利安隆(300596)珠海一期稳步投产，润滑油添加剂快速增长

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司研究公司点评报告证券研究报告＃industryId＃其他化学制品＃investSuggestion＃审慎增持(＃investSuggestionChange＃维持）＃marketData＃市场数据市场数据日期2022-09-05收盘价（元）56.59总股本（百万股）229.62流通股本（百万股）199.38总市值（百万元）12,994.18流通市值（百万元）11,283.09净资产（百万元）3,557.55总资产（百万元）7,376.28每股净资产(元)15.49来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理＃relatedReport＃相关报告《【兴证化工】利安隆（300596）2022 年一季报及收购公告点评：Q1 业绩略超预期，康泰股份完成资产过户》2022-04-27《【兴证化工】利安隆（300596）定增点评：定增收购康泰股份获批，打造精细化工平台型公司》2022-04-02＃emailAuthor＃分析师：张志扬zhangzhiyang@xyzq.com.cnS0190520010003吉金jijin@xyzq.com.cnS0190522030003＃assAuthor＃主要财务指标＄zycwzb|主要财务指标＄会计年度20212022E2023E2024E营业收入(百万元)3445480264277776同比增长38.7%39.4%33.8%21.0%归母净利润(百万元)418581798994同比增长42.5%39.2%37.4%24.5%毛利率26.8%25.0%24.9%25.3%净利率12.4%12.4%13.2%14.1%净资产收益率16.6%16.9%19.2%19.8%每股收益(元)1.822.533.484.33每股经营现金流(元)1.361.422.434.11来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理投资要点＃summary＃＃summary＃事件：公司 2022H1 实现营收 22.68 亿元，同比增长 40.27%；归母净利润2.74 亿元，同比增长 47.25%；扣非归母净利润 2.68 亿元，同比增长 49.55%。2022Q2 单季度营收 12.57 亿元，同比增长 58.06%，环比增长 24.38%；归母净利润 1.48 亿元，同比增长 54.40%，环比增长 17.32%。珠海一期稳步投产，锦州康泰增速亮眼。高分子抗老化助剂业务，2022H1抗氧化剂、光稳定剂、U-PACK 收入分别为 7.95 亿元、10.10 亿元、2.41亿元，同比分别增长 30.62%、30.59%、56.65%，主要系产品销量增加；毛利率分别为 20.79%、37.53%、10.50%，较 2021H1 分别提升 0.69 pct、0.93 pct、1.11 pct；珠海基地一期 6 万吨抗氧化剂项目按规划进行逐条产线试生产，将有效补足公司抗氧化剂的产能短板。润滑油添加剂加速国产替代，锦州康泰并表后，5-6 月实现营收 1.18 亿元，同比增长 50.80%；归母净利润 0.16 亿元，同比增长 71.69%。维持“审慎增持”的投资评级。公司是国内高分子材料抗老化行业的龙头企业，通过收购康泰股份进军润滑油添加剂市场，致力于打造全球领先的精细化工平台型公司。考虑公司润滑油添加剂业务受益于国产替代提速，我们上调 2022-2024 年归母净利润预测至 5.81、7.98、9.94 亿元（原值 5.75、7.93、9.90 亿元），对应 2022 年 9 月 5 日收盘价 PE 为 22.4、16.3、13.1倍，维持“审慎增持”的投资评级。风险提示：公司项目建设慢于预期的风险；原材料价格波动的风险；海运运力紧张的风险。＃dyCompany＃利安隆＃ dyStockcode＃ 300596＃title＃珠海一期稳步投产，润滑油添加剂快速增长＃createTime1＃2022 年 09 月 06 日仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 2 -公司点评报告(带市场行情)表 1、利安隆分季度业绩对比（单位：百万元、元、%）主要数据21-2Q21-3Q21-4Q22-1Q22-2QQOQ2021-062022-06YOY营业收入7959099191011125758.1%1617226840.3%营业成本57667965773593161.5%1184166640.7%毛利21922926227632648.9%43360239.1%销售费用26232231276.2%54587.8%管理费用363333364113.6%657717.7%财务费用9917131782.5%213041.5%研发费用314541405270.2%659242.8%资产减值00-240-1-0-1-公允价值00000-100.0%00-投资收益00000-100.0%00-19.6%营业利润11912512815118656.8%22733748.2%利润总额11912312715118555.6%22733547.6%归母净利润9611311812614854.4%18627447.2%EPS0.4180.4940.5130.5500.64554.4%0.8111.19547.2%销售费用率3.2%2.6%2.4%3.1%2.2%-1.1%3.3%2.6%-0.8%管理费用率4.5%3.6%3.6%3.5%3.3%-1.3%4.0%3.4%-0.6%财务费用率1.2%1.0%1.9%1.3%1.4%0.2%1.3%1.3%0.0%研发费用率3.9%5.0%4.5%4.0%4.2%0.3%4.0%4.1%0.1%所得税率16.9%4.2%6.4%16.9%18.9%2.1%16.2%18.0%1.8%毛利率27.5%25.2%28.5%27.3%25.9%-1.6%26.8%26.6%-0.2%净利率12.1%12.5%12.8%12.5%11.8%-0.3%11.5%12.1%0.6%资料来源：天软投资系统，兴业证券经济与金融研究院整理仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 3 -公司点评报告(带市场行情)附表＄gscwbb|公司财务报表＄资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E流动资产2452361850656448营业收入3445480264277776货币资金46885213902031营业成本2520360348285811交易性金融资产0000税金及附加16223036应收票据及应收账款919128217152075销售费用99110140160预付款项6188117141管理费用131150180200存货893127717112060研发费用151180200230其他110120131141财务费用47586263非流动资产3126339535073580其他收益301500长期股权投资0000投资收益0000固定资产1194165020482008公允价值变动收益0000在建工程1227