消费品零售行业点评报告：7月社消同比增长2.7%，消费淡季等多因素拖累消费增速回调幅度

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业点评报告·消费品零售行业 2022 年 8 月 15 日 7 月社消同比增长 2.7%，消费淡季等多因素拖累消费增速回调幅度 消费品零售行业 推荐 维持评级 核心观点：  事件 国家统计局发布最新社会消费品零售数据。2022 年 7 月份，社会消费品零售总额 3.59 万亿元，同比名义增长 2.7%。其中，限额以上单位消费品零售额 1.37 万亿元，同比增长 6.8%；除汽车以外的消费品零售额为3.20 万亿元，同比增长 1.9%。 2022 年 1-7 月份社会消费品零售总额为 24.63 万亿元，同比名义下滑 0.2%；除汽车以外的消费品零售额为 22.13 万亿元，同比微增 0.2%。  分析与判断 2020 年初的新冠肺炎疫情致使 2021 年全年增速呈现出前高后低的趋势，两年均速逐步向前期区间靠拢；2022 年开年前两个月增速水平与疫情前（2019 年）水平相当，但如我们前期判断一致，3-5 月份多地的疫情反复对整体消费形成拖累，6 月随着各地复工复产的有序推进，单月消费增速延续恢复趋势并再次回正，7 月回归消费淡季，单月社消虽保持正增长，但增幅出现环比收窄。其中，1-7 月份累计零售额较上年同期规模下滑约 527 亿元，下滑的绝对值幅度连续两个月出现收窄，整体回暖的大趋势方向没有发生改变；7 月单月较上年同期规模提升约 945 亿元，在连续（3-5 月）三个月出现负增长后连续两个月（6-7 月）实现零售总额的正向扩张；对比 2020 年同期情况来看，本次受疫情冲击的地区虽涉及北上等核心城市，但范围相对较小，同时防疫工作与复工复产流程更为成熟，因此社消恢复进程也更为迅速。7 月虽步入学生的暑假，但受疫情管控影响，整体出行流动性有限，同时 7-8 月属于传统消费淡季，叠加多地高温、降水等极端天气的影响，环比改善弱化符合预期，结合数据来看，本月较上月社消规模提升近 5195 缩减约 2873 亿元；在疫情发生前（2010-2019 年的十年范围内）7 月单月环比 6 月会减少 100-300 亿元左右，同比上年 7 月会增长 2300 亿元，由此两个维度可以看出本月虽有疫情影响逐步减弱的改善大趋势，但消费淡季、高温天气以及各地小范围疫情反复等因素依旧在一定程度上拖累了增速回调的幅度。 据卫健委统计，近期（年初截至 2022.08.15）共有本土确诊超 12 万例，无症状感染者超 68 万例，6-7 月份表现相对稳定，8 月之后单日新增再次出现提升；从地区的角度来看，年内以上海、广东省（深圳、东莞、广州、珠海）、北京市、以及近期海南、义乌等地较为严重。考虑到部分城市遵循疫情防控指示，逐步升级对于可能出现聚集的线下门店经营的管控，部分地区出现大面积居家办公、封闭式管理等情形，短期内或将对当地的零售、餐饮等业态造成冲击，其中超市、线上平台等作为购买居民生活必需品的渠道，其对于民生稳定的重要程度不容忽视。各地逐步复工复产，但仍存在部分限制堂食以及到店客流的情形，与之对应，7 月餐饮收入 3694 亿元，同比下降 1.5%，1-7 月累计同比下滑 6.8%，增速表现与环比改善趋势均明显不及商品零售与社消整体；由此也会对包含餐饮体验业态的购百造成冲击，1-7 月限额以上零售业单位中的百货店同比下降7.4%。 分析师 甄唯萱 ：zhenweixuan_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520050002 行业数据 时间 2022.8.15 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 【银河消费品零售】行业点评_6 月社消增速企稳回正至 3.1%，恢复表现超预期_20220715 【银河消费品零售】行业点评_疫情影响减弱 5月 社 消 出 现 回 升 趋 势 ， 单 月 降 幅 收 窄 至6.7%_20220615 【银河消费品零售】行业点评_疫情之下社消增速进一步降至-11.1%，关注民生保障基本生活类商品与对应渠道表现_20220516 【银河消费品零售】行业点评_疫情拖累 3 月社消再次进入负增长区间，一季度消费累计实现3.3%平稳扩张_20220418 【银河消费品零售】行业点评_1-2 月社消累计同比增长 6.7%，消费表现优于预期_20220315 【银河消费品零售】行业点评_21 年社消增速达到发展预期目标，22 年社消规模有望进一步维持稳定扩张_20220117 -25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%上证指数商贸零售指数行业点评报告/消费品零售行业 2 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 综上，我们认为当前消费市场环境和政策环境较为积极乐观，随着我国疫情管控效果和疫苗普及的进一步推进，本轮疫情影响程度逐步渐弱，国内经济有望逐步恢复至前期增长轨迹；同时伴随居民的消费信心以及国内消费市场活力稳健恢复，2022 年社消增速也将进一步向疫情前水平靠拢。为了合理引导消费市场预期，结合商务部《“十四五”商务发展规划》中的 2025 年国内消费市场发展规划，我们保守预测 2022 年全年社消同比增速大概范围为 4.5%-5.5%。  超市渠道相关必选品：从增速的角度来看，基本生活类粮油食品、饮料、烟酒、日用品类保持稳健正增长，稳定性突出。从绝对值规模的角度来看，上述各必选品类均相较 2019 年、2020 年、2021 年三年历史同期出现了规模的扩张，日用品类在“618”大促的带动下 6 月已经恢复增长，需求提前批量兑现后本月增幅收窄符合预期。食品大类中粮油食品持续受到 CPI 抬升的利好推动，7 月 CPI 增速进一步提升至 2.7%，系 2020 年 7 月以来近两年内的最高值，上年价格低基数的翘尾影响约为 0.9 个百分点，新涨价影响约为 1.8 个百分点，其中食品价格上涨 6.3%，涨幅比上月扩大 3.4 个百分点，影响 CPI 上涨约 1.12 个百分点；食品中，受前期生猪产能去化效应逐步显现、部分养殖户压栏惜售和消费需求恢复等因素影响，猪肉价格由上月下降 6.0%转为上涨 20.2%；受多地持续高温天气等因素影响，鲜果和鲜菜价格分别上涨 16.9%和 12.9%，粮食、禽肉、鸡蛋和食用植物油价格涨幅在 3.4%-7.4%之间不等，综合上述价格水平，结合较为稳定的必需消费需求，我们认为短期内必选品类的增速表现更为强韧，对应超市等必选消费渠道的表现值得期待。  百货渠道相关可选品：服装鞋帽 2021 年年末时单月零售额原已连续 5 个月（8-12 月份）不及 2020 年同期水平，部分月份甚至低于 2019 年同期水平，出现规模萎缩，今年开年迎来增速回正，春节购置新衣、春装陆续上市等因素或形成有效提振；但随着线下到店等疫情管控措施再度趋严，春季换季等需求利好因素难以体现，3 月开始销售规模再次延续萎缩趋势，连续三个月的单月表现达到 15 年至今的