2022年半年报点评：CHJ加盟门店净增41家，VENTI试水培育钻石市场

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 8 月 25 日 公司研究 CHJ 加盟门店净增 41 家，VENTI 试水培育钻石市场 ——潮宏基（002345.SZ）2022 年半年报点评 买入（维持） 公司 1H2022 营收同比减少 5.31%，归母净利润同比减少 25.63% 8 月 24 日，公司公布 2022 年半年报：1H2022 实现营业收入 21.74 亿元，同比减少 5.31%，实现归母净利润 1.50 亿元，折合成全面摊薄 EPS 为 0.17 元，同比减少 25.63%，实现扣非归母净利润 1.46 亿元，同比减少 25.25%。 单季度拆分来看，2Q2022 实现营业收入 9.21 亿元，同比减少 21.70%，实现归母净利润 0.55 亿元，折合成全面摊薄 EPS 为 0.06 元，同比减少 43.27%，实现扣非归母净利润 0.52 亿元，同比减少 45.03%。 公司 1H2022 综合毛利率下降 2.65 个百分点，期间费用率下降 0.62 个百分点1H2022 公司综合毛利率为 31.96%，同比下降 2.65 个百分点。单季度拆分来看，2Q2022 公司综合毛利率为 32.90%，同比下降 0.41 个百分点。 1H2022 公司期间费用率为 21.98%，同比下降 0.62 个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为 17.75%/2.07%/0.74%/1.43%，同比分别变化-0.83/ -0.01/+0.09/+0.13 个百分点。2Q2022 公司期间费用率为 24.76%，同比上升 2.22个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为 20.02%/2.44%/0.77%/ 1.53%，同比分别变化+1.36/ +0.43/ +0.15/+0.28 个百分点。 CHJ 净增加盟门店 41 家，VENTI 试水培育钻石市场 2022 年上半年，公司珠宝业务加盟门店净增 40 家，直营门店净减 18 家，截至2022 年 6 月末，公司共计珠宝门店 1098 家（其中加盟门店 751 家，直营门店347 家）。2022 年上半年，公司旗下“CHJ 潮宏基”品牌加盟门店净增 41 家，并推出“花丝风雨桥”、“心之锁向”、“浮光掠影”、“臻金臻钻”等系列新品；“VENTI 梵迪”品牌试水培育钻石市场，已开发多个培育钻原创系列，并在天猫旗舰店发售；“FION”品牌继续拓展包括淘宝、抖音、快手、蘑菇街等全域直播平台，并出全新织锦系列——美锦系列，皮具业务毛利率同比提升。 下调盈利预测，维持“买入”评级 公司业绩低于预期，主要是由于受到多地疫情冲击的不利影响，鉴于疫情受控进程仍有一定不确定性，我们下调对公司 2022/2023/2024 年归母净利润的预测7%/ 4%/3%至 3.56/4.45/5.14 亿元。公司加盟门店持续拓展，不断加强新品研发力度，维持“买入”评级。 风险提示：加盟扩张效果不及预期、疫情受控进程不及预期。 公司盈利预测与估值简表 指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 3,215 4,636 4,822 5,572 6,251 营业收入增长率 -9.24% 44.20% 3.99% 15.57% 12.18% 净利润（百万元） 140 351 356 445 514 净利润增长率 72.05% 151.03% 1.49% 25.10% 15.46% EPS（元） 0.16 0.39 0.40 0.50 0.58 ROE（归属母公司)（摊薄） 4.07% 9.96% 9.63% 11.24% 12.10% P/E 33 13 13 10 9 P/B 1.4 1.3 1.3 1.2 1.1 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-08-24；公司于 2022 年 3 月回购后股本由 9.05 亿股变为 8.89亿股 当前价：5.26 元 作者 分析师：唐佳睿 CFA FCPA(Aust.) ACCA CAIA FRM 执业证书编号：S0930516050001 021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 联系人：田然 021-52523799 tianran@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 8.89 总市值(亿元)： 46.74 一年最低/最高(元)： 3.62/6.20 近 3 月换手率： 128.61% 股价相对走势 -29%-18%-7%4%15%08/2111/2103/2206/22潮宏基沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 18.95 24.25 11.95 绝对 15.86 33.24 -0.13 资料来源：Wind 相关研报 持续推进加盟业态转型，智慧云店完成 2.0 升级——潮宏基（002345.SZ）2021 年年报及 2022年一季报点评（2022-04-30） 业绩符合预告，数字化赋能加盟业态扩张——潮宏基（002345.SZ）2021 年三季报点评（2021-10-28） 业绩略超预期，云店系统完善公司线上化建设——潮宏基（002345.SZ）2021 年三季报业绩预告点评（2021-10-13） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 潮宏基（002345.SZ） 表 1：1H2022 占公司营业收入或营业利润 10%以上的分产品情况 分产品 营业收入（元） 毛利率（%） 营业收入同比增减（%） 毛利率同比增减（pct） 时尚珠宝首饰 1,264,266,781.86 36.92% -9.64% -2.78pct 传统黄金首饰 651,852,339.09 8.02% 5.30% -3.38pct 皮具 180,398,798.54 63.33% -18.69% 4.33pct 资料来源：公司公告，光大证券研究所整理 表 2：1H2022 占公司营业收入或营业利润 10%以上的分地区情况 分地区 营业收入（元） 毛利率（%） 营业收入同比增减（%） 毛利率同比增减（pct） 华东 987,497,323.89 33.29% 13.08% -3.03pct 网络销售 551,948,621.50 26.09% 10.26% -0.13pct 资料来源：公司公告，光大证券研究所整理 表 3：1H2022 公司不同销售模式情况 销售模式 营业收入（万元） 毛利率（%） 营业收入同比增减（%） 毛利率同比增减（pct） 自营 151,883.37 34.19% -7.39% -4.19pct 代理 56,913.73 21.15% -1.87% -0.92pct 批发 2,421.52 17.97% -32.58% 4.84pct 资料来源：公司公告，光大证券研究所整