8月PMI数据点评：双因素制约下，制造业仍边际修复

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_RortIn1o] 2022 年 08 月 31 日 证 券研究报告•宏观简评报告 数据点评 双因素制约下，制造业仍边际修复 ——8 月 PMI 数据点评 摘要 西 南证券研究发展中心 [Table_Summary]  制造业 PMI：需求端边际改善，政策叠加假日效应显现。尽管近期疫情、高温等因素扰动，但扩内需宏观政策持续发力，制造业景气度趋升，8 月制造业PMI指数为 49.4%，较上月回升 0.4个百分点，但仍处于收缩区间。需求端看，促消费政策、中秋假日临近等推动下，8月新订单指数为 49.2%，较上月回升0.7 个百分点；生产端看，相关产业供应链受部分地区高温限电举措拖累，8月生产指数与上月持平为 49.8%；从进出口情况看，进口指数回升幅度大于新出口订单指数，出口方面，国内产业链供应链修复，欧洲供应链问题持续，外需仍具有一定韧性；进口景气度也有回升。海外流动性紧缩加快，外需或逐渐减弱，国内稳增长政策接续，进口有望稳中有升。从行业看，消费品制造业在假日效应下增长，装备制造业和高技术制造业 PMI 回落但仍在扩张区间，基础原材料行业新订单指数较上月有所上升，但仍在荣枯线下。  大中型企业景气度回升，小型企业 PMI 继续走低。分企业规模看，大、中型企业 PMI均较上月回升，大型企业由收缩转为扩张，中型企业仍在荣枯线下，小型企业进一步回落。大型企业产需均回升至扩张区间，中、小型企业均呈生产走弱、需求改善态势。进出口方面，大中型企业进出口指数均上升，小型企业进出口指数均回落。从业人员和经营预期方面，大中企业从业人员指数回升，小企业从业人员指数继续下滑；大型企业经营活动预期指数回升，中小企业预期回落。疫情反复拖累中小企业，“放管服”改革深化有望激发中小企业活力。  企业成本压力继续缓解，产成品加快去库存。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数在上月较低基础上分别回升 3.9和 4.4个百分点至 44.3%和 44.5%，出厂价格指数的回升幅度大于原材料购进价格，企业盈利空间增大。预计国际油价短期延续震荡，中期或由于需求收缩逐步走低。后续在稳经济宏观政策及保供稳价政策支撑下，价格或继续维持在较稳定水平。分规模看，不同规模企业原材料购进价格以及出厂价格指数均呈上行态势，大型企业出厂价格回升快于原材料购进价格。在疫情和高温因素影响下，制造业原材料供应商交货时间较上月放慢。需求边际改善，企业去库存加快，产成品库存指数继续下滑，原材料库存较上月小幅上涨。  非制造业 PMI：服务业、建筑业景气度均走低。8月份，非制造业商务活动指数为 52.6%，较上个月回落 1.2个百分点。8月疫情叠加极端高温天气，服务业需求减弱。从行业看，住宿、餐饮、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业景气度高，餐饮、航空运输、景区服务和文体娱乐等景气下滑，房地产、租赁及商务服务、居民服务等行业继续收缩。分项指标来看，新订单指数及预期均下滑，投入品价格回升，销售价格较上月持平。后续高温天气缓和叠加节假日临近，服务业需求或有回升，但疫情仍是不确定因素。高温及疫情影响施工进度，叠加房地产低迷拖累，建筑业景气度回落。随着高温解除及政策发力，基建投资或将加快，房地产投资企稳，建筑业景气度有望回升。  风险提示：疫情扩散超预期，地缘政治局势进一步升级，政策落地不及预期。 [Table_Author] 分析师：叶凡 执业证号：S1250520060001 电话：010-57631106 邮箱：yefan@swsc.com.cn 联系人：刘彦宏 电话：010-55758502 邮箱：liuyanhong@swsc.com.cn 联系人：王润梦 电话：010-57631299 邮箱：wangrm@swsc.com.cn 相 关研究 1. 国内稳经济扩投资，美欧日显衰退征兆 (2022-08-28) 2. 一羽千钧，继往开来——节奏转换下的新平衡与战略主线 (2022-08-25) 3. 亦泛其流：从国际资本流动看我国经济和政策 (2022-08-20) 4. 政策卯足力气扩内需，美联储纪要提示节奏 (2022-08-19) 5. 原油的价格趋势、周期影响与传导效应——穿透宏观与微观视角下的解析 (2022-08-17) 6. 数据伴随降息，以我为主促复苏——7月经济数据点评 (2022-08-16) 7. 不及预期下反映偏弱的需求——7 月社融数据点评 (2022-08-13) 8. 国内支持投资多管齐下，美国通胀增速放缓 (2022-08-12) 9. 温和的 CPI，超预期回落的 PPI——7月通胀数据点评 (2022-08-11) 10. 在彼河侧：全球视角下我国货币政策的方向 (2022-08-08) 6798 数 据点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 扩内需政策持续发力，但新冠疫情多地散发、极端高温天气对经济复苏节奏有所干扰，2022 年 8 月份中国制造业采购经理指数较上月回升 0.4 个百分点至 49.4%，但仍处于收缩区间，而非制造业商务活动指数、综合 PMI 产出指数分别较 7 月回落 1.2 和 0.8 个百分点至52.6%和 51.7%，均在荣枯线上。8 月，制造业市场需求边际回暖，但受到疫情、高温天气等因素的制约，产需指数仍在荣枯线下。8 月下旬，国常会部署稳增长 19 项接续政策，“放管服”改革继续深化，随着后续季节性因素消退，生产端有望回升，需求端或继续改善，制造业景气度后续或呈回升态势，但国内疫情反复仍是制造业复苏的扰动项。 1 制造业 PMI：需求端边际改善，政策叠加假日效应显现 政策叠加假日促需求回升，企业预期有所改善。尽管受到疫情、高温等多重不利因素影响，但在扩内需宏观政策持续发力下，制造业景气度趋升，2022 年 8 月制造业采购经理人指数为 49.4%，较上月回升 0.4 个百分点，但仍处于收缩区间，经济下行压力仍不容忽视，制造业复苏基础有待巩固。制造业产需指数一平一升，从需求端看，受促消费政策、中秋假日临近等因素推动，8 月新订单指数为 49.2%，较上月回升 0.7 个百分点，但在高温天气和疫情影响下，新订单指数仍处于临界线以下。8月调查企业反映市场需求不足的占比达 54%，较 7 月的 52%上升 2 个百分点，连续 5 个月升高。从生产端看，尽管需求有所改善，但部分地区高温限电举措，对相关产业供应链有一定影响，8 月生产指数与上月持平为 49.8%，仍处于荣枯线下。8 月份，制造业产业链供应链持续修复，各地出台的促消费政策对市场需求起到一定提振作用，但高温天气、疫情散发等因素使得制造业景气回升幅度偏小，经济回升动力依然偏弱。制造业需求端回升、生产端持平，供需剪刀差继续收敛。稳增长政策继续加码，季节性不利因素或逐步消退，原材料价格趋于回落，企业成本压力减弱，预期有所回暖，8 月，生产经营活动预期为 52.3%，较上月回升 0.3 个百分点，继续位于扩张区间。8月从业人员指数较上月也回升 0.3 个百分点至 48.9%，但继续处于荣枯线下，仍需加大力度巩固就业形势