天齐锂业(002466)2022年半年度业绩点评：业绩亮眼，锂资源龙头重回扩张之路

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 天齐锂业（002466.SZ）2022 年半年度业绩点评 业绩亮眼，锂资源龙头重回扩张之路 2022 年 09 月 01 日 ➢ 事件：8 月 31 日公司发布 2022 年半年报。2022 上半年公司实现营收142.95 亿元，同比增长 508%，归母净利润 103.27 亿元，去年同期为 0.86 亿元，扣非净利润 92.8 亿元，去年同期为 0.19 亿元。22Q2 公司实现营收 90.38亿元，同比增长 525%，环比增长 72%；归母净利润 70.0 亿元，去年同期为3.34 亿元，环比增长 110%；扣非归母净利润 64.47 亿元，去年同期为 1.78 亿元，环比增长 128%。最终业绩处于业绩预告中值。 ➢ 分析与判断：坐拥全球顶级锂资源，深厚护城河为公司贡献可观利润，公司创造历史最佳半年度业绩。（1）量：公司上半年锂产品满产满销，控股公司泰利森锂精矿产量稳步增长。（2）价：据亚洲金属网，上半年电池级碳酸锂价格由年初的 27 万元/吨上涨至 47.55 万元/吨，公司大幅受益于锂价上涨，上半年锂盐板块毛利率上涨至高达 87.54%。（3）成本：公司旗下泰利森采用半年度定价模式，上半年锂精矿价格 1770 美元/吨，成本保持稳定。（4）投资收益及非经常性损益：联营公司 SQM 上半年业绩同比大幅增长，为公司贡献投资收益23.26 亿元；公司参股的 SES 公司贡献约 12.07 亿元投资收益；因领式期权交割处置部分 SQM B 类股产生的处置长期股权投资的投资收益 7.32 亿元。 ➢ TLEA：格林布什产量稳步增长，利润大幅释放。（1）量：22Q2 锂精矿产量 33.8 万吨，环比增加 6.8 万吨。（2）价：Q2 销售均价 1770 美元/吨，Q3 销售均价指引 4187 美元/吨。（3）成本：锂精矿生产成本 177.7 美元/吨，含权益金销售成本 431 美元/吨。（4）指引：23 财年产量指引 135-145 万吨锂精矿，锂精矿成本指引 225-275 美元/吨。（5）利润：二季度 TLEA 为 IGO 贡献 1.02亿澳元，环比增加 4130 万澳元，据此测算 TLEA 为天齐贡献 4.88 亿元。 ➢ SQM：短期疫情扰动出货，上调全年销量指引至 14.5 万吨。（1）价：22Q2 锂盐售价进一步上涨至 5.4 万美元/吨，售价同比上涨 416%，环比上涨42%。（2）量：22Q2 年锂盐销量为 3.42 万吨，环比下跌 10%，原因为中国疫情扰动，但公司上调全年销量指引至 14.5 万吨，下半年业绩或将迎快速增长。 ➢ 发布员工持股计划，产能建设有望加速。公司拟回购股份合计 1.36-2 亿元用于员工持股，回购价格不超过 150 元/股。参与计划总人数不超 240 人，其中公司董监高共计 9 人，受让股票价格为 0 元/股，锁定期 3 年。公司业绩考核为截止 2024 年底锂化工产品产能合计达到 9 万吨 LCE 。公司中期规划锂化工产品产能合计超过 11 万吨/年，激励机制完善之下公司产能有望迎来快速扩张。 ➢ 投资建议：锂价有望维持高位，公司锂资源和冶炼扩产持续推进，我们预计公司 2022-2024 年归母净利润为 202.94、213.94、242.52 亿元，以 2022年 9 月 1 日收盘价为基准，对应 PE 分别为 9X、8X、7X，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：需求不及预期、锂价大幅下跌、自身项目不及预期风险等。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 7,663 38,312 44,138 51,507 增长率（%） 136.6 399.9 15.2 16.7 归属母公司股东净利润（百万元） 2,079 20,294 21,394 24,252 增长率（%） 213.4 876.2 5.4 13.4 每股收益（元） 1.27 12.36 13.04 14.78 PE 85 9 8 7 PB 13.9 4.0 2.7 2.0 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2022 年 9 月 1 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 107.92 元 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 电话： 021-80508866 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 分析师 张航 执业证书： S0100522080002 电话： 13148188873 邮箱： zhanghang@mszq.com 分析师 张建业 执业证书： S0100522080006 电话： 010-85127604 邮箱： zhangjianye@mszq.com 相关研究 1.天齐锂业（002466.SZ）2021 年年报及 22Q1 季报点评：价量齐升业绩高增，锂资源巨头王者归来-2022/05/01 2.天齐锂业年报业绩预告点评:业绩大幅增长，全球锂资源巨头迎来业绩加速释放期-2022/01/27 仅供内部参考，请勿外传天齐锂业(002466)/金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 事件：公司发布 2022 半年报 ................................................................................................................................... 3 2 分析：下游需求旺盛，公司业绩大幅增长 .................................................................................................................. 4 2.1 2022H1 业绩核心增利点：锂行业景气，毛利同比大幅增加.................................................................................................... 4 2.2 毛利端拆解：量价齐增，业绩强劲 ................................................................................................................................................. 5 2.3 费用端：并购贷款偿还完成，财务费用大幅下降 ......................................................................................