东材科技(601208)绝缘材料高景气，电子树脂逐步放量

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司研究公司点评报告证券研究报告＃industryId＃其他塑料制品＃investSuggestion＃审慎增持(＃investSuggestionChange＃维持）＃marketData＃市场数据市场数据日期2022-08-26收盘价（元）13.09总股本（百万股）916.95流通股本（百万股）861.61总市值（百万元）12,002.89流通市值（百万元）11,278.47净资产（百万元）3,771.74总资产（百万元）7,163.21每股净资产4.24来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理＃relatedReport＃相关报告《【 兴 证 化 工 】 东 材 科 技（601208）2022 年一季报点评：一季度稳健增长，未来成长可期》2022-05-03＃emailAuthor＃分析师：张志扬zhangzhiyang@xyzq.com.cnS0190520010003吉金jijin@xyzq.com.cnS0190522030003＃assAuthor＃主要财务指标＄zycwzb|主要财务指标＄会计年度20212022E2023E2024E营业收入(百万元)3234500265147883同比增长71.9%54.7%30.2%21.0%归母净利润(百万元)3415427991136同比增长94.3%59.0%47.5%42.1%毛利率23.7%23.1%24.2%25.1%净利率10.6%11.4%13.0%15.1%净资产收益率9.5%13.1%16.7%20.0%每股收益(元)0.370.590.871.24每股经营现金流(元)-0.060.300.791.23来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理投资要点＃summary＃＃summary＃事件：东材科技发布 2022 年半年报，实现营收 18.35 亿元，同比增长15.44%；归母净利润 2.62 亿元，同比增长 45.40%；扣非归母净利润 1.78亿元，同比增长 3.36%。2022Q2 单季度营收 9.30 亿元，同比增长 10.39%，环比增长 2.86%；归母净利润 1.60 亿元，同比增长 68.22%，环比增长57.62%；扣非归母净利润 0.83 亿元，同比减少 10.19%，环比减少 12.26%。绝缘材料整体价格上涨，电子树脂逐步放量。分业务看，2022H1 绝缘材料、光学膜材料、电子材料、环保阻燃材料收入分别为 8.81 亿元、5.21亿元、3.62 亿元、0.50 亿元，分别同比+13.55%、+4.47%、+64.05%、-15.60%；销量分别为 4.23 万吨、3.97 万吨、1.03 万吨、0.45 万吨，分别同比+1.44%、+2.72%、+38.61%、-37.27%；均价分别为 2.08 万元/吨、1.31 万元/吨、3.51万元/吨、1.11 万元/吨，同比分别+11.93%、+1.70%、+18.36%、+34.55%。维持“审慎增持”的投资评级。下游光伏发电、特高压输电和新能源汽车等行业迎来高景气度，以及光学膜材料、高性能树脂材料国产替代进程加快，公司迎来加速发展和产业升级的机遇。我们看好公司依托持续的技术创新和积极的资本开支，不断优化产品结构，打造国内光学膜、高性能树脂的新材料平台。我们维持公司 2022-2024 年盈利预测为 5.42 亿元、7.99亿元、11.36 亿元，对应 2022 年 8 月 26 日收盘价 PE 分别为 22.1、15.0、10.6 倍，维持“审慎增持”评级。风险提示：项目建设进度不及预期的风险；原材料价格波动风险；下游需求不及预期的风险。＃dyCompany＃东材科技＃ dyStockcode＃ 601208＃title＃绝缘材料高景气，电子树脂逐步放量＃createTime1＃2022 年 08 月 29 日仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 2 -公司点评报告(带市场行情)报告正文事件东材科技发布 2022 年半年报，实现营收 18.35 亿元，同比增长 15.44%；归母净利润 2.62 亿元，同比增长 45.40%；扣非归母净利润 1.78 亿元，同比增长3.36%。2022Q2 单季度营收 9.30 亿元，同比增长 10.39%，环比增长 2.86%；归母净利润 1.60 亿元，同比增长 68.22%，环比增长 57.62%；扣非归母净利润 0.83 亿元，同比减少 10.19%，环比减少 12.26%。点评2022Q2 毛利率同环比小幅下滑，老厂区资产转让及补助贡献非经常性收益。2022Q2 单季度毛利率为 23.07%，同比下滑 0.26 pct，环比下滑 0.18 pct，主要系原材料成本上涨。2022H1 非经常性损益达 0.84 亿元，主要来自于绵阳老厂区的资产处置收益确认以及政府补助。2022H1 经营性现金净流量为-0.46亿元，主要系报告期内收到的票据用于背书支付增多，导致未能到期托收，现金流入减少。分业务来看，2022H1 绝缘材料、光学膜材料、电子材料、环保阻燃材料收入分别为 8.81 亿元、5.21 亿元、3.62 亿元、0.50 亿元，分别同比+13.55%、+4.47%、+64.05%、-15.60%；销量分别为 4.23 万吨、3.97 万吨、1.03 万吨、0.45 万吨，分别同比+1.44%、+2.72%、+38.61%、-37.27%；均价分别为 2.08 万元/吨、1.31 万元/吨、3.51 万元/吨、1.11 万元/吨，同比分别+11.93%、+1.70%、+18.36%、+34.55%。绝缘材料：受益于高性能光伏组件、薄膜电容器等市场的需求旺盛、国内多条特高压项目建设相继开启，子公司东方绝缘实现营收 6.52 亿元，同比增长13.5%，净利润 1.56 亿元，同比增长 72.1%。新能源车薄膜电容器核心原材料——超薄型电子聚丙烯薄膜供需失衡，价格持续上涨。目前，公司 3 条聚丙烯薄膜生产线中，有一条可用于生产超薄型聚丙烯薄膜，并向法拉电子、丰明电子等稳定供货；公司通过全资子公司成都东材投资建设两条超薄型聚丙烯薄膜生产线，合计产能 3000 吨/年。光学膜材料：受益于我国显示面板、陶瓷电容器等行业的高速发展，光学膜材料的国产化替代进程加速，但也面对原材料价格上涨、设备磨合期单耗偏高等诸多挑战，2022H1 公司聚酯切片采购均价 0.76 万元/吨，同比上涨 32.44%。随着聚酯切片价格回落，以及江苏东材三号线下半年产能爬坡，光学基膜整体盈利能力有望提升。电子材料：公司加快推进“年产 5200 吨高频高速印制电路板用特种树脂材料产业化项目”、“年产 6 万吨特种环氧树脂及中间体项目”的试生产工作，预计 2022 年下半年逐步放量；积极抢抓“年产 16 万吨高性能树脂及甲醛项目”仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 3 -公司点评报告(带市场行情)的建设进度，拓展高性能树脂在电子材料、复合材料、绝缘材料、防腐涂料、橡胶轮胎等诸多领域的市场化应用。维持“审慎增持”的投资评级。公司