公司信息更新报告：高基数下继续稳健增长，单季度收入创新高

医药生物/医疗服务 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 11 药石科技（300725.SZ） 2022 年 08 月 15 日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/8/12 当前股价(元) 85.51 一年最高最低(元) 210.80/66.00 总市值(亿元) 170.73 流通市值(亿元) 139.49 总股本(亿股) 2.00 流通股本(亿股) 1.63 近 3 个月换手率(%) 121.48 股价走势图 数据来源：聚源 《发布 2022 年限制性股票激励计划（草案），稳固核心管理团队和技术人员—公司信息更新报告》-2022.6.21 《2021 年实现稳健增长，2022Q1 经营持 续 向 好 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2022.5.3 《可转债落地，CDMO 业务快速发展在即—公司信息更新报告》-2022.4.19 高基数下继续稳健增长，单季度收入创新高 ——公司信息更新报告 蔡明子（分析师） 余汝意（联系人） caimingzi@kysec.cn 证书编号：S0790520070001 yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790121070029  高基数下继续稳健增长，单季度收入创新高 8 月 12 日，公司发布 2022 年半年度报告，实现营业收入 7.35 亿元（+18.23%），归母净利润 1.53 亿元（-59.84%），扣非后归母净利润 1.51 亿元(+4.15%)。因折旧、管理费用及研发费用增加较多，上半年公司扣非后净利润的增速慢于收入的增速。基于在创新分子砌块积累的优势，药石科技不断拓展创新药外包服务全产业链，纵向一体化布局“Non-GMP/GMP 中间体—原料药—制剂”等创新药 CDMO业务，并进一步搭建了创新药物发现技术平台，为客户提供新药筛选服务。受股权激励、人员增加较多等影响，我们下调盈利预测，原预计公司 2022-2024 年归母净利润为 3.72/5.40/7.40 亿元，EPS 为 1.86/2.71/3.71 元，调整为 2022-2024 年归母净利润为 3.31/4.69/6.63 亿元，EPS 分别为 1.66/2.35/3.32 元，当前股价对应PE 分别为 51.7/36.4/25.8 倍，公司 CDMO 业务有望迎来快速发展期，我们维持“买入”评级。  CDMO 业务各项能力进一步加强，即将迎来快速发展期 在 CDMO 业务上，药石科技已完成中间体-原料药-制剂的一体化布局，并形成丰富并可持续增长的项目管线。某大客户商业化项目终端销售持续快速增长，有望为公司持续贡献业绩。合规产能建设稳步推进，进一步消除公司生产瓶颈，502和 503 车间将在 2022 年 8 月下旬及 2023 年上半年陆续启用，山东药石口服固体制剂车间也已通过药监部门审核。在项目上，约有 60%的客户是基于长期合作或有一定分子砌块目录业务合作的基础，向 CMC 合作引流，双向引流格局已形成。  聚焦成药性，分子砌块领先优势继续夯实，快速拓展新型小分子业务 聚焦成药性，分子砌块的领先优势进一步夯实，订单交付效率持续提升，公斤级以上客户快速增长。依托在分子砌块领域的优势，拓展新型小分子业务，快速取得进展，尽显药石科技在分子砌块领域的深厚的客户、技术等资源优势。  风险提示：CDMO 产能落地不及预期，客户流失风险，产能爬坡不及预期，大客户订单波动的风险。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1,022 1,202 1,613 2,208 3,020 YOY(%) 54.4 17.5 34.2 36.9 36.8 净利润(百万元) 184 487 331 469 663 YOY(%) 21.1 164.1 -32.1 41.9 41.3 毛利率(%) 45.8 48.1 47.2 47.2 46.8 净利率(%) 18.0 41.9 20.7 21.5 22.2 ROE(%) 9.7 19.2 11.4 14.0 16.6 EPS(摊薄/元) 0.92 2.44 1.66 2.35 3.32 P/E(倍) 92.7 35.1 51.7 36.4 25.8 P/B(倍) 9.0 7.0 6.2 5.4 4.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 -72%-48%-24%0%24%2021-082021-122022-04药石科技沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 11 目 录 1、 高基数下继续保持增长，单季度收入创历史新高 ................................................................................................................. 3 2、 上半年经营亮点较多，看好下半年经营持续向上 ................................................................................................................. 4 2.1、 聚焦成药性，巩固分子砌块领域的优势 ...................................................................................................................... 4 2.2、 API 项目数持续增长，CDMO 项目管线日趋丰富 ..................................................................................................... 5 2.3、 CMC 与分子砌块业务双向引流，持续扩大服务客户群体 ........................................................................................ 7 2.4、 快速拓展新型小分子业务，尽显分子砌块资源优势 .................................................................................................. 7 3、 盈利预测与投资建议 ................................................................................................................................................................ 8 4、 风险提示 ...................................