.051.11.151.21.25美元兑主要货币汇率指数人民币欧元日元英镑美元指数(右轴) 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 [Table_yemei] 宏观数据点评 4 测和其议价能力偏弱有关。 分国家看，对美出口由正转负，对出口造成较大拖累。8 月份我国对东盟、美国、欧盟、日本、金砖国家出口同比增长 25.1%、-3.8%、11.1%、7.7%、22.4%，较上月