全球产业链巡礼之意大利：冶金设备、制鞋老字号

请阅读最后一页的重要声明！ 投资策略专题报告 / 2022.8.22 冶金设备、制鞋老字号 ——全球产业链巡礼之意大利 证券研究报告 分析师 李美岑 SAC 证书编号：S0160521120002 limc@ctsec.com 联系人 徐陈翼 xucy@ctsec.com 相关报告 1. 《等待破局切换时》 2022-08-21 2. 《创业板指领涨，估值在 48%分位数 -- 全 球 估 值 观 察 系 列 十 七 》 2022-08-21 3. 《北上大幅买入电新——全球资金观察系列二十一》 2022-08-20 核心观点 意大利 GDP 围绕 2 万亿美元中枢波动，股市权重行业为金融行业。宏观经济方面，近十年意大利经济总量围绕 2 万亿波动，以服务业为主、工业为辅的经济结构稳定。资本市场方面，意大利股市金融行业权重最大，包括公用事业、工业在内前三大行业市值占比约 64%。 意大利出口结构来看多元化工业体系凸显，多项核心商品排名出口前五，核心商品机械设备、饮料等以及皮革制品主要对应行业分别为机械设备、食品饮料、服装家纺。 ◼ 对出口国而言：机械设备方面，意大利市值最大的上市公司包括Interpump、GVSSPA、达涅利等；食品饮料方面，意大利市值最大的上市公司为 Davide Campari；服装纺织方面，意大利市值最大的上市公司包括萨尔瓦多·菲拉格慕股份有限公司、Tod's SPA。 ◼ 对进口国而言：机械设备主要出口至美国、德国、法国，份额分别为11.8%、10.4%、8%，中国、德国能够替代部分供给。饮料、烈酒和醋主要出口至美国、德国、英国，份额分别为 23.2%、15.3%、10.0%，法国能够替代部分供给。皮革制品主要出口至瑞士、法国、美国，份额分别为 27.7%、12.5%、8.1%，中国能够替代部分供给。 意大利进口结构来看自然资源和原材料较为依赖进口，是钢铁、铜及其制品、鞋类产品的主要进口市场，核心商品主要对应行业分别钢铁、有色金属、服装纺织。 ◼ 对出口国而言：意大利进口份额均低于 10%，对出口端业绩影响有限，对应供应国集中度分散，均低于 0.15。钢铁主要从德国、法国、乌克兰等国进口，其份额分别为 13.6%、9.6%、8.3%。鞋类产品主要从中国、法国、罗马尼亚进口，其份额分别为 15.3%、10.3%、9.2%。关联 A 股行业为纺织服饰一级行业下的鞋帽行业，市值靠前的出口型公司有奥康国际、哈森股份等。 ◼ 对进口国而言：钢铁方面，下游主要为 Interpump、GVS SPA 等机械设备制造公司。有色金属方面，下游主要为普睿司曼集团、CAREL等电气设备制造公司。服装纺织方面，下游主要为对应的鞋类贸易商。 中意在仅含氮杂原子的杂环化合物贸易链条上两国依赖度相对较高，具体公司链条展开如下。 ◼ 首先由金凯生科、雅本化学等医药中间体公司出口，然后通过金凯生科等关联贸易公司运输至意大利作为制药原料，最后由 Bayer、Boehringer Ingelheim Animal Health Italia 、 Laboratorio Farmaceutico C.T. S.R.L.等医药公司进行加工制造和销售。 风险提示：各国海关、统计局数据口径存在偏差；进出口贸易额存在使用FOB 和 CIF 两种价格的偏差；进出口贸易相关公司并不一定直接存在贸易往来关系。 投资策略专题报告 证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 内容目录 1. GDP 围绕 2 万亿中枢波动，股市权重行业为金融行业 ........................ 5 2. 饮料、烈酒和醋及皮革制品出口位列世界第二 ................................... 7 2.1. 出口产品主要为多元化工业产品 .................................................. 7 2.2. 需求端主要靠德法美消化 .......................................................... 10 3. 自然资源和原材料依赖进口，钢铁、铜、鞋类主要依赖周边国家 .......... 13 3.1. 钢铁、铜及其制品、鞋类产品进口依赖度较高，但供应国分散 .......... 13 3.2. 进口供给主要来自德国、法国和中国 ........................................... 15 4. 中意贸易核心产品贸易相关公司链条 .............................................. 17 5. 风险提示 .................................................................................. 19 图表目录 图 1. 意大利进出口及贸易链整理 ........................................................ 4 图 2. 意大利 GDP 围绕 2 万亿美元波动 ............................................... 5 图 3. 意大利人均 GDP 波动下行 ......................................................... 5 图 4. 纵向来看以服务业为主的经济结构较为稳定 ................................... 5 图 5. 横向来看工业部门占比高于美国低于中国 ...................................... 5 图 6. 意大利股市前三大行业为金融、公用事业、工业 ............................. 6 图 7. 意大利上市前十大个股主要属于电力生产行业和银行 ....................... 6 图 8. 意大利出口 HS2 位级别核心商品 ................................................ 7 图 9. HS84 机械设备主要出口至美德法 ................................................ 8 图 10. HS84 机械设备主要出口国 ....................................................... 8 图 11. HS22 饮料、烈酒和醋主要出口至美德英 ..................................... 8 图 12. HS22 饮料、烈酒和醋主要出口国 .............................................. 8 图 13. HS42 皮革制品主要出口至美德英 ..............................