【NIFD季报】美元指数迭创新高 新兴市场风雨飘摇——2022Q2人民币汇率

人民币汇率NIFD季报主编:李扬 张明陈胤默2022 年 8 月《NIFD季报》是国家金融与发展实验室主要的集体研究成果之一，旨在定期、系统、全面跟踪全球金融市场、人民币汇率、国内宏观经济、中国宏观金融、国家资产负债表、财政运行、金融监管、债券市场、股票市场、房地产金融、银行业运行、保险业运行、特殊资产行业运行等领域的动态，并对各领域的金融风险状况进行评估。《NIFD季报》由三个季度报告和一个年度报告构成。NIFD季度报告于各季度结束后的第二个月发布，并在实验室微信公众号和官方网站同时推出；NIFD年度报告于下一年度 2 月份发布。 I 美元指数迭创新高 新兴市场风雨飘摇 摘 要 2022 年二季度，全球外汇市场延续一季度格局，除了美元和卢布等少数货币外，日元、欧元、英镑、瑞典克朗等大部分货币都出现了不同程度地贬值。尤其值得关注的是，日元、欧元和英镑等国家汇率均创出 20 年来新低。 2022 年二季度，人民币兑美元汇率走势呈现出从急跌转至平稳的格局。2022 年 3 月 31 日至 7 月 15 日，人民币兑美元汇率贬值了 6.3%，CFETS 人民币汇率指数在 100 至 105的区间波动。 2022 年二季度，美元指数一度突破 109 的高点，创下自2002 年以来的新高。美元指数走强的原因有四：一是美元指数六大构成货币均出现大幅贬值；二是美国通胀率再创新高，美联储开启陡峭的加息缩表进程；三是俄乌冲突和新冠疫情带来的不确定性，使得全球避险情绪上升，投资者持有避险资产偏好增加；四是全球经济的衰退前景有助于美元这种反周期资产保持相对强势。 欧元兑美元汇率走弱的原因在于：一是在俄乌冲突引发能源等大宗商品价格大幅上涨和新冠疫情冲击全球供应链的叠加影响下，通货膨胀严重冲击欧元区经济增长。二是欧洲政治局势日益动荡给欧元区经济增长带来较大不确定性。 日元兑美元汇率急贬的原因在于：一是美联储加息缩表导致美日长期利差迅速扩大；二是出于维护国内货币政策独立性考虑，日本央行并未对美联储亦步亦趋；三是新冠疫情冲击全球供应链，俄乌冲突爆发引发的全球大宗商品价格上 本报告负责人：张明 本报告执笔人：  张明 中国社会科学院金融研究所副所长 国家金融与发展实验室副主任  陈胤默 国家金融与发展实验室国际货币体系研究中心研究员 【NIFD 季报】 全球金融市场 人民币汇率 国内宏观经济 宏观杠杆率 中国宏观金融 中国金融监管 中国财政运行 地方区域财政 房地产金融 债券市场 股票市场 银行业运行 保险业运行 特殊资产行业运行 II 升推升了日本的进口成本，导致日本货物贸易逆差上升至历史性峰值。与其他新兴市场国家相比，日元兑美元汇率大幅贬值并非国内出现不可控的大规模短期资本流出所致。 受美联储陡峭加息缩表进程的影响，美国国债收益率与美元汇率持续走高，导致大量短期金融资本回流美国，并对全球风险偏好和新兴市场国家造成显著冲击。2022 年上半年，新兴市场国家面临大规模资本外流。2022 年二季度，人民币汇率急贬与资本外流放大的时间节点基本一致。未来一段时间，中美货币政策分化将进一步加剧，中美利差收窄至倒挂的格局还将持续，我国仍将面临资金外流压力，人民币汇率存在一定的贬值压力。 笔者预计，2022 年下半年，中国 10 年期国债收益率将保持当前水平，而美国10 年期国债收益率将在 2.5%-3.3%的区间内波动，美元指数将在 100-110 区间内波动，人民币汇率将在 6.6-7.0 区间内运行。 目 录 一、2022 年二季度外汇市场总体情况 ................................................... 1 二、美元指数走势分析 ............................................................................ 5 三、欧元汇率走势分析 ............................................................................ 6 四、日元汇率走势分析 ............................................................................ 7 五、人民币汇率走势分析 ........................................................................ 8 六、新兴市场国家资本外流压力加大 .................................................. 11 七、结论与预测 ...................................................................................... 12 1 一、2022 年二季度外汇市场总体情况 2022 年二季度，全球外汇市场延续一季度格局，除了美元和卢布等少数货币外，日元、欧元、英镑、瑞典克朗等大部分货币都出现了不同程度地贬值（见图 1）。尤其值得关注的是，日元、欧元和英镑等国家汇率均都创出 20 年来新低。图 1 全球主要货币变化率（2022 年 3 月 31 日至 7 月 15 日） 数据来源：Wind，英为财情（Investing）。 2022 年二季度，美元指数再次突破历史高点，创下自 2002 年以来的新高（见图 2）。2022 年 3 月 31 日至 7 月 15 日，美元指数从 98.36 涨至 107.98，涨幅高达 9.8%。2022 年 7 月 14 日，美元指数一度突破 109 大关，盘中触及 109.29 高点，创 20 年来新高。美元指数持续走强的直接原因是，在 2022 年 3 月 31 日至7 月 15 日期间，美元指数六大构成货币均对美元呈现贬值趋势，其中，欧元、日元、英镑、加元、瑞典克朗和瑞士法郎分别对美元贬值 8.9%、13.8%、9.7%、4.1%、12.1%和 6.0%（见图 1）。笔者认为，市场上有四股力量叠加影响推高美元指数持续走强，此分析请详见本报告第二部分。2 图 2 美元指数走势 数据来源：Wind。 2022 年二季度，除了美元之外，全球外汇市场表现较为强劲的汇率是卢布（见图 3）。2022 年 3 月 31 日至 7 月 15 日，卢布兑美元汇率升值幅度高达 30.7%，从 1 美元兑 84.0851 卢布升值至 1 美元兑 58.2568 卢布。俄乌冲突爆发后，卢布兑美元汇率在 3 月 11 日一度贬值至 1 美元兑 120.3785 卢布水平。2022 年二季度，在俄欧天然气交易用卢布结算需求的影响下，卢布兑美元汇率走势出现反转，由贬转升。图 3 美元兑卢布汇率 数据来源：Wind。 2022 年二季度，欧元兑美元汇率出现急贬（见图 4）。2022 年 3 月 31 日至7 月 15 日，欧元兑美元汇率由 1.1067 贬值