达达(DADA.US)2022Q2财报点评：盈利大幅改善，管理层顺利交接

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·美股公司简评 物流 2022Q2 财报点评：盈利大幅改善，管理层顺利交接 事件 2022 年 8 月 23 日，达达发布 2022 年第二季度业绩报告，第二季度公司实现营收 22.81 亿元人民币，同比增长 54.69%， Non-GAAP 净亏损 3.96 亿元，2021 年同期亏损 5.49 亿元。 简评 GMV 与活跃用户数稳健增长，人均 GMV 持续提升。2022 Q2京东到家 GMV（TTM）为 546 亿元，同比增长 69.04%，继续保持高速增长；活跃用户数为 7280 万，同比增长 41.91%。二季度人均 GMV 达到 750 元，同比增长 19.12%，环比增长 3.7%。第二季度小时购 GMV 同比增长超 2 倍，作为小时购的重要流量入口之一，京东 App“附近”频道已经覆盖全国所有小时购已开城城市。在曝光量增长、点击率和转化率提升的驱动下，“附近”频道 GMV 环比增长超过 80%。 达达快送与京东到家营收均高速增长。二季度公司实现营收22.81 亿人民币，同比增长 54.69%。其中，京东到家营收 14.65亿元，同比增长 66.32%，增长由活跃用户数和客单价共同驱动。截至二季度末，公司已经和国内 Top100 连锁超市中的 87 家建立了合作，本季度来自零售商的佣金和品牌商的广告费用达到 8.97亿元，同比增长 75.78%，收入占比持续提升，增长主要来源于品牌主和零售商促销活动的持续增加。二季度达达快送营收 8.16 亿元，同比增加 37.43%，随着疫情影响的减弱增速环比大幅回升。展望三季度，公司预计总收入将在 23.5-24.5 亿间，同比增长39%-45%。 Non-GAAP 利润率同比大幅改善，京东到家直接利润率转正。第二季度 Non-GAAP 净亏损 3.96 亿元，Non-GAAP 净亏损率17.34%，去年同期为37.25%，同比减少19.9pct,环比减少6.4pct。 维持 买入 孙晓磊 sunxiaolei@csc.com.cn 18811432273 SAC 执证编号:S1440519080005 SFC 中央编号:BOS358 于伯韬 yubotao@csc.com.cn 18627096223 SAC 执证编号:S1440520110001 发布日期： 2022 年 08 月 23 日 当前股价： 6.25 美元 目标价格 6 个月： 12.16 美元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现（%） 1 个月 3 个月 12 个月 -16.89/-28.73 -5.73/-17.00 -67.93/-55.40 12 月最高/最低价（港元） 26.41/5.15 总股本（万股） 26,027.70 流通 H 股（万股） 26,027.70 总市值（亿港元） 16.27 流通市值（亿港元） 16.27 近 3 月日均成交量（万） 103.39 主要股东 JD.com, Inc. 52.20% 股价表现 相关研究报告 -71%-21%29%79%2021/8/192021/9/192021/10/192021/11/192021/12/192022/1/192022/2/192022/3/192022/4/192022/5/192022/6/192022/7/19达达标普500达达(DADA.O) 股票报告网 1 港股公司简评报告 达达 请参阅最后一页的重要声明 深化京东战略合作，助力实体提振消费。今年 618 大促期间，京东到家联合超 15 万家全品类线下实体门店，为全国 1700 多个县区市的消费者提供“全品类小时达”的即时消费服务，也通过各项创新营销举措助力全国各地的实体门店获得了线上线下生意增量，实现全渠道高质量发展。大促期间，京东小时购、京东到家双渠道销售额同比增长 77%，6 月 18 日单日交易额突破 6 亿元，刷新单日峰值记录。期间通过京东小时购下单的用户数同比增长超 400%。单均配送时长缩短 4 分钟。达达快送多元化配送服务保障全行业商家全渠道履约，618 大促期间完单量连续两天超 1000 万。 管理层顺利交接，京东零售 CEO 辛利军担任董事会主席。8 月 23 日，达达集团发布公告称创始人蒯佳祺卸任董事会主席及 CEO 职位，原达达集团副总裁何辉剑将升任总裁并全面管理日常运营，并于 8 月 31 日生效。公告还宣布，京东零售 CEO 辛利军先生将担任达达集团董事会主席。目前达达快送、京东到家两大业务板块均已由京东人员接任，达达进一步并入京东即时零售业务板块。 盈利预测：预计 2022-2023 年公司收入增速分别为 37%/43%，Non-GAAP 净利润分别为-14.74 亿元/3.42 亿元，维持“买入”评级，目标价 12.16 美元/ADS。 风险提示：行业竞争加剧、消费恢复缓慢成本优化不及预期等。 图表1： 达达盈利预测 资产负债表 2020 2021 2022E 2023E 利润表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 总流动资产 7,522 3,443 2,367 2,749 营业收入 5740 6866 9412 13499 总非流动资产 2,025 1,837 1,351 1,273 营业成本 -4721 -5139 -5898 -8770 总资产 9,547 5,281 3,718 4,023 销售费用 -1849 -3428 -4612 -3645 总流动负债 2,411 1,419 2,026 2,076 管理费用 -499 -400 -471 -540 总非流动负债 108 73 69 74 研发费用 -429 -574 -787 -1061 总负债 2,519 1,492 2,095 2,150 其他支出-经营 -67 -60 -69 -103 普通股股本 1 1 1 1 其他业务净收益 61 157 215 308 储备 7,098 3,898 1,737 1,994 EBIT -1764 -2579 -2210 -311 库存股 0 0 0 0 利息收入 66 111 111 111 其他综合性收益 -70 -110 -115 -121 利息支出 -12 -14 -9 -8 归属母公司股东权益 7,028 3,789 1,622 1,873 汇兑净收益 0 -1 7 0 少数股东权益 0 0 0 0 EBT -1710 -2483 -2101 -209 股东权益合计 7,028 3,789 1,622 1,873 所得税 5 12 0 0 总权益及负债 9,547 5,281 3,718 4,023 净利润(不含少数股东权益) -1705 -2471 -2101 -209 现金流量表 可转换可赎回优先股赎回价值的增值 -376 0 0 0 经营活动所得现金净额 -1,10