2017年度中国债券市场评级质量检验报告-联合信用评级

2017 年度中国债券市场评级质量检验报告 2018 年 2 月 6 日 联合资信评估有限公司 联合信用评级有限公司 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2号 PICC 大厦 17 层 邮箱：lianhe@lhratings.com 网址：www.lhratings.com 电话：010-85172818 传真：010-85171273 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2号 PICC 大厦 10 层 邮箱：lh@unitedratings.com.cn 网址：www.unitedratings.com.cn 第 01 页 2017 年度中国债券市场评级质量检验报告 2017 年度中国债券市场评级质量检验报告 作者：王自迪 郝帅 本文从违约率分析、信用等级迁移分析和利差分析三个方面对 2017 年我国债券市场评级质量进行检验。检验结果显示，违约率方面，2017 年，我国公募和私募债券市场新增违约发行人家数和主体违约率较 2016 年均有所下降，违约风险有所减缓；信用等级迁移方面，2017 年公募债券市场发行人主体信用等级调升趋势更为明显，评级稳定性变化不大；利差分析方面，在银行间市场资金面保持紧平衡的情况下，各主要券种利差较 2016 年均有所上升，利差波动水平有所下降，各主要券种信用等级基本均对利差体现出较好的区分度。 一、违约情况统计分析1 （一）违约主体数量明显减少，违约风险趋缓 1. 公募市场主体违约与债券违约统计2 2017 年，我国公募市场新增 7 家违约发行人，共涉及 9 只债券，新增违约主体数量较 2016 年（新增 28 家）3和 2015 年（新增 17 家）明显下降。新增 7家违约发行人中，丹东港集团有限公司、五洋建设集团股份有限公司主要由于资金周转困难发生流动性危机，未能按时偿付债券回售本金和利息（合计24.19 亿元）；亿阳集团股份有限公司因债权转让纠纷导致持有的上市子公司股票全部被司法冻结，且公司出现资管计划逾期情况，最终触发“16 亿阳03”交叉违约条款（提前到期本金 7.55 亿元）；内蒙古霍林河煤业集团有限责任公司、华盛江泉集团有限公司和信阳市弘昌管道燃气工程有限责任公司 3 家 1 根据最新信息披露情况，本年度报告对 2016 年和 2015 年数据进行了追溯调整。 2 发行人出现下述一个或多个事件时，即可判定主体发生违约：债务人未能按照合同约定支付债券本金和/或利息；债务人（被）申请破产或进入破产清算程序；被接管；被停业或关闭；债务人进行债务重组且其中债权人做出让步或债务重组具有明显的帮助债务人避免债券违约的意图（例如和解或重整中的债务重组），债权人做出让步的情形包括债权人减免部分债务本金或利息、降低债务利率、延长债务期限、债转股（根据转换协议将可转换债券转为资本的情况除外）等情况。债券未能如期兑付且在宽限期内（通常 1-2 个工作日）未及时纠正的情况视为债券违约，债券违约未包括技术性违约。 3 2016 年新增 28 家违约发行人中，3 家发行人在 2016 年年初无有效级别，1 家发行人具有不同级别双评级。 第 02 页 2017 年度中国债券市场评级质量检验报告 公司受行业景气度影响，经营状况发生恶化，资金链紧张，无法按时足额偿付债券到期本金或利息（合计 5.49 亿元）；扬州赛尔达尼龙制造有限公司为中小企业集合债“14 扬州中小债”的联合发行人，因公司董事长涉嫌刑事案件，生产经营和偿债能力受到重大影响，无法兑付债券本息（0.33 亿元），最终由担保方代偿，构成发行人主体违约（详见表 1）。 2017 年，公募市场有 10 家 2017 年之前已发生违约的发行人未能按时偿付其存续债券利息或本金（详见表 1），共涉及债券 20 只，其中江苏中显集团有限公司应偿付的“14 扬州中小债”本息（0.43 亿元）已由担保公司代为偿付。剩余 19 只未按时偿付债券中，15 只债券为首次未能按时偿付利息或本金，未偿付资金规模合计 70.43 亿元；4 只债券（“13 东特钢 MTN2”、“12 中城建MTN1”、“12 中城建 MTN2”和“11 蒙奈伦债”）曾在 2016 年发生违约，2017 年均再次未能按时偿付债券利息或本金（合计 22.16 亿元）。 表 1 2017 年我国公募市场违约发行人主体信息表 序号 发行人名称 企业 性质 所属 行业 所在地区 年初主体级别和展望 年末主体级别和展望 涉及债券 债券 类型 债券 到期日 判定违约原因 违约状态 1 亿阳集团股份有限公司 民营 综合类 黑龙江 AA/稳定 CC/负面 16 亿阳03 公司债 2017/11/14* 触发交叉违约条款 新增违约发行人 2 丹东港集团有限公司 中外合资 交通基础设施 辽宁 AA/稳定 C 14 丹东港MTN001 中期票据 2019/10/30 （回售日2017/10/30） 发行人未按时派发回售本金 新增违约发行人 3 五洋建设集团股份有限公司 民营 建筑与工程 浙江 AA/稳定 C 15 五洋债 公司债 2018/8/14 （回售日2017/8/14） 发行人未按时派发回售本金及当期利息 新增违约发行人 AA/稳定 C 15 五洋02 公司债 2017/8/14* 触发交叉违约条款 4 信阳市弘昌管道燃气工程有限责任公司 民营 燃气 河南 BBB+/负面 C/稳定 13 弘昌燃气债 企业债 2020/6/20 （回售日2017/6/20） 发行人未按时派发回售本金 新增违约发行人 5 扬州赛尔达尼龙制造有限公司 民营 电气设备 江苏 BBB-/稳定 C/稳定 14 扬州中小债 集合企业债 2020/6/17 （回售日2017/6/17） 由担保人代偿债券利息及回售本金 新增违约发行人 第 03 页 2017 年度中国债券市场评级质量检验报告 6 内蒙古霍林河煤业集团有限责任公司 地方国有 石油、天然气与供消费用燃料 内蒙古 BB/负面 CC/负面 11 霍煤债01 企业债 2019/4/12 发行人未按时支付债券提前偿还部分本金 新增违约发行人 11 霍煤债02 企业债 2019/4/12 7 华盛江泉集团有限公司 集体 综合类 山东 BB/负面 C/稳定 12 江泉债 企业债 2019/3/12 （回售日2017/3/12） 发行人未按时派发回售本金 新增违约发行人 8 江苏中显集团有限公司 民营 化工 江苏 CC/稳定 CC/稳定 14 扬州中小债 集合企业债 2020/6/17 （回售日2017/6/17） 由担保人代偿债券利息及回售本金 发行人在2015 年已发生违约 9 珠海中富实业股份有限公司 民营 容器与包装 广东 CC/负面 C 12 珠中富MTN1 中期票据 2017/3/27 发行人未按时支付债券