新股覆盖研究：紫燕食品

http://www.huajinsc.cn/1 / 10请务必阅读正文之后的免责条款部分2022 年 09 月 05 日公司研究●证券研究报告紫燕食品（603057.SH）新股覆盖研究投资要点 本周四（9 月 8 日）有一家主板上市公司“紫燕食品”询价。 紫燕食品（603057）：公司是国内规模化的卤制食品生产企业，主要产品为夫妻肺片、百味鸡、藤椒鸡等以鸡、鸭、牛、猪等禽畜产品以及蔬菜、水产品、豆制品为原材料的卤制食品。公司 2019-2021 年分别实现营业收入 24.35 亿元/26.13 亿元/30.92 亿元，YOY 依次为 21.60%/7.31%/18.34%,三年营业收入的年复合增速15.58% ； 实 现 归 母 净 利 润 2.47 亿 元 /3.59 亿 元 /3.28 亿 元 ， YOY 依 次 为99.59%/45.03%/-8.67%，三年归母净利润的年复合增速 38.27%。最新报告期，2022H1 公司实现营业收入 16.37 亿元，同比增长 16.52%；实现归母净利润 1.16亿元，同比下降 27.57%。根据初步预测，公司 2022 年 1-9 月预计实现归母净利润 22,200.00 万元至 23,800.00 万元，较上一年同期下降 18.93%至 24.38%。投资亮点：1、公司为佐餐类卤制食品龙头，目前已形成了高效的供应链体系。目前公司在佐餐类卤制食品领域有较强的领先优势，根据 Frost &Sullivan，公司 2019 年度、2020 年度在佐餐卤制食品市场零售端占有率分别达到 2.62%、2.82%，居行业首位。在原料采购方面，公司已与包括温氏股份等在内的一批大型供应商就整鸡等主要原材料建立了长期、稳定的合作关系；在产品配送方面，公司现有 5 个生产基地，形成了以最优冷链配送距离作为辐射半径的供应链体系；在终端门店销售环节，公司可通过门店监控系统实时察看店员行为是否合规，形成了较好的质量控制体系。2、公司终端门店网络完善，逐渐打造多样化立体式营销网络体系。公司主要采用以经销为主的连锁经营模式，通过经销商实现终端门店的管理，与同行业公司相比，紫燕食品拥有更完善的全国性经销商网络，且近年来终端门店数量不断增加，目前公司拥有超过 140 家经销商主体，在全国的加盟及直营门店已突破 5,300家。此外，公司积极构建包括包括电商、商超、团购模式等在内的多样化立体式营销网络体系，目前已经覆盖主流电商平台及大型 O2O 生鲜电商，并开设了团购通道；近年来“新零售”销售渠道拓展取得良好成效、收入占比持续上升。3、公司积极发展预包装产品线，近年来实现业务营收高增。基于公司在卤制食品行业三十余年的经验及顺应行业多元化的趋势，公司近年来积极拓展以预制菜、休闲卤制产品及礼盒产品为主的预包装产品线。随着公司销售渠道扩展及预包装产品种类不断丰富，公司预包装及其他产品收入实现了快速增长，报告期内分别同比增长 72.49%、70.67%及 74.61%。同行业上市公司对比：公司主要生产佐餐类及休闲类卤制食品，选取与公司业务相似的煌上煌、绝味食品、周黑鸭作为可比上市公司。根据上述可比公司来看，2021 年度平均收入规模为 39.19 亿元，PE-TTM（剔除港股上市公司及异常值/算数平均）为 45.04X,,平均销售毛利率为 40.82%；相较而言，公司的营收规模及毛利率低于行业平均。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。股价-交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）370.00流通股本（百万股）12 个月价格区间/一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益-1.79-0.88-7.47绝对收益-6.49-9.68-30.66分析师李蕙SAC 执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn相关报告新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/2 / 10请务必阅读正文之后的免责条款部分公司近 3 年收入和利润情况会计年度2019A2020A2021A主营收入(百万元)2,435.02,613.03,092.1同比增长(%)21.607.3118.34营业利润(百万元)329.9487.0429.0同比增长(%)65.3247.62-11.90净利润(百万元)247.3358.7327.6同比增长(%)99.5945.03-8.67每股收益(元)0.970.89数据来源：聚源、华金证券研究所新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/3 / 10请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录一、紫燕食品...................................................................................................................................................... 4（一）基本财务状况.................................................................................................................................... 4（二）行业情况........................................................................................................................................... 5（三）公司亮点........................................................................................................................................... 6（四）募投项目投入.................................................................................................................................... 7（五）同行业上市公司指标对比.................................................................................................................. 8（六）风险提示..................................................................................................