2022年半年报点评：业绩低于预期，线上业态打开第二增长曲线

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 8 月 24 日 公司研究 业绩低于预期，线上业态打开第二增长曲线 ——天虹股份（002419.SZ）2022 年半年报点评 买入（维持） 公司 1H2022 营收同比增长 0.58%，归母净利润同比增长 11.79% 8 月 24 日，公司公布 2022 年半年报：1H2022 实现营业收入 62.31 亿元，同比增长 0.58%，实现归母净利润 1.60 亿元，折合成全面摊薄 EPS 为 0.14 元，同比增长 11.79%，实现扣非归母净利润-0.96 亿元。 单季度拆分来看，2Q2022 实现营业收入 27.70 亿元，同比减少 2.01%，实现归母净利润-1.19 亿元，折合成全面摊薄 EPS 为-0.10 元，实现扣非归母净利润-1.57亿元。 公司 1H2022 综合毛利率下降 2.89 个百分点，期间费用率下降 0.71 个百分点1H2022 公司综合毛利率为 36.40%，同比下降 2.89 个百分点。单季度拆分来看，2Q2022 公司综合毛利率为 35.66%，同比下降 4.98 个百分点。 1H2022 公司期间费用率为 36.81%，同比下降 0.71 个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为 30.99%/2.95%/2.12%/0.75%，同比分别变化-0.75/ +0.16/-0.43/+0.32 个百分点。2Q2022 公司期间费用率为 40.97%，同比下降 0.83个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为 34.31%/3.35%/2.45%/ 0.85%，同比分别变化-1.27/ +0.41/ -0.38/+0.39 个百分点。 线下门店稳定经营，线上业态打开第二增长曲线 2022 年上半年，公司新开 1 家 sp@ce 独立超市，续约 1 个购百项目；关闭了 1家购百、9 家超市；解约 4 个未开业购百项目、7 个未开业独立超市项目。截至2022 年 6 月末，公司共经营购百 101 家（含加盟、管理输出 7 家）、超市 121家（含独立超市 35 家），已签约待开业的储备项目共计 20 个。公司线上业务快速发展，2022 年上半年线上商品销售及数字化服务收入 GMV 约 29 亿元，近1.7 亿人次通过天虹 APP 和小程序交互获取信息或消费，截至 2022 年 6 月末，天虹整体数字化会员人数逾 3900 万，APP 和小程序月活会员逾 426 万。 下调盈利预测，维持“买入”评级 公司业绩低于预期，主要是由于受到多地疫情冲击的不利影响，鉴于疫情受控进程仍有一定不确定性，我们下调对公司 2022/2023/2024 年归母净利润的预测45%/ 14%/8%至 2.21/2.35/2.83 亿元。公司积极发展线上业态，不断加强战略核心商品群的打造，维持“买入”评级。 风险提示：部分门店租约到期无法续租，新业态和新店拓展速度不达预期。 公司盈利预测与估值简表 指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 11,800 12,268 12,335 12,836 13,346 营业收入增长率 -39.15% 3.97% 0.55% 4.06% 3.97% 净利润（百万元） 253 232 221 235 283 净利润增长率 -70.51% -8.41% -4.59% 6.07% 20.46% EPS（元） 0.21 0.19 0.19 0.20 0.24 ROE（归属母公司)（摊薄） 3.79% 5.65% 5.11% 5.27% 6.13% P/E 29 32 32 30 25 P/B 1.1 1.8 1.6 1.6 1.5 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-08-24；公司于 2022 年 2 月回购后，股本由 12 亿股变为 11.69亿股 当前价：6.10 元 作者 分析师：唐佳睿 CFA FCPA(Aust.) ACCA CAIA FRM 执业证书编号：S0930516050001 021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 联系人：田然 021-52523799 tianran@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 11.69 总市值(亿元)： 71.30 一年最低/最高(元)： 5.24/9.11 近 3 月换手率： 91.21% 股价相对走势 -23%-5%13%31%49%08/2111/2103/2206/22天虹股份沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 1.64 -14.71 22.57 绝对 -1.45 -11.59 8.65 资料来源：Wind 相关研报 业绩超预期，线上业务加速发展——天虹股份（002419.SZ）2022 年一季报点评（2022-04-27） 业绩低于预期，受疫情冲击影响较大——天虹股份（002419.SZ）2021 年年报点评（2022-03-11） 业绩符合预告，线下门店有序扩展——天虹股份（002419.SZ）2021 年三季报点评（2021-10-27） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 天虹股份（002419.SZ） 表 1：1H2022 占公司营业收入或营业利润 10%以上的分地区情况 分地区 营业收入（元） 营业收入同比增减（%） 毛利率（%） 毛利率同比增减（pct） 华南区 4,031,018,649.73 0.09% 33.04% -2.45pct 华中区 1,291,492,133.17 8.52% 34.55% -1.91pct 资料来源：公司公告，光大证券研究所整理 表 2：1H2022 占公司营业收入或营业利润 10%以上的分产品情况 分产品 营业收入（元） 营业收入同比增减（%） 毛利率（%） 毛利率同比增减（pct） 生鲜熟类 1,746,046,095.75 7.73% 22.01% -0.33 pct 包装食品类 1,684,175,349.55 1.66% 22.84% -1.65 pct 百货零售类 1,273,712,933.47 -7.08% 71.21% -4.30 pct 餐饮配套类 571,663,351.70 -1.30% 30.51% -6.28 pct 资料来源：公司公告，光大证券研究所整理 表 3：公司 1H2022 分业态情况 分业态 销售额（万元） 销售额同比增减（%） 营业收入（万元） 营业收入同比增减（%） 购百 1,149,580 -4.52% 198,179 -5.44% 超市 480,600 4.14% 411,763 7.34% 资料来源：公司公告，光大证券研究所整理，注：购百、超市业态数据仅包含公司自营门店 表 4：公司 1H2