快手W(01024.HK)国内业务提前盈利，新业务稳步推进

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明海外研究跟踪报告证券研究报告＃industryId＃TMT买入（维持）目标价：116.96 港元现价：70.75 港元＃marketData＃市场数据市场数据日期2022/8/26收盘价（港元）70.75总股本（百万股）4,290总市值（亿港元）3,038流通股本（百万股）3,530流通市值（亿港元）2,496净资产（百万元）45,096总资产（百万元）92,515每股净资产（元）10.51数据来源：Wind＃relatedReport＃相关报告跟踪-《流量保持高增长，购物节或助推电商业务超预期 》-20220728跟踪-《流量保持高增长，商业化表现优于大盘》-20220527跟踪-《流量持续增长，降本增效效果逐季显现》-20220413＃emailAuthor＃海外 TMT 研究分析师：洪嘉骏hongjiajun@xyzq.com.cnSAC：S0190519080002SFC：BPL829求培培qiupeipei@xyzq.com.cnSAC：S0190521090003请注意：求培培并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动主要财务指标＄zycwzb|主要财务指标＄会计年度2021A2022E2023E2024E营业收入(亿元)810.8927.41,147.81,365.9同比增长(%)37.914.423.819.0毛利率（%）42.045.447.351.0经调整净利润(亿元)-188.5-59.654.0207.1经调整净利率（%）-23.3-6.44.715.2数据来源：公司财报，兴业证券经济与金融研究院整理投资要点投资要点国内业务经营利润提前转正，营收和盈利均大幅超预期。公司 22Q2 实现营收 217.0亿元（YoY+13.4%），超过彭博一致预期的 207 亿元，其中首次披露国外业务收入1.0 亿元。线上营销服务收 入 110.1 亿元（YoY+10.5%），占比 50.7%（YoY-1.4pcts）；直播收入 85.7 亿元（YoY+19.1%），占比 39.5%（YoY+1.9pcts）。经调整净利润为-13.1 亿元，超过彭博一致预期的-29 亿元，经调整净利率为-6.0%，同比和环比分别大幅收窄 20.2/11.7pcts。降本增效成果显著，销售及营销费用率同比大幅下降 18.5pcts 到 40.4%。国内业务经营利润提前 2 个季度转正，实现 9362.3 万元盈利。日 活 跃 用 户 和 用 户 粘 性 再 创 新 高 。 22Q2 公 司 DAU3.47 亿 （ YoY+18.5% ） ，MAU5.87 亿 （ YoY+15.9% ） ， 留 存 效 率 （ DAU/MAU ） 提 升 至 59.2%（YoY+1.3pcts），每日活跃用户日均使用时长 125.2 分钟（YoY+17.1%）。互关用户对数累计超过 200 亿（YoY+65.9%)，强社交属性及现象级明星直播推动总流量同比增长 38.7%。内循环驱动广告收入增速优于大盘。公司 22Q2 线上营销服务收入 110.1 亿元（YoY+10.5%），增长驱动包括：1）广告主数量同比增长超 90%，留存率亦提升。2）电商 GMV 超预期增长激发商家营销需求，同时商家增加了短视频广告投放带来内循环增量。3）品牌广告收入同比增速超整体线上营销服务收入增速。优质商家资源持续注入，电商 GMV 远超预期。22Q2 电商 GMV 为 1911.7 亿元（YoY+31.5%），远超彭博一致预期的 1809 亿元，主因：1）公域短视频电商发力，Q2 公域电商 GPM 以高双位数同比增长。2）强化信任电商，Q2 信任购月活跃买家覆盖率超过 15%，假一赔九覆盖率达 50%。3）服务商体系进一步优化，Q2 有2000+商家通过服务商赋能实现跃迁，时间同比缩短近 15%。4）供给侧优质资源持续注入。22H1 月度新入驻商家数量同比增加 90%；Q2 品牌商家同比增长超 200%。直播收入同比大幅增长，快招工有望丰富变现渠道。22Q2 直播收入 85.7 亿元（YoY+19.1%），供给和需求两方面生态系统建设进一步加强，充分抵消直播监管政策落地影响。22Q2 平均月付费用户同比增加 21.8%至 5400 万，月度活跃主播规模超 1000 万。快招工具有流量算法、核心用户画像和信任生态等优势，跃居规模最大线上蓝领招聘平台。22Q2 月活用户规模达 2.5 亿，环比增长 90%。6 月，简历日投递峰值达 36 万，合作企业数量超过 10 万家。投资建议：公司流量和商业化表现优于大盘，整体业绩指标好于我们的前瞻指引和市场一致预期。降本增效逐季度达成，国内业务经营利润提前两季度实现转正，同时快招工等新业务快速成长有望丰富变现渠道。我们维持公司“买入”评级，目标价 116.96 港元。风险提示：1）短视频行业竞争加剧；2）直播电商监管趋严；3）广告行业景气度下降导致公司线上营销增速不及预期；4）社区运营不当风险。＃dyCompany＃01024.HK＃dyStockcode＃快手-W＃title＃国内业务提前盈利，新业务稳步推进＃createTime1＃2022 年 8 月 26 日港股仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 2 -海外公司跟踪报告(评级)报告正文：业绩远超市场预期，首次披露国外业务收入。公司 2022Q2 实现营业收入 217.0亿元（YoY+13.4%），超过彭博一致预期的 207 亿元，其中首次披露国外业务收入 1.0 亿元。业务分部上，线上营销服务收入 110.1 亿元（YoY+10.5%），占比50.7%（YoY-1.4pcts），主要得益于广告主数量增加及留存率提升；其他服务收入 21.2 亿元（YoY+7.0%），占比 9.8%（YoY-0.6pcts），主要受电商业务增长的驱动；直播收入 85.7 亿元（YoY+19.1%），占比 39.5%（YoY+1.9pcts），其增长主要源自内容质量优化及匹配效率提升。图 1、营业收入及同比增速图 2、营业收入结构资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理国内业务经营利润提前转正，盈利水平大幅超预期。公司 2022Q2 实现毛利 97.8亿 元 （ YoY+16.5% ， QoQ+11.3% ） ， 对 应 毛 利 率 45% （ YoY+1.2pcts ，QoQ+3.3pcts）。毛利率同比小幅上升主因带宽和服务器使用效率优化降低带宽折旧比重，环比提升主因分成成本管控继续优化，整体分成成本环比下降2.5pcts。经调整净利润为-13.1 亿元，同比改善 73.8%，好于彭博一致预期的-29.08 亿元。经调整净利率为-6.0%，同比和环比分別大幅收窄 20.2/11.7pcts，降本增效成果显著，主要在于成本项中销售及营销开支占比同比大幅下降。其中，销售及营销开支 88 亿元（YoY-22.2%），占营收比重为 40.4%（YoY-18.5pcts），主因有效控制用户获取及留存成本。行政开支