新力量New Force总第4120期

新力量 New Force 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第 4120 期 2022 年 9 月 5 日 星期一 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 研究观点 【大市分析】 短期波动性仍有加大机会 【公司研究】 英恒科技(01760，买入）：产业聚焦汽车新四化，业绩进入爆发期 时代电气（03898，买入）：新兴装备：功率半导体、电驱、逆变器成为公司增长的新引擎 贝壳（02423.HK/BEKE.US,买入）：存量房交易量表现超预期，毛利率改善，下半年进入复苏通道 海伦司（09869，买入）：疫情反复令业绩承压，新模式“海伦司-越”进军下沉市场 拼多多（PDD，买入）：二季度逆势增长，业绩大超预期 【公司评论】 百利达集团（08179，未评级）：葡萄酒上下游整合持续增强 评级变化 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中 71 号永安集团大厦 19 楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com 网址：www.mystockhk.com 新旧新旧变动新旧变动新旧变动英恒科技1760买入 买入10.4410.440%0.3720.3613%0.6000.5833%时代电气3898买入 买入49.6042.2018%1.8241.8071%2.1002.145-2%贝壳2423买入 买入70.0070.000%(0.840)(0.420)-100%0.7801.014-23%海伦司9869买入 买入14.5515.50-6%0.0840.210-60%0.5160.4788%拼多多（美元）PDD买入 买入 100.2978.8127%2.6621.67559%3.5542.41847%2022年EPS(港元)2023年EPS(港元)公司代码评级目标价(港元）仅供内部参考，请勿外传第一上海 新力量 New Force - 2 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【大市分析】 首席策略师 叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 短期波动性仍有加大机会 9 月 2 日，在空头继续主导短期市况之下，港股继续震动下压。恒指再跌了有逾140 点，进一步往 8 月份的最低点 19189 点压过去，而大市成交量保持在 1000 亿元以上的水平，恒指季度调整生效是令到成交量增加的原因。目前，市场的风险意识仍高企，这个也是港股近期空头出现持续囤积的诱因。以外围市况来看，在美联储仍处加息周期并且在 9 月份开始加倍缩表的迭加情况下，美股和美债都出现了同步下挫的双杀局面，而作为金融市场的最底层，美元成为了现时资金的最主要的避风港，是以美元 DXY 指数在近日又再创出新高上试至 110 水平。因此，对于港股现时的短期寻底走势仍要保持警惕性，短期波动性风险仍有加大的可能，而最终可能要通过抛售、来把潜在沽压以及风险释放后，才可以找到阶段性的底部位置。 港股继续震动下探，在盘中曾一度下跌 255 点低见 19342 点，但是弹性依然不大，空头仍是目前市况的主导。指数股普遍受压，而在市况低迷下，不确定性比较高的，压力也是会来得比较大的，其中，碧桂园服务(06098)跌了 11.78％，而航运相关股也继续集体下挫，东方海外(00316)再跌 6.25％再创新低，反映干散货航运费的波罗的海 BDI 指数创出两年多以来的新低，估计是对航运相关股构成打击的影响。另外，近日表现出抗跌力的腾讯(00700)，逆市上升 1.23％至 328.6 元收盘，是少数录得有升幅的焦点指数股，并且再创出 7 月 26 日以来的收盘新高。市场对于腾讯有意逐步剥离非核心业务相关的股票投资表示欢迎，另外，对于公司的视频号变现也有良好的预期憧憬。 恒指收盘报 19452 点，下跌 145 点或 0.74％。国指收盘报 6672 点，下跌 70 点或1.03％。恒生科指收盘报 4144 点，下跌 60 点或 1.43％。另外，港股主板成交量有 1102 亿多元，而沽空金额有 242.6 亿元，沽空比例 22.01％继续超标。至于升跌股数比例是 565：988，日内涨幅超过 10％的股票有 49 只，而日内跌幅超过 10％的股票有 45 只。港股通连续两日净流入后再次出现小额流出，在周五录得有 3 亿多元的净流出。 仅供内部参考，请勿外传第一上海 新力量 New Force - 3 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【公司研究】 陈晓霞 852 2532 1915 Patrick.wong@firstshanghai.com.hk 行业 汽车电子 股价 5.20 港元 目标价 10.44 港元 (+100.8%) 市值 56.62 亿港元 已发行股本 10.87 亿股 52 周高/低 2.57 港元/0.64 港元 每股净资产 1.98 港元 股价表现 英恒科技(1760，买入）：产业聚焦汽车新四化，业绩进入爆发期 上半年业绩超预期 公司 2022 年上半年实现营业收入人民币 20.75 亿元，同比增长 57%；实现毛利 4.48 亿元，同比增长 77%；综合毛利率为 21.6%，去年同期为 19.2%。实现归母净利润 1.53亿元，同比增长 140%。每股基本盈利 0.14 元。公司业绩增长较快，受益于新能源车高速增长，在手订单饱和，充分享受汽车电动化智能化带来的红利。 新能源业务爆发驱动公司业绩上行 公司与汽车厂商合作紧密，包括中国十大知名新能源乘用车品牌，例如比亚迪、上汽、 长城、广汽埃安等，也包含小鹏、理想、零跑等新势力品牌。2022 年在手订单 53 亿，上半年新能源业务营收 7.93 亿元，同比增长 107%，其中电控、热管理系统营收大幅增长。与新能源车相关的车身系统业务上半年营收 4.30 亿元，同比增长 81%。公司覆盖新能源电动化需求的成熟齐备的产品阵列，上下游合作密切，客户粘性强，为业绩上行提供保障。 智驾网联业务取得新突破 上半年智驾网联业务营收 0.93 亿元，同比增长 217%。英恒科技子公司金脉与地平线达成硬体 IDH 合作，基于征程 5 晶片推出首个网域控制站解决方案，目前覆盖地平线全系列量产芯片，实现批量交付。公司针对 20 万以下经济型轿车提供 L2 以下入门级的 ADAS 系统，同时也根据中高等级自动驾驶厂商（如 robotaxi）客户需求进行量产。 高研发投入结合创新商业模式 上半年公司研发费用占收入比率 7%，截至 2022 年 6 月 30 日，64％的员工属于研发部门，共有 755 位研发人员。汽车的电动化、智能化对半导体芯片、软件技术的更新提出了更高的要求，公司提供的技术平台和量产方案大大提升了产品的研发速率，为整车 OEM 节约研发成本，加速产品交付。 目标价 10.44 港元,给予买入评级 我们预测公司 2022-2024 年的收入分别为 48.4 亿元/79.1 亿元/110.2 亿元人民币，同比增长 52.4/63.