医疗服务行业研究框架及相关赛道：长坡厚雪，品牌沉淀性极强的长赛道

华安证券研究所长坡厚雪，品牌沉淀性极强的长赛道——医疗服务行业研究框架及相关赛道分析师：谭国超（S0010521120002）联系人：陈珈蔚（S0010122030002）2022年9月7日证券研究报告华安证券研究所华安研究• 拓展投资价值2•一、研究框架/方法论•我们对医疗服务的整体观点：人口结构的不可逆变化，如人口老龄化&低生育率，对我国公共卫生与康养资源形成了严峻挑战。人均医疗消费支出占GDP的持续增长彰显群众对医疗服务一直以来的需求。公立医院资源始终稀缺，产能几乎饱和、提升缓慢，持续膨胀的需求将通过民营医院的持续发展满足；在政策一以贯之鼓励社会办医的春风下，以民营医院为主要行业模式的医疗服务板块有望获得永续发展。✓1.1 医疗体系框架✓1.2 供给✓1.3 需求✓1.4 支付✓1.5 盈利模式核心观点证券研究报告二、医疗服务细分赛道及相关标的✓眼科✓口腔✓肿瘤✓中医✓康复✓辅助生殖✓植发三、行业可能的催化剂✓短期✓中期✓长期四、风险提示uVkZmUlX9YvZoPpObR9R6MoMpPsQpNeRnNuNeRqQwOaQoMrQwMmNtPvPtOnO华安证券研究所华安研究• 拓展投资价值3建议关注标的证券研究报告资料来源：华安证券研究所整理华安证券研究所华安研究• 拓展投资价值41.1 我国医疗卫生机构体系资料来源：wind、华安证券研究所证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明医疗卫生服务体系医院基层医疗卫生机构专业公共卫生机构公立医院社会办医院政府专业公共卫生机构其他专业公共卫生机构省办专业公共卫生机构市办专业公共卫生机构部门办专业公共卫生机构县办专业公共卫生机构政府办医院其他公立医院县办医院市办医院省办医院部门本医院乡镇卫生院社区卫生服务中心村卫生室医务室门诊部（所）军队基层卫生机构华安证券研究所华安研究• 拓展投资价值51.1 复盘资料来源：wind、华安证券研究所，其中板块均为申万2021分类证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明•从整体生物医药历史市盈率板块看，现阶段生物医药板块市盈率低于历史中位数，未来期待板块估值修复。从细分板块看，医院板块历史PE TTM位于历史中位数水平，估值合理，可以持续跟踪；检测服务板块历史PE TTM低于历史中位数，具备修复机会。010203040506070802012-08-242012-12-072013-03-222013-06-282013-09-302014-01-102014-04-182014-07-252014-10-312015-02-062015-05-152015-08-212015-11-272016-03-112016-06-172016-09-232017-01-062017-04-142017-07-212017-11-032018-02-092018-05-182018-08-242018-12-072019-03-222019-06-282019-09-302020-01-102020-04-242020-07-312020-11-062021-02-102021-05-212021-08-272021-12-032022-03-182022-06-24生物医药（申万）市盈率TTM中位数0501001502002503003502012-08-242012-12-072013-03-222013-06-282013-09-302014-01-102014-04-182014-07-252014-10-312015-02-062015-05-152015-08-212015-11-272016-03-112016-06-172016-09-232017-01-062017-04-142017-07-212017-11-032018-02-092018-05-182018-08-242018-12-072019-03-222019-06-282019-09-302020-01-102020-04-242020-07-312020-11-062021-02-102021-05-212021-08-272021-12-032022-03-182022-06-24医院（申万）市盈率TTM中位数01020304050607002000400060008000100001200014000160002019-08-232019-09-272019-11-012019-12-062020-01-102020-02-212020-03-272020-04-302020-06-052020-07-102020-08-142020-09-182020-10-232020-11-272020-12-312021-02-052021-03-122021-04-162021-05-212021-06-252021-07-302021-09-032021-10-082021-11-122021-12-172022-01-212022-03-042022-04-082022-05-132022-06-172022-07-22生物医药（申万）收盘价PE-TTM01002003004005002012-08-242012-12-072013-03-222013-06-282013-09-302014-01-102014-04-182014-07-252014-10-312015-02-062015-05-152015-08-212015-11-272016-03-112016-06-172016-09-232017-01-062017-04-142017-07-212017-11-032018-02-092018-05-182018-08-242018-12-072019-03-222019-06-282019-09-302020-01-102020-04-242020-07-312020-11-062021-02-102021-05-212021-08-272021-12-032022-03-182022-06-24检测服务（申万）市盈率TTM中位数华安证券研究所华安研究• 拓展投资价值61.2 供给：公立医院数量缓慢下降，民营医院跃升资料来源：国家卫计委、wind，华安证券研究所；其中医院数量为单月值，诊疗人次为当年累计值证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明6,64424,60413,90411,84705,00010,00015,00020,00025,00030,000民营医院公立医院•公立医院数量缓慢下降，民营医院数量逐年上升，社会办医逐步受到重视。我国民营医院从6644家增至2010年的2.46万家、公立医院从2010年的1.39万家下降至2011年的1.18万家（11月数据），民营医院正以稳定的增速在全国范围内扩张，作为公立医疗资源的补充和未来医疗资源供给的中坚力量。•民营医院诊疗人次缓步增加，公立医院依旧占据患者主要心智；民营医院诊疗人次增速快，患者就诊意识有所改变。虽然民营医院数量增加较快，但总诊疗人次基数和公立医院相比仍有差距，2021年民营医院总诊疗人次5.81亿人次而公立医院总诊疗人次达32.22亿