财信宏观策略-市场资金跟踪周报：增量政策密集出台，重视8月底的配置机会

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 增量政策密集出台，重视 8 月底的配置机会 财信宏观策略&市场资金跟踪周报（8.29-9.2） 2022 年 08 月 27 日 上 证指数-沪深 300 走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 -0.44 4.14 -8.59 沪深 300 -2.49 3.12 -16.14 黄 红卫 分 析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 1 板块估值日报第 992 期 2022-08-25 2 宏观经济研究周报（08.22-08.28）：央行降息以 促 信 贷 回 暖 ， 期 待 增 量 财 政 政 策 发 力2022-08-24 3 行业配置及主题跟踪周报（08.15-08.21）：新能源汽车优惠政策再加码，行业景气有望持续2022-08-24 投资要点  上周（8.22-8.26)股指低开，上证指数下跌 0.67%，收报 3236.2 点，深证成指下跌 2.42%，收报 12059.71 点，中小 100 下跌 1.92%，创业板指下跌 3.44%；行业板块方面，农林牧渔、交通运输、休闲服务涨幅居前；主题概念方面，连板指数、葡萄酒指数、大豆指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为 10140.63亿，沪深两市成交额较前一周下降 3.33%，其中沪市上升 1.20%，深市下降6.35%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证 50 上涨 0.03%，中证 500下跌 1.46%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为 6.8621，涨幅为0.78%；商品方面，ICE WTI 原油连续上涨 2.43%，COMEX 黄金下跌 0.69%，南华铁矿石指数上涨 9.13%，DCE 焦煤上涨 8.67%。  成长赛道风格将切换至价值蓝筹风格。历史经验而言，在宽货币环境下，成长板块估值更容易提升；在宽信用环境下，业绩将取代估值成为股市核心驱动力。国内社融增速与 M2 增速剪刀差从 6 月份-0.6%继续回落至 7 月份的-1.3%，表明资金仍淤积在金融体系中，宽货币推动成长赛道估值提升。本轮宽货币向宽信用传导不畅的根源在于：民营地产流动性风险下，居民对一手房交付存在较强不确定性，新房购置观望情绪普遍较重。在多地放松地产政策以来，作为楼市先行指标的二手房成交面积已经出现明显回暖趋势。新房方面，近期，国内通过中债信用公司增信支持的方式支持民营房企发债融资。首单全额担保民营房企债券（22 龙湖拓展 MTN001）已经落地，更多示范性民营房企再融资在继续推进，地产的政策面和基本面已经迎来实质性拐点。随着民营地产流动性风险缓解、新房交付压力消退，新房市场预计将加速回暖，宽货币有望向宽信用传导，国内经济和上市公司业绩将企稳回升，A 股市场将从估值驱动行情转向业绩驱动逻辑，成长赛道风格将切换至价值蓝筹风格。  增量政策密集出台，重视 8 月底的配置机会。此前，7 月底政治局会议提出“保持经济运行在合理区间，力争实现最好结果”，市场对增量政策出台存在一定疑虑。8 月份的 1 年期 LPR 下调 5 个基点、5 年期 LPR 超预期下调 15个基点，5 年期 LPR 下调将加速楼市信贷回暖。8 月 24 号国常会部署稳经济一揽子政策的接续政策措施，提出：（1）增加 3000 亿元以上政策性开发性金融工具额度，依法用好 5000 多亿元专项债结存限额；（2）核准开工一批基础设施等项目；出台措施支持民营企业、平台经济发展。允许地方“一城一策”运用信贷等政策，合理支持刚性和改善性住房需求。（3）支持中央发电企业等发行 2000 亿元债券，再发放 100 亿元农资补贴。在 7 月份高频经济数据回落下，近期国内经济支持政策密集出台，打消了市场对“增量政策不足”的担忧，也推动成长风格向价值风格的切换。  投资建议。我们预计第三季度 A 股市场可能仍需一定时间磨底，预计 2022 年市场将呈现 W 型走势，2022 年年内的两次资产配置时点大概率出现在 4 月中下旬（一季报披露期）、8 月中下旬（中报披露期），当下 A 股机会仍大于风险，A 股市场将迎来黄金坑机会。我们建议依次从以下四个板块进行资产配置：（1）稳增长政策板块。投资端关注地产、基建；消费端关注汽车、家电、建材。（2）业绩边际改善板块。未来 1-2 个季度，军工、交运、TMT、煤炭、农林牧渔的业绩边际改善幅度或最大。（3）困境反转板块。产业周期反转的生猪养殖板块，疫情反转的航空、机场、旅游、酒店、免税、餐饮、院线等板块。（4）新能源等赛道股。关注业绩高增长且估值合理的医药、新能源车、光伏、风电、储能标的。  风险提示：宏观经济下行，疫情再次复发，海外市场波动，中美关系恶化，新兴市场国家风险。 -21%-11%-1%9%19%2021-082021-112022-022022-05上证指数沪深300策略点评 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 内容目录 1 A 股行情回顾 ............................................................................................................ 4 2 策略点评 .................................................................................................................. 5 3 行业数据 .................................................................................................................. 7 4 市场估值水平 ........................................................................................................... 9 5 市场资金跟踪 ......................................................................................................... 12 5.1 资金流入 ...................................