SHOPIFY(SHOP.US)财报点评，GMV增速继续放缓，自救频频以应对艰难环境

请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明 Shopify（SHOP.O） 财报点评：GMV 增速继续放缓，自救频频以应对艰难环境 ⚫ 事件 近日一站式 SaaS 电商服务平台 Shopify 发布了截至 6 月 30 日的 2022 年第二季度财报，受消费环境不景气及消费者活动回归线下，以及费用率高企等因素影响，二季度营收和每股收益均不及预期，实现营收 12.95 亿美元，同比增长 15.7%，不及市场普遍预期的 13.35 亿美元。Non-GAAP EPS 为-0.03 美元，同比下降 113.4%，不及市场普遍预期的 0.02 美元。 ⚫ 核心观点 受宏观环境影响 GMV 增速继续放缓，PAYMENTS 渗透率和大客户战略顺利推进 二季度公司 GMV 达到 469 亿美元，同比增长 11%，不及市场普遍预计的 486 亿美元。增速放缓主要受到宏观环境的整体影响，随着疫情补贴退出，必需品和能源价格通胀居高不下挤压消费者购买力。 二季度公司总支付金额 GPV 增长至 249 亿美元，渗透率为 53%，继续受益于商家在Shopify Payments 上的强劲表现；Shopify Plus 增长良好，本季度 MRR 占比为 31%，去年同期为 26%，体现大企业客户在 Shopify 的持续增长。 毛利率下滑，研发和销售费用高增拖累利润表现 公司二季度订阅解决方案收入为 3.67 亿美元，同比增长 9.6%，超过预期的 3.61 亿美元。商户解决方案收入为 9.29 亿美元，同比增长 18.3%。得益于 Shopify Payments、Shopify Capital 和 Shopify Markets 等商户解决方案增长。 毛利率为 51%，同比下降 7.3%。毛利率下滑的主要原因除了较低毛利率的商家解决方案收入占比增加之外，Shopify Payments 毛利率的下降以及公司在报告期内还增加了对云基础设施的投资也拉低了毛利率。 二季度营业费用率为 65%，去年同期为 43%，增长幅度较大。本季度营业费用的大幅上涨主要来自于营销费用和研发费用的投入增加，二者占营业收入的比例分别提高了 7%和 8%。由于公司进一步扩张了研发和销售团队，同时加强了在国际和线下的营销举措。 产品更新持续迭代，与 TWITTER、YOUTUBE 达成合作推进推广营销 二季度 Shopify 发布了超过 100 个产品更新，包括 B2B functionality，以及与 Twitter、YouTube 合作，有利于增强消费者购物体验，以及为平台进行引流，推进全方位营销影响力。 ⚫ 投资建议 受宏观环境及消费者行为正常化等不利因素影响，叠加 Deliverr 的整合成本和对Affirm 投资的不稳定性，Shopify 今年面临多重业绩压力。但同时也应看到公司在产品创新上仍然取得不错的进展，带动新增商户数量，核心竞争力并未下降。为适应环境变化，公司通过与 Youtube 等合作推进平台营销，在费用管控上也已经在采取措施。对于下半年来说，Shopify 的亏损预计仍将持续，需观察公司降本增效的战略效果。 ⚫ 风险提示 宏观经济风险，通货膨胀，消费者信心不足，疫情反复 Franky Lau 分析师 SFC CE Ref: BRQ 041 frankyliu@futuhk.com WENBO WEI 联系人 wendeywei@futunn.com 市场数据 SHOP.N 日期 2022/08/01 当前价 34.83 美元 总股本 12.61 亿 流通股 11.42 亿 52 周最高/最低价 176.29 美元/29.72 美元 近 1 月绝对涨幅 10.89% 近 12 月绝对涨幅 -76.78% 数据来源：Wind，富途证券 股价表现 数据来源：Wind，富途证券 证券研究报告 2022 年 08 月 01 日 股票报告网请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明 ▍ 1、受宏观环境影响 GMV 增速继续放缓，Payments 渗透率和大客户战略顺利推进 二季度公司 GMV 达到 469 亿美元，较去年同期增加 47 亿美元，同比增长 11%，三年期年复合增长率为 50%，不及市场普遍预计的 486 亿美元。尽管公司 GMV 增速持续下滑，但依然显著高于美国零售行业同期约 7%的整体增长。增速放缓主要受到宏观环境的整体影响，随着疫情补贴退出，必需品和能源价格通胀居高不下挤压消费者购买力。 图 1：Shopify GMV 及其增速，百万美元 资料来源：Bloomberg，富途证券 二季度公司总支付金额 GPV（口径为使用 SHOPIFY PAYMENTS 的 GMV）增长至 249 亿美元，渗透率为 53%，市场预期为 248 美元，去年同期为 203 亿美元，渗透率为 48%。GPV 在本季度继续受益于商家在 Shopify Payments 上的强劲表现，新商家越来越多地采用 Shopify Plus、Shop Pay 和 Shopify Markets综合解决方案，以及继续采用公司的 POS Pro 硬件进行综合支付。 图 2：Shopify GPV 渗透率，% 11,91413,77214,82120,63117,41530,10530,91741,13937,34742,19341,76554,10043,20046,8500%20%40%60%80%100%120%140%010,00020,00030,00040,00050,00060,00019Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2GMV（百万美元）yoy（%）股票报告网请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明 资料来源：Bloomberg，富途证券 截至 2022 年 6 月 30 日，每月经常性收入（Monthly Recurring Revenue，简称 MRR）为 1.07 亿美元，同比增长 12.7%，略低于市场预期的 1.09 亿美元。主要受益于更多的商家加入 Shopify，以及使用 POS Pro 的零售点数量增加。 Shopify 为客户提供从低到高共 5 种 SaaS 订阅套餐：针对个体经营者的 Shopify Lite、三类主要订阅方案Basic Shopify、Shopify、Advanced Shopify 以及面向大型品牌商客户的 Shopify Plus。其中服务于大型品牌商客户的 Shopify Plus 增长良好，本季度贡献了 3370 万美元的 MRR，占比为 31%，去年同期为26%，体现大企业客户在 Shopify 的持续增长。公司继续向高端市场进军，第二季度 Tetley、惠普和 ASICS Corporation 等公司加入 Shopify Plus。 图 3：Shopify MRR 及其增速，百万美元 41.1%42.1% 41.8%43.1%41.9%44.5% 45.3%46.4% 46.3%48.1%49.1%51.2% 50.9%53.1%30%35%40%45%50%5