中国7月工业企业利润数据点评：企业利润增速转负 汽车及电力行业利润改善明显

HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 市场有风险，投资需谨慎 [table_page] 宏观简评 [table_subject] 2022 年 08 月 29 日 证券研究报告—宏观简评 企业利润增速转负 汽车及电力行业利润改善明显 中国 7 月工业企业利润数据点评 [table_date] 分析日期 2022 年 08 月 29 日 [Table_Author] 证券分析师：李沛 执业证书编号：S0630520070001 电话：021-20333403 邮箱：lp@longone.com.cn 证券分析师：胡少华 执业证书编号：S0630516090002 电话：021-20333748 邮箱：hush@longone.com.cn [table_product] 《中国 7 月经济数据点评：经济数据弱于预期 复苏斜率仍较缓》 《中国 7 月金融数据点评：货币供给继续走高 信贷社融远低于预期》 《中国 7 月外贸数据点评：出口增速超预期 贸易顺差进一步扩大》 《中国 6 月通胀数据点评：CPI 同比涨幅扩大 与 PPI 剪刀差或进一步收窄》 《6 月 FOMC 议息会议点评：美联储加息75bps 落地》 《中国 5 月经济数据点评：经济复苏斜率较缓 但仍好于预期》 《美国 5 月通胀数据点评：美国 CPI 超预期 加息节奏或加快》 《中国 4 月经济数据点评：疫情冲击显现 经济数据延续回落》 [table_main] 东海策略研究类模板 ◎ 投资要点： 事件：8 月 27 日，国家统计局公布中国 7 月工业企业利润数据。1-7月，规模以上工业企业实现营业收入 76.57 万亿元，同比增长 8.8%，较前值小幅回落 0.3 个百分点；全国规模以上工业企业实现利润总额 48929.5亿元，同比下降 1.1%，前值 1.0%，增速环比回落 2.1 个百分点。在 41个工业大类行业中，16 个行业利润总额同比增长，25 个行业下降。 企业利润总额增速落入负值区间，上游企业利润占比有所回落。1-7月企业利润同比降 1.1%，较前值回落 2.1 个百分点。7 月企业利润单月同比为-13.4%，较前值回落 14.2 个百分点，或主要源于疫情反复下部分行业需求较弱。 行业上看，上游多数行业企业利润仍维持高增，但增速总体较前值延续回落趋势。1-7 月，煤炭开采和洗选业利润总额同比增 1.41 倍，石油和天然气开采业增 1.19 倍，石油、煤炭及其他燃料加工业下降 44.0%，有色金属冶炼和压延加工业增长 5.1%。上游企业利润占比有所回落，中游利润占比有所提升。中游行业中，电气机械和器材制造业增长 18.4%，化学原料和化学制品制造业增长 9.3%，专用设备制造业下降 2.6%，非金属矿物制品业下降 8.2%。农副食品加工业下降 7.5%。下游行业中，食品和汽车行业利润增速较前值有所改善，医药行业利润则延续弱势。 夏季高温能源保供带动煤炭和发电相关行业利润改善。1-7 月，采矿业实现利润总额 9961.1 亿元，同比增长 1.05 倍，虽增幅较前值回落，但采矿业仍为工业企业利润增长的重要支撑。电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额 2751.2 亿元，下降 12.5%，较前值降幅收窄 5.6个百分点，夏季高温能源保供下，带动煤炭与发电相关行业利润改善。 购置税补贴提振下汽车、装备制造业利润持续提升。1-7 月，制造业实现利润总额 36217.2 亿元，下降 12.6%，较前值降幅扩大 2.2 个百分点，但内部表现分化，其中汽车产业链受益于 6 月初以来的车辆购置税优惠政策提振，行业利润提升明显，7 月汽车制造业利润同比增长 77.8%，增速较 6 月份加快 30.1 个百分点；而装备制造业利润同比增长 6.8%，增速较 6 月份提升 2.7 个百分点，连续 3 个月回升。 企业延续主动去库存周期。7 月末，规模以上工业企业产成品存货6.01 万亿元，增长 16.8%，虽较前值回落 2.1 个百分点，但仍维持高位。考虑上游价格延续回落，7 月 PPI当月同比增 4.2%较前值延续回落 2.1 个百分点，叠加内需较弱，后续企业或延续主动去库存阶段。 总体来看，7 月我国工业企业利润累计同比增速转负，我们认为主要源于局部疫情反复下，当前国内有效需求仍不足。结构上看，上游利润整体仍多数高增，但占比延续回落。中游利润占比提升，汽车产业链受益于 6 月初以来的车辆购置税优惠政策提振，行业利润提升明显；夏季高温用电需求拉动下的煤炭及发电行业利润表现改善。展望来看，当前 PPI回落叠加库存增速仍高，后续工业企业或延续主动去库存周期。 风险提示。国内疫情超预期变化；内需恢复不及预期。 其他研究报告 [table_page] 宏观简评 图 1 (工业企业利润累计同比，%) 图 2 (工业企业营收累计同比，%) 资料来源：国家统计局，东海证券研究所 资料来源：国家统计局，东海证券研究所 图 3 (上中下游行业的工业企业利润变化情况，%) 资料来源：国家统计局，东海证券研究所 -500501001502002017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-07工业企业:利润总额:累计同比 -30-20-1001020304050602017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-07工业企业:营业收入:累计同比 [table_page] 宏观简评 图 4 (国有和私营工业企业利润累计同比，%) 图 5 (三大行业工业企业利润累计同比，%) 资料来源：国家统计局，东海证券研究所 资料来源：国家统计局，东海证券研究所 图 6 (工业企业营收利润率，%) 图 7 (工业企业库存同比及 PPI 当月同比，%) 资料来源：国家统计局，东海证券研究所 资料来源：国家统计局，东海证券研究所