2022年半年报点评：业绩符合市场预期，镍冶炼产能释放预计贡献新增量

证券研究报告·公司点评报告·能源金属 东吴证券研究所 1 / 10 请务必阅读正文之后的免责声明部分 华友钴业（603799） 2022 年半年报点评：业绩符合市场预期，镍冶炼产能释放预计贡献新增量 2022 年 08 月 22 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书：S0600517120002 021-60199793 ruanqy@dwzq.com.cn 研究助理 岳斯瑶 执业证书：S0600120100021 yuesy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 79.27 一年最低/最高价 68.94/142.14 市净率(倍) 5.77 流通 A 股市值(百万元) 125,196.18 总市值(百万元) 126,684.04 基础数据 每股净资产(元,LF) 13.74 资产负债率(%,LF) 68.21 总股本(百万股) 1,598.13 流通 A 股(百万股) 1,579.36 相关研究 《华友钴业(603799)：切入特斯拉供应链，彰显一体化龙头全球竞争力》 2022-08-01 《华友钴业(603799)：2022 年一季报点评：业绩符合预期，拟推股权激励及员工持股计划》 2022-04-28 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 35,317 65,419 89,356 106,820 同比 67% 85% 37% 20% 归属母公司净利润（百万元） 3,898 5,924 10,411 13,043 同比 235% 52% 76% 25% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 2.44 3.71 6.51 8.16 P/E（现价&最新股本摊薄） 32.50 21.38 12.17 9.71 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 2022 年 H1 归母净利润 22.56 亿元，同比+53.6%，符合市场预期。22H1公司营收 310.18 亿元，同比+117.01%；归母净利润 22.56 亿元，同比+53.6%；扣非净利润 21.92 亿元，同比+54.77%；22H1 毛利率为 19.22%，同比-1.35pct；销售净利率为 9.75%，同比-0.96pct，符合市场预期。 ◼ Q2 归母净利 10.49 亿元，受研发费用高增及资产减值影响环比略降。22Q2 公司实现营收 178.06 亿元，同比+126.27％，环比+34.77%；归母净利润 10.49 亿元，同比+28.86%，环比-13.02％，扣非归母净利润 10.02亿元，同比+32.31%，环比-15.75%。盈利能力方面，Q2 毛利率为 19.77%，同比-0.22pct，环比+1.31pct；归母净利率 5.89%，同比-4.45pct，环比-3.24pct；Q2 扣非净利率 5.63%，同比-4pct，环比-3.38pct。受钴价下跌影响，Q2 计提资产减值损失 5.3 亿元，且研发费用 6.2 亿元，环增 181%。 ◼ 三元前驱体满产满销，单吨盈利环比提升，产能释放加速。公司 22H1生产前驱体 3.69 万吨（含自供），同比+26%，其中 Q2 我们预计出货 2.2万吨，环比+47%，随着新增产能释放，全年出货有望达 11-12 万吨，实现翻倍增长。盈利方面，22H1 单吨均价 13.5 万/吨（含税），单吨毛利1.37 万/吨，环比+20%，按照华友新能源利润估算，我们测算 22H1 前驱体单吨净利 0.55 万元左右，环比+33%。产能方面，定增 5 万吨一期2.5 万吨进入试产阶段，可转债 5 万吨、华浦二期 2.5 万吨顺利推进，广西 10 万吨一体化项目预计明年上半年建成，公司现有前驱体产能规划达 32.5 万吨，随着新增产能释放，公司 23 年出货有望翻倍增长。 ◼ 正极材料出货 3.8 万吨，高镍占比提升至 80%，超高镍实现万吨级出货。22H1 生产正极材料 3.83 万吨，其中三元正极 3.32 万吨，同比+52%，钴酸锂 5000 吨以上，全年公司出货预计达 8 万吨，同增 46%。22H1 三元正极中高镍出货 2.64 万吨，占比 80%，超高镍月产量达到 3000 吨+，22H1 9 系超高镍材料销量 1 万吨+。盈利能力方面，成都巴莫净利润 3.25亿，对应正极单吨净利润约 0.98 万元。产能方面，成都巴莫三期 5 万吨 22 上半年进入试产运营阶段，广西巴莫 5 万吨预计 23 上半年建成，我们预计 22 年底三元正极产能达到 10 万吨，23 年有望翻倍增长。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们上修公司 2022-2024 年归母净利润至59.24/104.11/130.43 亿元（原预期 57.25/74.85/97.18 亿元），同比增长52%/76%/25%，对应 PE 为 21x/12x/10x，给予 2023 年 20xPE，对应目标价 132.2 元，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：上游原材料价格大幅波动，电动车销量不及预期。 -43%-37%-31%-25%-19%-13%-7%-1%5%11%17%2021/8/232021/12/212022/4/202022/8/18华友钴业沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 10 2022 年 H1 公司实现归母净利润 22.56 亿元，同比增长 53.6%，符合市场预期。2022 年 H1 公司营收 310.18 亿元，同比增长 117.01%；归母净利润 22.56 亿元，同比增长 53.6%；扣非净利润 21.92 亿元，同比增长 54.77%；22H1 毛利率为 19.22%，同比下降 1.35pct；销售净利率为 9.75%，同比下降 0.96pct，符合市场预期。 2022 年 Q2 归母净利润 10.49 亿元，受研发费用高增及资产减值影响环比略降，符合市场预期。2022年Q2公司实现营收178.06亿元，同比增加126.27％，环比增长34.77%；归母净利润 10.49 亿元，同比增长 28.86%，环比下降 13.02％，扣非归母净利润 10.02 亿元，同比增长 32.31%，环比下降 15.75%。盈利能力方面，Q2 毛利率为 19.77%，同比下降 0.22pct，环比增长 1.31pct；归母净利率 5.89%，同比下降 4.45pct，环比下降 3.24pct；Q2 扣非净利率 5.63%，同比下降 4pct，环比下降 3.38pct。受钴价下跌影响，公司 Q2 计提资产减值损失 5.3 亿元，且研发费用 6.2 亿元，环增 181%，Q2 业绩符合市场预期。 图1：公司季度经营情况（百万元） 数据来源：公司公告、东吴证券研究所 图2：公司季度盈利能力（%） 数据来源：公司公告、东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免