A股房地产行业2022H1业绩综述报告：业绩承压，政策宽松持续

[Table_RightTitle] 证券研究报告|房地产 [Table_Title] 业绩承压，政策宽松持续 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——A 股房地产行业 2022H1 业绩综述报告 [Table_ReportDate] 2022 年 09 月 07 日 [Table_Summary] 行业核心观点： 房地产行业在我国经济中具有重要地位，房地产行业的稳定是“稳增长”的重要方面，当前行业处于供给收缩、需求观望状态，预计下半年政策宽松力度仍会持续加码，逐渐扭转当前供求观望状态，我们认为行业市场竞争格局将在风险出清中逐渐优化，优质房企或将走出α行情。建议关注（1）基本面表现较好的物业管理公司；（2）具有央企/国企背景的高信用优质房企；（3）拥有优质持有型物业或转型类企业，或有效形成“开发类+”的良性资金循环的房企。 投资要点： 竣工端承压，结算收入增速下降，结构上仍表现出“国进民退”：我们统计的 72 家房企 2022H1 整体营收同比增速为-15.38%，较Q1 下降 4.09pct。2022H1 头部/中型/小型房企营业总收入同比增速为-8.25%/-28.38%/-24.11%,国/央企、民营房企营业总收入同比增速为 0.11%、-22.45%。利润方面，我们统计的 72 家房企 2022年 H1 归母净利润为同比下滑 58.18%，下滑幅度较 Q1 扩大 6pct。 A 股房企盈利能力持续承压，国央企背景房企表现相对更优：我们统计的 72 家房企 2022 年 H1 毛利率水平为 19.52%，较去年同期下降 2.00pct，较 Q1 下降 0.95pct。其中，头部/中型/小型房企 2022 年 H1 毛利率水平为 18.32%/19.57%/34.53%，较去年同期-1.48pct/-2.93pct/-0.23pct；国央企/民营房企 2022 年 H1 毛利率水平为 24.70%/16.45%。 杠杆水平持续收缩，经营性与融资性现金流双重压力下净负债率抬升，已售未结算金额对营收的覆盖度维持高位：我们统计的 72家房企 2022 年整体剔除预收账款后的资产负债率为 70.58%，持续下降，净负债率为 75.43%，较去年末上升 5.99pct，较 2022 年一季度末变动+0.13pct。销售商品、提供劳务收到的现金 2022H1同比增速为-34.63%，2022H1 预收账款营收覆盖率为 118.51%。 基金重仓配置比例持续回落。2022 年中期末房地产行业基金重仓配置比例为 1.69%，低于标准配置比例 0.48pct，较一季度末变动-0.43pct。保利发展维持行业持仓市值第一位，滨江集团、万科A、中国海外发展获增持明显。 风险因素：政策力度不及预期、行业基本面持续快速下行、信用风险超预期等。 [Table_Chart] 行业相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 8 月百强销售表现仍较弱 5 年期 LPR 超预期下调，政策持续托底地产 华夏北京保障房 REIT 投价报告 [Table_Authors] 分析师: 潘云娇 执业证书编号： S0270522020001 电话： 02032255210 邮箱： panyj@wlzq.com.cn -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%房地产沪深300证券研究报告 行业深度报告 行业研究 [Table_Pagehead] 证券研究报告|房地产 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 18 页 $$start$$ 正文目录 1 行业业绩增速仍呈下行趋势 ........................................................................................... 4 1.1 竣工端承压下结算收入增速继续下降，结构上仍表现出“国进民退” ............. 4 1.2 结算收入下降叠加费用率提升下利润端延续下滑 ............................................ 5 2 房企盈利能力持续承压 ................................................................................................... 6 2.1 毛利率与净利率水平：整体呈现下行趋势 ........................................................ 6 2.2 期间费用率：整体有所抬升，各类房企差异较大 ............................................ 7 2.3 资产减值损失：资产减值规模略增 .................................................................... 9 3 负债率持续收缩，销售回款较弱下净负债率抬升 ....................................................... 9 3.1 净负债率有所抬升，资产负债率保持下降趋势 ................................................ 9 3.2 行业整体现金短债比略有下降 .......................................................................... 11 3.3 销售持续下滑，回款承压 .................................................................................. 11 3.4 预收账款增速下滑 .............................................................................................. 13 4 基金重仓配置比例回落 ................................................................................................. 15 5 板块估值与投资建议 ..................................................................................................... 16 图表 1： A 股不同规模房企营收增速情况（%） ........................................................... 4 图表 2： A 股不同性质房企营收增速情况（%） .....