7月淡季，集团环比小幅回落，埃安月销破2.5万辆

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 广汽集团(601238) 投资评级 上次评级 [Table_Author] 陆嘉敏 汽车行业首席分析师 执业编号：S1500522060001 联系电话：13816900611 邮 箱：lujiamin@cindasc.com 相关研究 [Table_OtherReport] 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 广汽集团（601238.SH）：7 月淡季，集团环比小幅回落，埃安月销破 2.5 万辆 [Table_ReportDate] 2022 年 08 月 05 日 [Table_Summary] 事件：广汽集团 7 月汽车产量 23.36 万辆，同比+42.7%，环比+0.5%；7 月销量 22.0 万辆，同比+21.9%，环比-5.3%。其中广汽本田、广汽丰田、广汽埃安、广汽传祺 7 月分别实现销量 7.5 万辆、8.4 万辆、2.5 万辆、3.1 万辆。 点评： ➢ 7 月集团销量 22.0 万辆，同比+21.9%，环比-5.3%。公司 7 月销量 22.0万辆，同比+21.9%，环比-5.3%，总体看公司 7 月销量淡季不淡，环比回落系 6 月在购置税刺激下集团销量已接近往年年末旺季水平。广汽传祺 7 月销量 3.1 万辆，同环比+7%/-5%；广汽丰田 7 月销量 8.4 万辆，同环比+12%/-17%；广汽本田 7 月销量 7.5 万辆，同环比+25%/2%；广汽埃安 7 月销量 2.5 万辆，同环比 138%/+4%。 ➢ 埃安、广本环比正增长，埃安月销破 2.5 万。1）埃安销量受季节性影响小，产销持续高增长，销量连续两月突破 2 万台，当前在手未交付订单 8 万台，AION Y 当月销量 1.25 万台，同环比+303%/+6%。我们预计下半年埃安月销量有望维持高位，年度销量有望达 25 万台。2）广本环比小幅改善，重点车型雅阁系列贡献销量 2.4 万台，同环比+137%/+11%；皓影系列贡献销量 1.2 万辆，同环比-21%/-7%。 ➢ 广丰、传祺销量环比回落，生产端同比增速高于销售。1）广丰上半年受供应链影响较小，6 月销量创新高后 7 月环比有所回落，销量 8.4 万辆，同比+12%，产量 8.6 万辆，同比+20%。7 月广丰共 3 款车型销量过万，凯美瑞贡献销售 2.06 万辆，同环比-7%/-13%；威兰达贡献销量 1.27万辆，同环比+3%/-6%、雷凌贡献销量 1.69 万辆，同环比-21%/-14%。2）传祺 7 月同比温和增长，销量 3.1 万辆，同比+7%，产量 3.6 万辆，同比+21%。9 月影酷将正式上市，作为 GS4 换代车型，售价参考 GS4、GS4 PLUS，预计将在 10 万-16 万区间，影酷外观采用机甲风格设计，跃迁光栅前脸，搭载 8 项 L2 级智能驾驶辅助功能、全景天幕、14.6 寸巨幕科技大屏，提供钜浪动力 1.5T、钜浪动力 2.0T 与钜浪混动 GMC2.0 系统三种动力规格，后者极限续航可达到 1711km，有望成为传祺销量新的增长点。 ➢ 合资品牌混动化、电动化进程加速。目前广丰、广本两日系合资品牌已布局混动、插电混、纯电的全矩阵电动化，未来产品会覆盖这三种技术持续推出，目前广本混动占比已超 20%，广丰超 30%，至 2025-2030 年，两田或将停止燃油车销售。随着合资品牌在混动、纯电技术领域持续研发投入、完善渠道布局、对国内电动市场进一步加深理解，有望凭借燃油车领域的口碑、市占率基盘以及技术积累实现市场延申，提升市场竞 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 争力，抢占电动车市场份额。 ➢ 埃安新一轮引入战投项目已启动预挂牌，明年择机上市。7 月 18 日埃安新一轮引战增资项目启动预挂牌，预计将在三季度完成摘牌，后续将择机在明年 3 月启动 IPO 申报，A 轮引入战投和 IPO 轮将共计释放广汽集团 30%左右的股比，预计完成 IPO 后广汽集团将持有埃安 65%左右股权。此次新一轮引战增资将使埃安整体估值抬升，同时进一步建立起埃安与资本市场的纽带，充分市场化运作，深化公司治理结构改革，凭借多元的产业化背景为广汽埃安在新能源车市场竞争再添助力。 ➢ 盈利预测与投资评级：下半年公司终端恢复、持续政策利好，埃安销量有望继续走强，合资品牌电动加速，我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 108 亿元、131 亿元和 158 亿元，对应 EPS 分别为 1.03、1.25、1.51 元，对应 PE 分别为 15 倍、12 倍和 10 倍。 ➢ 风险因素：原材料价格波动、芯片供给短缺、疫情缓解不及预期、车型销量不及预期等。 [Table_Profit] 重要财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元) 63,157 75,676 100,533 120,945 154,747 增长率 YoY % 5.8% 19.8% 32.8% 20.3% 27.9% 归属母公司净利润(百万元) 5,966 7,335 10,786 13,057 15,810 增长率 YoY% -9.8% 22.9% 47.1% 21.1% 21.1% 毛利率% 6.5% 7.9% 10.0% 10.2% 11.0% 净资产收益率 ROE% 7.1% 8.1% 10.9% 11.6% 12.3% EPS(摊薄)(元) 0.57 0.70 1.03 1.25 1.51 市盈率 P/E(倍) 26.61 21.64 14.72 12.16 10.04 市净率 P/B(倍) 1.88 1.76 1.60 1.41 1.24 [Table_ReportClosing] 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为 2022 年 08 月 05 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 图 1：广汽集团月度销量及增速 资料来源：公司公告，信达证券研发中心 图 2：广汽乘用车月度销量及增速 资料来源：公司公告，信达证券研发中心 图 3：广汽丰田月度销量及增速 资料来源：公司公告，信达证券研发中心 -100%0%100%200%300%400%500%-5051015202530广汽集团销量（万辆，LHS）同比（%，RHS）-100%-50%0%50%100%150%200%-2.00-1.000.001.002.003.004.00广汽乘用车（万辆，LHS）同比（%，RHS）-100%0%100%200%