深度解析22Q2债基季报：债基Q2收益源自何处Q3展望如何？

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 债基 Q2 收益源自何处 Q3 展望如何？ —— 深度解析 22Q2 债基季报 [Table_ReportTime] 2022 年 8 月 3 日 [Table_FirstAuthor] 李一爽 固定收益首席分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+86 18817583889 邮 箱：liyishuang@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 债券研究 [Table_ReportType] 专题报告 [Table_Author] 李一爽 固定收益首席分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+86 18817583889 邮 箱： liyishuang@cindasc.com 王明路 固定收益分析师 执业编号：S1500522070002 联系电话：+86 18121268240 邮 箱： wangminglu@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9 号院1 号楼 邮编：100031 [Table_Title] 债基 Q2 收益源自何处 Q3 展望如何？ [Table_ReportDate] 2022 年 8 月 3 日 [Table_Summary] ➢ 二季度债基规模快速增长，混合与短债基金增幅较大。2022Q2 新发基金共 298 只，环比 Q1 下降 71 只，其中债券基金新增 124 只，环比 Q1 增加56 只。规模方面，2022Q2 公募基金总规模 26.66 万亿，上升 1.77 万亿,其中债券基金 7.75 万亿, 新增 6971 亿，环比增速 9.88%,单季度规模增长位居各类基金首位,占比也升至 29.08%。从债基分类上看，混合债券型基金、短期纯债基金规模环比增加明显，中长期纯债基金规模环比下滑。 ➢ 2022Q2 纯债基金收益全线上扬，一、二级债基净值回升明显。2022Q2 债基加权平均净值提升 1.51%，较 Q1 的-0.52%明显上行。具体来看，中长债与短债基金 Q2 净值分别上升 0.96%与 0.81%，较 Q1 均略有提升； Q2转债指数、股票指数均有所反弹，混合二级债基 Q2 净值上升 2.64%，一级债基净值上升 1.27%。 ➢ 从资产配置角度来看，Q2 债券基金股债配置比例均有所下行，增配现金类资产。2022Q2 债券基金对股票与债券的绝对配置金额均有所上升，但配置比率均略微下降。进一步细分来看，2022Q2 纯债基金增配债券仅 41亿，规模环比一季度大幅降低；混合基金配置股票的比例也有所下降。 ➢ 从券种配置角度来看，短债基金增配利率债，中长期债基增配信用债，混合债基转债配置比例被动下降。2022Q2 短期纯债基金利率债配置比率13.98%，环比 Q1 上升 0.58 个百分点；中长期纯债基金信用债配置比率为51.87%，环比上升 1.05 个百分点；混合型债基信用债配置比率也明显上升，但可转债的配置比率降至 11.78%。 ➢ 从债基策略上看，Q2 纯债基金杠杆久期策略有所分化，但低资质信用债配置比率持续下行。短期纯债基金杠杆维持、久期提升；中长期纯债基金降低杠杆、久期，策略偏防御；混合型债基杠杆抬升、久期下降，但各类债券基金信用风险偏好均出现下降。 ➢ 从部分绩优产品的季报看，二季度纯债基金业绩主要来自于对杠杆套息策略的使用，混合债券型基金同样采取低久期票息策略，同时增配转债、股票部分偏向选择成长性资产。对于后市展望，多数机构认为在含权资产的选择中需要重点关注景气度上行的机会，同时在股票资产选择中还需重视低估值因素；宏观基本面三季度修复确定性较强，债券大概率呈现震荡偏弱格局。 ➢ 风险因素：疫情反复，疫苗接种不及预期，经济复苏与政策不达预期。 oPoNpPpMnQsPpRoQqRvNsP7N9R6MtRpPnPsQiNqQvNkPpPnO6MrQpQNZqMoPxNmRrR 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 一、市场概况：二季度债基规模快速增长，混合与短债基金增幅较大 .................... 4 1.1 Q2 债基规模增长 6971 亿，单季度规模增长位居各类基金首位 .................. 4 1.2 Q2 债券基金新发行债券基金 3179 亿份，创历年二季度单季发行量新高 .......... 5 二、组合管理：纯债与混合债基净值均显著回升杠杆久期分化信用谨慎下沉 .............. 6 2.1 Q2 纯债基金收益全线上扬，一、二级债基净值回升明显 ....................... 6 2.2 Q2 债券基金股债配置比例均有所下行 增配现金类资产 ........................ 7 2.3 短债基金增配利率 中长期债基增配信用 混合债基转债配置比例被动下降 ....... 8 2.4 Q2 债券基金杠杆久期策略分化但信用风险偏好整体下降 ...................... 10 2.5 Q2 公募高成长板块转债增配明显，AAA 持仓占比进一步提升 .................. 11 2.6 Q2 广义公募转债持仓增速小幅回落 ....................................... 12 三、机构观点：2022 年债券全年大概率维持震荡 股票性价比优于债券 ................. 14 3.1 纯债杠杆套息策略以及含权资产成长类板块配置是二季度债基业绩的主要来源 .. 14 3.2 机构普遍认为 Q3 债市震荡偏弱 含权资产重点关注景气度上行机会 ............ 16 3.3 可转债基金方面，进攻性组合带来二季度超额收益，未来仍重点关注个券选择 .. 20 风险因素 ...................................................................... 23 图 目 录 图 1：公募基金数目持续上升，债券型上升最为显著（只） .................................................. 4 图 2：截止到 2022Q2 债券基金数目占比近 30% ...................................................................... 4 图 3：2022Q2 债券基金新增 124 只 ........................................................................................ 4 图 4：公募基金净