基础化工行业专题报告：EVA需求快速增长拉动醋酸乙烯景气度

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年08月07日EVA需求快速增长拉动醋酸乙烯景气度证券分析师：杨林010-88005379yanglin6@guosen.com.cnS0980520120002行业研究 · 专题报告基础化工 · 新能源材料证券分析师：薛聪010-88005107xuecong@guosen.com.cnS0980520120001请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容摘要◆ 醋酸乙烯主要生产聚乙烯醇，行业供需紧平衡。醋酸乙烯生产工艺分为乙烯法和乙炔法两种，其中乙炔法工艺包括电石乙炔法、天然气乙炔法，相较于电石乙炔法生产的醋酸乙烯，乙烯法生产出的产品杂质种类和杂质数量都要大幅减少。醋酸乙烯主要用于生产聚乙烯醇(PVA）、醋酸乙烯-乙烯共聚乳液(VAE）、乙烯-醋酸乙烯树脂(EVA、聚醋酸乙烯(PVAc)等。国内醋酸乙烯总产能280万吨，其中乙炔法产能213万吨，乙烯法产能67万吨。◆ PVA行业供需格局稳定，光伏胶膜拉动EVA需求快速增长，乙烯法醋酸乙烯存在供需缺口。2021年醋酸乙烯下游65%用生产PVA，13%用于生产EVA。PVA下游主要用于生产聚合助剂、织物浆料和黏合剂等，预计2022年国内PVA产量约80万吨，表观消费量约65万吨，同比增长4.0%，行业供需格局相对稳定。EVA树脂主要用于光伏胶膜，光伏需求放量将大幅拉动醋酸乙烯需求，此外高端EVA树脂的需求增大，将提高EVA中醋酸乙烯平均含量。EVA主要使用乙烯法醋酸乙烯，预计2022-2024年对于醋酸乙烯需求量分别为23.2/41.3/51.3万吨。◆ 醋酸价格处于低位，对醋酸乙烯成本支撑有限。2021年国内醋酸行业产能为996万吨，同比增长6.5%，产量为831.0万吨，同比增长9.9%，行业开工率为83.4%。目前我国醋酸产能约为1035万吨，CR4市场占有率达到56%。醋酸下游26%用于生产PTA，18%用于生产醋酸乙烯，由于下游需求较弱，且未来有新增产能扩产，目前价格处于近2年低位，对醋酸乙烯成本支撑有限。◆ 相关标的：具备55万吨醋酸乙烯产能的【皖维高新】、在建9万吨醋酸乙烯产能的【联泓新科】、在建30万吨醋酸乙烯装置的【东方盛虹】。◆ 风险提示：醋酸乙烯产品价格大幅下跌，醋酸乙烯行业新增产能进度高于预期，原材料市场波动剧烈，下游需求不及预期等。nMsPrPmOzRvMoNmQxPtQzQaQaObRoMpPtRnPkPpPvNiNrRxPaQnMsPxNrQnQvPsQpO请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容醋酸乙烯行业1目录返回目录请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容醋酸乙烯主要生产PVA、VAE乳液、EVA等◆ 醋酸乙烯（Vinyl Acetate；简称VAC或VAM），又称乙酸乙烯或乙酸乙烯酯，为无色透明液体，具有甜的醚味；微溶于水，溶于醇、丙酮、苯、氯纺多种有机溶剂。世界醋酸乙烯超60%产能集中在亚洲地区，中国醋酸乙烯产能占世界总产能的40%左右。◆ 醋酸乙烯是一种用途广泛的基本有机化工原料，通过自身聚合或与其他单体共聚，主要用于生产聚醋酸乙烯(PVAc)、聚乙烯醇(PVA)、醋酸乙烯-乙烯共聚乳液(VAE)、乙烯-醋酸乙烯树脂(EVA)、醋酸乙烯-氯乙烯共聚物(EVC)、缩醛树脂等衍生物。下游可用于粘接剂、纸张或织物的上胶剂、涂料、墨水、皮革加工、纤维加工、乳化剂、水溶性膜、土壤改良剂等方面。◆ 醋酸乙烯生产工艺分为乙烯法和乙炔法两种，其中乙炔法工艺包括电石乙炔法、天然气乙炔法。乙烯法通过乙烯、醋酸和氧气制备而成，成本受原油价格波动影响较大。乙炔法通过天然气或者电石制备乙炔，再与醋酸合成醋酸乙烯，天然气较电石成本略高。资料来源：隆众资讯，国信证券经济研究所整理图：醋酸乙烯产业链图：2017-2021年国内醋酸乙烯下游各领域需求资料来源：卓创资讯，国信证券经济研究所整理0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20172018201920202021PVAVAE乳液EVA聚醋酸乙烯腈纶其他请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容醋酸乙烯生产工艺包括乙烯法和乙炔法，国内工艺以乙炔法为主◆ 国内醋酸乙烯总产能280万吨，其中乙炔法醋酸乙烯产能213万吨(包括电石乙炔法、天然气乙炔法)，产能占比79%，乙烯法醋酸乙烯产能67万吨，产能占比21%。电石乙炔法工艺的投资相对较小，但电石水解时会产生H2S、NH3、PH3、SiH4、AsH3等副产物，电石渣对环境的污染却十分严重。乙烯法制醋酸乙烯工艺，在环保方面具有决定性优势，主要体现在低能耗、低碳排放、产品质量高等方面。◆ 国内醋酸乙烯行业集中度高，呈现寡头垄断格局。目前国内乙炔法生产企业5家，中石化川维、中石化长城能源合计95万吨/年，皖维高新蒙维45万吨/年，呈现双寡头垄断格局；乙烯法生产包括塞拉尼斯30万吨/年，中石化北京东方18万吨/年、上海石化9万吨/年、广西皖维10万吨/年装置。广西皖维装置主要配套PVA、VAE乳液生产。上海石化装置自7月初起暂时停产。◆ 国内醋酸乙烯新增产能有限，有望维持高景气。2024年前国内投产确定性投产的醋酸乙烯装置有三套，均为乙烯法工艺：1)盛虹炼化30万吨/年装置预计2022年底至2023年初投产；2)联泓新科9万吨/年装置预计2023年中投产；3)浙石化20万吨/年装置预计2024年投产。5表：国内企业醋酸乙烯投产与在建产能情况资料来源：卓创资讯、隆众资讯、中国石化报、国信证券经济研究所整理企业已有产能（万吨/年）工艺路线省份现有产能中石化川维50天然气乙炔法重庆蒙维45电石乙炔法内蒙中石化宁夏长城能源45电石乙炔法宁夏塞拉尼斯30乙烯法江苏双欣化工27电石乙炔法内蒙宁夏大地化工26电石乙炔法宁夏湖南湘维20电石乙炔法湖南中石化北京有机18乙烯法北京广西皖维10乙烯法广西上海石化9乙烯法上海总计280新增产能盛虹炼化30乙烯法预计2023年年初联泓新科9乙烯法预计2023年中浙石化20乙烯法预计2024年总计59-请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容◆ 从需求情况看，据卓创资讯统计，2021年我国醋酸乙烯产量172.2万吨，同比降低3.5%，主要由于下游PVA产量降低，导致电石法醋酸乙烯开工率降低；进口28.7万吨，同比增长4.5%，出口9.9万吨，同比降低10.0%，净进口量18.7万吨；表观消费量191.1万吨，同比降低2.0%。分下游具体需求来看，2021年PVA对醋酸乙烯消耗124万吨左右，占比65%，主要消耗电石法醋酸乙烯; VAE乳液（又称EVA乳液）和EVA分别消耗约29、25万吨，主要消耗乙烯法醋酸乙烯，聚醋酸乙烯消耗约10.5万吨，其他消耗约3万吨。◆ 受益于光伏胶膜需求拉动，对于EVA需求快速增长，进一步拉动乙烯法醋酸乙烯需求。一方面，从22年下半年到23年底，国内还有3套EVA装置投产，分别为新疆天利高新20万吨/年、古雷石化30万吨/年、宝丰能源25万吨/年，合计产能75万吨/年，预计拉动醋酸乙烯需求15-20万吨；另一方面，现有装置有望增产高VA含量的EVA粒子（光伏料VA含量28%、