中国海外发展(00688.HK)保持低成本融资优势，持续积极补地

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明海外研究跟踪报告证券研究报告＃industryId＃房地产行业＃investSuggestion＃买入(＃维持 ）目标价： 31.00 港元现价： 20.75 港元预期升幅：49%＃marketData＃市场数据日期2022.8.9收盘价（港元）20.75总股本（亿股）109总市值（亿港元）2271.06净资产（亿元）3435.60总资产（亿元）8699.07每股净资产（港元）31.39数据来源：Wind＃relatedReport＃相关报告《保持积极拿地，融资优势明显》20220712《持续稳定拿地，低成本发行公司债》20220429《融资通畅，逆势拿地》20220405《稳中求进，利润为王》深度报告 20220315＃emailAuthor＃海外房地产研究分析师：宋健songjian@xyzq.com.cnSFC：BMV912SAC：S0190518010002严宁馨yanningxin@xyzq.com.cnSAC：S0190521010001请注意：严宁馨并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动＃assAuthor＃＃00688.HK＃dyCompany＃中国海外发展港股通（沪、深）＃title＃保持低成本融资优势，持续积极补地＃createTime1＃2022 年 8 月 10 日主要财务指标会计年度2021A2022E2023E2024E营业收入(亿元)2,4222,6722,8983,143同比增长(%)30.410.38.58.4核心净利润(亿元)364382410441同比增长(%)-4.34.97.57.6毛利率(%)23.523.323.122.9核心净利润率(%)15.014.314.114.0净资产收益率（%）11.110.710.710.6核心 EPS(元)3.323.493.754.03每股股息(港仙)121122131141资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理投资要点＃summary＃维持“买入”评级，目标价 31.00 港元：公司 7 月单月销售降幅低于行业平均，年初以来持续积极拿地，融资畅通且保持低成本优势。我们预计公司 2022/2023 年的营业收入为 2672/2898 亿元，同比增长 10.3%/8.5%。核心净利润为 382/410 亿元，同比增长 4.9%/7.5%。我们维持“买入”评级，目标价 31.00 港元，对应 2022/2023 年 PE 为 7.6/7.0 倍，当前股价对应 2021A股息收益率为 5.8%。7 月单月销售同比降幅低于行业平均：7 月单月公司合同销售金额和面积为 175 亿元、78 万平米，同比下降 23%、24%，单月销售均价为 22424 元/平米。截至 7 月，公司累计合同销售金额和面积为 1560 亿元、704 万平米，同比下降 32%、39%，累计销售均价为 22145 元/平米，同比增长 11%。保持积极拿地：7 月公司在重庆渝北、北京丰台和长沙天心新增 3 幅地块，总建筑面积 110 万平米，总土地款 79 亿元，楼面地价分别为 5357、25598、3428 元/平米，预计货地比为 28%、23%、31%。长沙、重庆项目为 100%权益；北京丰台项目 2021 年底由建工+首开联合获得，已于今年上半年开始销售，限售价 11 万元，公司合作方式入股，权益比例 20%。截至 7 月，公司新增土地 24 个项目，总口径及权益口径 GFA 分别为 468 万和 443 万平米，对应权益比例为 95%。1-7 月新增土地款为 559 亿元，占销售金额比例为 36%，处于行业较高水平，累计拿地均价为 11957 元/平米。保持通畅融资：7 月 25 日，公司成功发行 2022 年度第四期中期票据，发行规模为 20 亿元人民币，票面利率为 3.26%，期限为 5 年。年初以来，公司已累计发行 150 亿元公开债务，且持续保持较低融资成本。风险提示：宏观经济增长放缓、行业调控政策放松不及预期、流动性宽松不及预期、商品房销售不及预期、人民币贬值。股票报告网请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 2 -海外公司跟踪报告(评级)表 1、公司拿地情况总览年份2015A2016A2017A2018A2019A2020A2021A2022 年 1-7 月新增土地面积（万平米）59697217411764114613491165468新增土地面积-权益（万平米）59197214631272109713281072443权益比（%）99.1100.084.072.195.798.492.094.6新增土地款（亿元）34540712311227148513581379559销售金额（亿元）-不计入中海宏洋13481587165821312669296029831326新增土地款/销售金额（%）25.625.674.357.655.745.946.242.2新增土地成本（元/平米）579441877070695412960100661183411957销售均价（元/平米）-不计入中海宏洋1322515299146411785220680213372256227516新增成本/均价（%）43.827.448.339.062.747.252.443.5资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理表 2、公司 1-7 月拿地分布区域权益GFA%权益 GFA%占地面积%土地款%权益土地款%楼面地价获取项目数量（万平米）（万平米）（万平米）（亿元）（亿元）（元/平米）（幅）北方区100%449%4410%117%285%286%6,4643华北区85%8919%7617%3120%18132%14729%20,2445华东区96%8719%8419%2818%14626%13026%16,7005华南区100%11525%11526%3925%8816%8818%7,6334西部区94%13228%12428%4429%11721%10922%8,8317城市权益GFA%权益 GFA%占地面积%土地款%权益土地款%楼面地价获取项目数量（万平米）（万平米）（万平米）（亿元）（亿元）（元/平米）（幅）一线城市86%11825%10123%3724%28651%23647%24,2637二线城市98%35075%34177%11676%27349%26653%7,81517时间权益GFA%权益 GFA%占地面积%土地款%权益土地款%楼面地价获取项目数量（万平米）（万平米）（万平米）（亿元）（亿元）（元/平米）（幅）1 月NA00%00%00%00%00%NA02 月100%306%307%85%5710%5711%19,02523 月93%4810%4510%149%10619%9018%21,95444 月100%9520%9522%3422%10619%10621%11,11455 月100%439%4210%128%6712%6613%15,66836 月94%14230%13330%4529%14426%13727%10,18077 月88%11