家用电器行业-产业在线7月空调数据简评：零售抢眼，出货蓄力

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨家用电器 [Table_Title] 产业在线 7 月空调数据简评： 零售抢眼，出货蓄力 报告要点 [Table_Summary] 7 月产业在线监测的家空内外销出货分别同比-9%及-10%，终端零售及安装卡数据显著优于监测的出货数据，7 月及 8 月前半月线上家空零售量同比+29%及+71%，线下表现也较好，考虑到今年热浪已是 1961 年以来最强，终端零售也能印证，后续出货弹性或较为可观。 分析师及联系人 [Table_Author] 管泉森 孙珊 贺本东 崔甜甜 周振 SAC：S0490516070002 SAC：S0490517020002 SAC：S0490519020001 SAC：S0490520110003 SAC：S0490520110005 股票报告网 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 家用电器 cjzqdt11111 [Table_Title2] 产业在线 7 月空调数据简评： 零售抢眼，出货蓄力 行业研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 产业在线披露 7 月产销数据：产量 1,230 万台，同比-8.90%，销量 1,329 万台，同比-9.38%，其中内销 899 万台，同比-8.83%，出口 430 万台，同比-10.49%，期末库存 1,736 万台，同比+2.85%；分品牌，格力当月-19.28%（内销-19.49%，出口-18.48%）；美的当月-24.27%（内销-23.29%，出口-26.23%）；海尔当月+23.53%（内销+14.94%，出口+73.33%）；海信当月+25.93%（内销+24.00%，出口+27.59%）；奥克斯当月+24.66%（内销+39.22%，出口-9.09%）。 事件评论 ⚫ 内销终端回暖明显，出口压力持续释放。7 月家空内销出货同比-9%，6 月同比-11%，降幅环比虽收窄但肯定谈不上好；数据上，需要注意，22 年以来，产业在线出货跟实际终端市场感知多有背离；如 1-5 月，零售颇弱但内销出货同比+2%；6-7 月份气温大幅回升，终端需求明显回暖，但出货同比-10%。对此，我们认为一方面要重视终端销售，尤其是线上，7 月线上零售量同比+29%；另一方面，应结合累计内销和库存看，1-7 月内销出货同比-3%，7 月库存环比-5%；加上安装卡和产业跟踪数据，基本可以确认终端很好。7 月出口同比-11%，降幅环比收窄，综合头部订单、汇率和基数看，外销预期无需过于悲观。 ⚫ 热浪 1961 年以来最强，后续出货弹性可期。根据国家气候中心近日监测评估，综合考虑高温热浪事件的平均强度、影响范围和持续时间，从今年 6 月 13 日开始至今的区域性高温事件综合强度已达到 1961 年有完整气象观测记录以来最强。今年的天气情况，或已经超过 2013 及 2017 年这两个有市场记忆的热夏。从《热夏的影响力》的研究结论来看，2013 年和 2017 年旺季月份的零售量增速中枢约为 20%，今年 7 月及 8 月上旬家空线上零售量分别同比+29%及+71%，线下也较好，需求与气温高度正相关。若第三方出货数据具有较高的可靠性，那么渠道库存或已触及历史低位，后续内销出货弹性或将十分可观。 ⚫ 产品均价稳中有升，盈利“剪刀差”可期。7 月空调线上/线下零售均价分别为 2,908/3,996元，同比-3%/+9%，促销季产品结构有调整，线上微跌，线下提升幅度加大，总体稳中有升；考虑到产业均价基本已回到价格战前，且成本同比大跌已近一个季度，加上促销季，涨势趋缓符合预期。分品牌来看，7 月份线上主要品牌价格均有下降，格力和华凌同比小幅上涨；线下主要品牌均价都有上涨，海尔均价同比小幅下降；前期价格调整幅度较大的美的，目前跟行业整体步调也趋于一致。成本方面，Q2 后半段原材料价格环比持续回落，7 月份钢/铜/塑期间均价分别同比-30%/-20%/-10%，若按 8 月 17 日价格线性外推，Q3钢/铜/塑期间均价分别同比-30%/-17%/-13%，加上汇率变动，盈利“剪刀差”确定性提升。 ⚫ 维持“看好”评级。7 月产业在线监测的家空内外销出货分别同比-9%及-10%，终端零售及安装卡数据显著优于监测的出货数据，7 月及 8 月前半月线上家空零售量同比+29%及+71%，线下表现也较好，考虑到今年热浪已是 1961 年以来最强，终端零售也能印证，后续出货弹性或较为可观。7 月空调上游主要大宗材料均价同比延续跌势且幅度较大，汇率也同比走贬，盈利“剪刀差”确定性强化，弹性可期，维持行业“看好”评级。当前白电龙头预期、估值、仓位三低，收入稳健，盈利改善强化，需求复苏，政策又在频繁吹风，价值属性打底，改善弹性为矛，持续推荐美的集团、海尔智家、海信家电及格力电器。 风险提示 1、原材料价格大幅上涨；2. 国内外需求持续低预期；3. 行业竞争明显加剧。 市场表现对比图(近 12 个月) [Table_Chart] 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report] •《你应该知道的热泵》2022-08-16 •《家电行业 7 月月报及 8 月投资策略：经营改善确定，价值修复可期》2022-08-07 •《政策信号积极，强化回暖信心》2022-07-31 -29%-18%-7%4%2021/82021/122022/42022/8家用电器沪深300指数2022-08-18股票报告网 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 7 行业研究 | 点评报告 产业在线披露 2022 年 7 月份空调产销数据 2022 年 7 月份产销数据：当 1,230 万台，同比-8.90%，销量 1,329 万台，同比-9.38%，其中内销 899 万台，同比-8.83%，出口 430 万台，同比-10.49%，期末库存 1,736 万台，同比+2.85%；分品牌，格力当月-19.28%（内销-19.49%，出口-18.48%）；美的当月-24.27%（内销-23.29%，出口-26.23%）；海尔当月+23.53%（内销+14.94%，出口+73.33%）；海信当月+25.93%（内销+24.00%，出口+27.59%）；奥克斯当月+24.66%（内销+39.22%，出口-9.09%）。 2022 年 1-7 月累计产销数据：前 7 月，空调总产量 9,526 万台，同比-4.76%，总销量9,822 万台，同比-2.80%，其中内销 5,307 万台，同比-2.59%，出口 4,515 万台，同比-3.04%，期末库存 1,736 万台，同比+2.85%；分品牌来看，格力累计-5.78%（内销-8.74%，出口+1.13%）；美的累计-9.39%（内销-5.36%，出口-13.59%）；海尔累计+14.20%（内销+6.36%，出口+34.91%）；海信累计+20.62%（内销+8.54%，出口+28.24%）；奥克斯累计-