员工持股计划出台，目标稳健，激发经营活力

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 员工持股计划出台，目标稳健，激发经营活力 ■事件：公司披露 2022 年员工持股计划（草案）。 ■员工持股计划覆盖近 500 人，其中高管 7 人，拟认购股份合计占比1.83%。公司推出员工持股计划，拟认购股份数不超过 1,438.80 万股，约占股本总额的 1.83%，受让价格为 18.14 元/股，募资上限 2.6 亿元。首次拟参加认购的员工总人数不超过 491 人，其中拟参与认购的高级管理人员为 7 人，合计认购不超过 260.38 万股，占总股份 18.10%；其他员工不超过 484 人，合计认购不超过 918.42 万股，占总股本 63.83%。 ■目标稳健，绑定核心员工利益。本员工持股计划首次受让标的票分三期解锁，时点分别为自公司公告首次受让部分最后一笔标的股票过户至本员工持计划名下之日起，满 12/24/36 个月每期解锁标的股票比例分别为 50%/30%/20%。公司业绩考核目标为第一/二/三个解锁期（即 2022/2023/2024 年）营收分别 55/63/80 亿元，同比+7.5%/14.5%/ 27.0%，净资产收益率分别为 13%/14%/15%。目标较为稳健，设臵分级业绩考核及解锁比例，绑定核心员工利益，大幅提升员工积极性。同时设臵个人绩效条件，包含考核年度销售确保任务，进一步推动公司渠道下沉及开拓。股份支付费用合计约 2.15 亿元，2022-2025 年预计分别摊销 4486.98 万元、1.23 亿元、3711.82 万元、1013.67 万元。 ■销售改革初见成效，经营持续向好。展望全年，公司经销商开拓和销售人员激励制度初见成效，推行员工持股计划绑定核心员工权益，有利于营收和盈利能力的稳步提升。同时产能稳步扩张，中山厂区技改升级扩产项目设计产能 27 万吨调味品 2022 年底部分试投产，为公司调味品主业的发展打下更加坚实的基础。 ■投资建议：我们预计 2022-2024 年收入分别为 55.9、63.2、69.6 亿元，净利润分别为 6.9、8.1、10.1 亿元（含股份支付费用），维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为 45.74 元，相当于 2023 年 45x 的动态市盈率。 ■风险提示：宏观经济及政策风险，食品安全问题 (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营收入 5,123.4 5,115.6 5,591.7 6,323.8 6,960.6 净利润 889.9 742.0 686.6 809.8 1,012.9 每股收益(元) 1.13 0.94 0.86 1.02 1.27 每股净资产(元) 5.88 4.88 6.63 7.34 8.23 盈利和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 市盈率(倍) 32.1 38.5 42.2 35.8 28.6 市净率(倍) 6.2 7.4 5.5 5.0 4.4 净利润率 17.4% 14.5% 12.3% 12.8% 14.6% 净资产收益率 19.3% 19.4% 13.0% 13.8% 15.4% 股息收益率 1.9% 0.8% 0.7% 0.8% 1.0% ROIC 40.3% 21.9% 24.4% 24.6% 34.8% 数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心预测 Table_Tit le 2022 年 08 月 30 日 中炬高新（600872.SH） Table_BaseI nfo 公司快报 证券研究报告 综合 投资评级 买入-A 维持评级 6 个月目标价： 45.74 元 股价（2022-08-29） 36.35 元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 28,548.42 流通市值（百万元） 28,548.42 总股本（百万股） 785.38 流通股本（百万股） 785.38 12 个月价格区间 23.56/40.56 元 Tabl e_Chart 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 5.08 45.48 27.15 绝对收益 4.69 49.01 19.16 赵国防 分析师 SAC 执业证书编号：S1450521120008 zhaogf1@essence.com.cn 侯雅楠 报告联系人 houyn2@essence.com.cn Tabl e_Report 相关报告 中炬高新：销售改革初见成效，美味鲜业绩超预期/赵国防 2022-08-19 中炬高新：中炬高新：短期业绩承压，静待长期拐点/赵国防 2022-04-24 中炬高新：中炬高新：渠道动销恢复良性，Q4 略超预期/赵国防 2022-01-29 -25%-17%-9%-1%7%15%23%2021-082021-122022-04中炬高新 沪深300 2 公司快报/中炬高新 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 公司披露 2022 年员工持股计划（草案），覆盖近 500 人，其中高管 7 人，拟认购股份合计占比 1.83%。公司推出员工持股计划，拟认购股份数不超过 1,438.80 万股，约占员工持股计划草案公告日公司股本总额的 1.83%，受让价格（含预留部分）为 18.14 元/股，募资上限2.6 亿元。首次拟参加认购的员工总人数不超过 491 人，基本涵盖美味鲜基层及中层销售人员，其中拟参与认购员工持股计划的公司高级管理人员为 7 人，合计认购不超过 260.38 万股，占本员工持股计划总股份的 18.10%；其他员工不超过 484 人，合计认购不超过 918.42万股，占本员工持股计划总股本的 63.83%。 表 1：本次员工持股计划拟参加对象及持有份额 序号 姓名 职务 认购股票数量上限 （万股） 认购股票上限占股票总数的比例 1 李翠旭 总经理 260.38 18.10% 2 张卫华 副总经理 3 吴剑 副总经理 4 朱洪滨 副总经理 5 邹卫东 副总经理、董事会秘书 6 张弼弘 副总经理、财务负责人 7 李建 副总经理 其他人员（不超过 484 人） 918.42 63.83% 预留 260 18.07% 合计 1,438.80 100% 资料来源：公司公告、安信证券研究中心 目标稳健，绑定核心员工利益。从解锁安排来看，本员工持股计划首次受让标的票分三期解锁，时点分别为自公司公告首次受让部分最后一笔标的股票过户至本员工持计划名下之日起，满 12 个月、24 个月、36 个月，每期解锁标的股票比例分别为 50%、30%、20%。公司业绩考核目标为第一/二/三个解锁期（即 2022、2023、2024 年）营业收入分别为 55、63、80亿元，同比增长 7.5%、14.5%、27.0%，净资产收益率分别为 13%、14%、15%。目标较为稳健，设臵分级业绩考核及解锁比例，绑定核心员工利益，大幅提升员工积极性。同时设臵个人绩效条件，包含考核年度销售确保任务，进一步推动公司调味品业务渠道下沉及开拓，促进美味鲜动销加速