食品饮料行业周报：关注中秋备货进程，把握确定性品种

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 关注中秋备货进程，把握确定性品种 [Table_IndNameRptType] 食品饮料 行业研究/行业周报 [Table_IndRank] 行业评级：增持 报告日期： 2022-08-14 [Table_Chart] 行业指数与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：陈姝 执业证书号：S0010522080001 邮箱：chenshu@hazq.com 分析师：杨苑 执业证书号：S0010522070004 邮箱：yangyuan@hazq.com [Table_Report] 相关报告 1.食饮情绪边际好转，把握修复行情 2022-08-07 2. 推动消费持续恢复，关注食饮复苏主线 2022-08-01 3.春寒终将故去，布局食饮场景修复机会 2022-04-04 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 市场表现 上周食品饮料板块指数整体上涨 0.3%，在申万一级子行业排名第 25，分别跑输沪深 300 指数 0.53%、上证综指 1.25%。子行业中，零食（5.37%）、软饮料（1.25%）、白酒（0.49%）、乳制品（0.43%）、烘焙食品（0.27%）、肉制品（0.08%）、啤酒（-0.43%）、其他酒类（-0.48%）、调味品（-1.34%），零食乳饮料涨幅领先，白酒乳制品保持韧性。沪深 300 的 PE 值为 11.52，非白酒食品饮料的 PE 值为 35.35，白酒 PE 估值为 37.65。 ⚫ 投资推荐 消费复苏仍是中长期主线，部分白酒和大众品公司基本面稳健，估值性价比高，建议重点关注。短期来看，中秋备货情况是消费复苏进程的主要监测指标，我们认为当前环境下复苏或呈现结构性分化，考虑到进入中报验证期，建议优先择确定性品种。 大众品：1）调味品板块：8 月应关注疫情对不同地区的回款进程，关注地区分化表现，同时关注中秋促销政策的力度及适用面。下半年应着重观察公司库存良性与动销之间的平衡取舍，动态观测渠道良性及未来的持续发展。推荐龙头海天味业，市占率逐步提升，持续抢占市场份额，0 添加系列上市以来动销较好，看好公司在产品矩阵平台化方向的趋势；2）乳制品板块：7 月龙头液态奶动销表现环比改善，其中白奶增速高于其他品类，安慕希增长中个位数，持续关注未来新口味带来的结构升级机会。8 月持续关注中秋备货进程及费用投放力度，从过往经验来看，下半年奶价略高于上半年，预判竞争态势仍处于趋缓进程。推荐龙头伊利，疫情中 7 月随着疫情恢复持续改善，高盈利能力品类提前布局，奶酪奶粉方向。3）啤酒板块：进入 8 月全国高温天气促进作用下，啤酒消费依然旺盛，疫情影响进一步弱化现饮场景持续复苏，啤酒行业景气度继续回升，预计啤酒行业将继续受益于旺季动销旺盛、现饮场景复苏以及成本压力缓解，中长期来看，行业高端化进程延续，叠加内部效率优化，头部啤酒企业仍处于盈利能力上行通道；4）卤制品行业：下半年随疫情影响进一步弱化，收入端加速修复与费用端收缩的确定性较高，盈利能力将环比提升。明年预计头部连锁卤味公司门店扩张速度加快，原材料价格达到高位后有望回落，短暂加大费用投放的压力也将减弱，多方面改善的带动下，有望释放较大业绩弹性。上半年板块估值回落明显，充分反映市场悲观预期，当前应重视卤制品板块的布局机会。 白酒：1）高端/次高端白酒：中秋备货大战开启，整体来看高端白酒节奏稳定，全年业绩无虞；次高端白酒分化依旧严重，关注下半年边际弹性。高端白酒当前恢复至去年水平，茅台原箱/散装分别突破 3200/2800 元，环比上周提升 50/20 元，普五同样有 5-10 元的批价走高，可以反应出终端需求依旧存在较强刚性，目前渠道反馈库存低位、回款稳定，公司层面渠道深化、管理层改革等公司α持续赋能，预计财报业绩无需担忧、五粮液 Q2 可实现双位数增长，关注贵州茅台、五粮液。目前市场对次高端仍有中报担忧，情绪整体不高，建议结合明年估值逐步挖掘弹标的，关注舍-33%-22%-10%2%13%25%8/2111/212/225/22食品饮料沪深300[Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 17 证券研究报告 得酒业。2）区域白酒：中秋政策陆续落地，静待需求逐级改善。区域酒企中秋政策逐步推出，龙头酒企强化终端直控，费用投放向消费者培育倾斜，经销商层面额外给予小个位数支持，配合需求回补节奏营造消费氛围。龙头酒企回款进度按计划推进，预计中秋后普遍完成轧账和全年回款目标，业绩确定性仍强。我们看好省内经济独立增长行情叠加次高端价位扩容红利、管理层面改善的江苏、安徽龙头酒企。推荐回款完成顺利、产品结构优化的洋河股份、古井贡酒，建议关注具备弹性空间的迎驾贡酒。 ⚫ 行业重点数据 白酒方面：本周茅台整箱与散瓶批价分别为 3205 元和 2810 元，与上周相比分别上升 15 元和 10 元。五粮液批价 975 元/瓶，国窖 1573 批价 920元/瓶，环比均持平。 食品方面： 8 月 12 日，玉米价格为 2809.80 元/吨，同比增长 0.53%，环比下降 0.22%；大豆价格为 5875.79 元/吨，同比增长 18.98%，环比上升 0.43%；白砂糖价格为 5.79 元/公斤，同比增长 1.58%，环比下降 0.34%。8 月 10 日，玻璃、铝锭、瓦楞纸价格分别为 1677.20 元/吨、18407.50元/吨、3435 元/吨，同比分别变化-46.59%、-8.87%、-19.03%，环比分别变化 0.22%、1.86%、-1.03%。 ⚫ 行业要闻 2022 年上半年，贵州全省十大工业产业规模以上工业实现总产值 5752.93亿元，同比增长 17.1%。其中酱香白酒产业实现工业总产值 580.21 亿元，同比增长 55.2%；工业增加值方面，酱香白酒产业增长 48.5%。 嘉士伯在一份声明中表示，该集团的业务表现好于预期，尤其是由于欧洲市场的强劲复苏以及许多亚洲市场的强劲业绩。嘉士伯预计，今年营业利润将实现高个位数的有机增长。这取代了此前 4 月 21 日给出的营业增长-5%至+2%的指引。嘉士伯将于 8 月 17 日公布其 2022 年上半年业绩。 美赞臣中国在广州隆重举办“百年新美赞·聚势新赛道”美赞臣中国合作伙伴大会，会上新美赞首款配方羊奶粉产品——美赞臣纯冠羊奶粉也正式面世，进军新的细分赛道。据悉，此次推出的美赞臣纯冠羊奶粉以“顶配吸收低敏感”为产品定位，美赞臣纯冠全系列产品均含有纯羊乳脂肪小分子，羊乳脂肪球小 1/3，好消化。 ⚫ 风险提示 国内疫情防控长期化的风险；重大食品安全事件的风险。 [Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 17 证券研究报告 正文目录 1 市场表现 .............................