欧普康视(300595)疫情影响短期业绩，Q3旺季有望回暖

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：50.11 分析师：祝嘉琦 执业证书编号：S0740519040001 电话：021-20315895 Email：zhujq@r.qlzq.com.cn 分析师：孙宇瑶 执业证书编号：S0740522060002 电话：021-20315895 Email：sunyy@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 895 流通股本(百万股) 625 市价(元) 50.11 市值(亿元) 448 流通市值(亿元) 313 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 870.66 1295.05 1637.77 2148.80 2789.54 增长率 yoy% 34.59% 48.74% 26.46% 31.20% 29.82% 净利润（百万元） 433.32 554.74 670.25 902.43 1201.47 增长率 yoy% 41.20% 28.02% 20.82% 34.64% 33.14% 每股收益（元） 0.49 0.62 0.75 1.01 1.35 每股现金流量 0.43 0.71 0.66 0.85 1.10 净资产收益率 24.73% 25.04% 15.64% 17.91% 19.90% P/E 103.28 80.67 66.77 49.59 37.25 PEG 2.51 2.88 3.21 1.43 1.12 P/B 25.54 20.20 10.44 8.88 7.41 备注： 投资要点  事件：公司发布 2022 年半年报，2022 年上半年公司实现营业收入 6.84 亿元，同比增长 20.05%；归母净利润 2.58 亿元，同比增长 0.90%；扣非净利润 2.39 亿元，同比增长 13.16%。  疫情影响+非业务性因素导致表观利润增速承压。公司核心产品角膜塑形镜仍处于渗透率持续提升的高景气阶段，上半年归母净利润增速低于收入增速，主要为非业务性因素影响：1）上年同期公司转让子公司股权确认一次性收益约 2000 万；2）理财产品结构调整，闲置资金理财收益、银行存款利息收入较上年同期减少 599 万；3）并表的合资子公司利润增长较快，少数股东损益同比增长约 1597 万元。若剔除以上影响，上半年公司调整后扣非净利润为 2.66 亿元，同比增长 19.70%，基本与收入增速保持一致。  角膜塑形镜需求旺盛，Q3 旺季有望回暖。分季度来看，单二季度公司实现营业收入 3.13 亿，同比增长 10.63%，实现归母净利润 1.10 亿，同比下降 6.53%。自 3 月下旬以来国内多地爆发疫情，尤其是公司收入占比较高的华东地区受疫情影响较大，3-4 月公司镜片订单均呈现负增长。5-6 月以来随疫情好转镜片订单呈现快速恢复趋势，5 月订单同比基本持平，6 月重回正增长通道。由于非控股子公司的订单以用户适配确认收入，因此收入确认有所递延，二季度业绩受 3-4 月订单下滑冲击较大。暑期是角膜塑形镜的验配旺季，客流有望快速修复，预计 Q3 公司角膜塑形镜业务将恢复高增长。  盈利能力持续优异，终端拓展导致销售费用率略有提升。2022H1 公司期间费用率 30.93%，同比上升 2.93pp，较 2021 年同期略有上升，其中销售费用率 20.29%，上升 1.29pp，主要系公司加快自建视光终端，销售费用率随直销占比增加而有所提升；管理费用率 10.77%，上升 2.37pp；财务费用率-0.13%，下降 0.73pp。公司盈利能力维持在较高水平，核心产品角膜塑形镜毛利率 89.30%，公司综合毛利率 76.31%，与上年同期基本持平。  角膜塑形镜仍是公司核心产品，视光终端建设加快步伐。2022 上半年硬性角膜接触镜实现营业收入 3.46 亿（同比+3.82%），护理产品收入 1.33 亿（同比+44.61%），医疗服务收入 1.10 亿（同比+72.59%），普通框架镜及其他收入 9314 万（同比+17.82%）。2022 上半年公司新增合作终端 150 余家，包括 28 家控股视光终端，目前已建立合作关系的终端总数超 1500 家。6 月公司顺利完成定增，未来计划新增眼视光服务终端超千家，眼视光综合服务能力有望得到进一步提升。  盈利预测与投资建议：根据半年报，我们对公司盈利预测略作调整，上半年受疫情影响较大，但角膜塑形镜行业需求旺盛，公司核心产品未来有望保持较快增长，预计 2022-2024 年公司收入 16.38、21.49、27.90 亿元，同比增长 26.46%、31.20%、29.82%，归母净利润 6.70、9.02、12.01 亿元（预测前值为 7.09、9.39、12.34 亿），同比增长20.82%、34.64%、33.14%。公司所处行业景气度高，消费属性强，公司产品在国内渗透率低，竞争格局良好，未来有望持续保持快速增长，维持“买入”评级。  风险提示事件：市场竞争加剧风险，原材料供应商相对集中风险，产品市场推广不达预期风险。 疫情影响短期业绩，Q3 旺季有望回暖 欧普康视(300595)/医疗器械 证券研究报告/公司点评 2022 年 08 月 07 日 [Table_Industry] -80%-70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%2021-082021-082021-092021-102021-112021-112021-122022-012022-012022-022022-032022-032022-042022-052022-052022-062022-072022-08欧普康视沪深300股票报告网 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评  疫情影响短期业绩，非业务性因素导致表观利润增速承压。2022 年上半年公司实现营业收入 6.84 亿元，同比增长 20.05%；归母净利润 2.58亿元，同比增长 0.90%；扣非净利润 2.39 亿元，同比增长 13.16%。公司核心产品角膜塑形镜仍处于渗透率持续提升的高景气阶段，上半年归母净利润增速低于收入增速，主要为非业务性因素影响：1）上年同期公司转让子公司股权确认一次性收益约 2000 万；2）理财产品结构调整，闲置资金理财收益、银行存款利息收入较上年同期减少 599 万；3）并表的合资子公司利润增长较快，少数股东损益同比增长约 1597 万元。若剔除以上影响，上半年公司调整后扣非净利润为 2.66 亿元，同比增长19.70%，基本与收入增速保持一致。 图表 1：欧普康视主要财务指标变化（百万元） 来源：公司公告，中泰证券研究所 图表 2：欧普康视主营业务收入情况 图表 3：欧普康视归母净利润情况 来源：wind，中泰证券研究所 来源：wind，