6月工业企业利润数据点评：工业企业利润加快恢复，结构同步改善

HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 市场有风险，投资需谨慎 [table_page] 宏观简评 [table_subject] 2022 年 07 月 27 日 证券研究报告—宏观简评 工业企业利润加快恢复，结构同步改善 6 月工业企业利润数据点评 [table_date] 分析日期 2022 年 07 月 27 日 [Table_Author] 证券分析师：刘思佳 执业证书编号：S0630516080002 电话：021-20333778 邮箱：liusj@longone.com.cn 证券分析师：胡少华 执业证书编号：S0630516090002 电话：021-20333748 邮箱：hush@longone.com.cn [table_product] [table_main] 东海策略研究类模板 ◎投资要点： 工业企业利润加快恢复。2022 年 1-6 月，全国规模以上工业企业利润总额同比增长 1%，前值 1%。6 月当月同比 0.8%，增速回正，较前值大幅上升 7.3 个百分点。 生产恢复带动企业利润增速回正。从量上来看，6 月工业增加值当月同比由上月的 0.7%升至 3.9%；从价上来看，6 月 PPI 同比由上月的 6.4%降至6.1%，价格贡献减弱。综合作用下，经我们测算后的营收当月同比增速由 9%升至 10%。利润率方面，1-6 月为 6.47%，同比下降 0.52 个百分点，降幅与前值持平。 装备制造业利润由降转增，汽车行业利润大幅增长。6 月份，装备制造业利润同比 4.1%，前值-9%，连续两月回升，增速由负转正，拉动规模以上工业企业利润增速较上月回升 4 个百分点。分具体行业看，汽车制造业因上海、吉林等汽车主产地加快复工复产，利润增速由上月的下降转为大幅增长47.7%；下游消费品制造也有所改善，纺织服装、家具、印刷、农副食品加工行业利润分别增长 44.7%、20.6%、3.8%、1.9%；据我们测算，上游中，煤炭开采、油气开采同比增速均降至三位数以下，分别较上月收窄 27 和 34 个百分点。 下游制造业利润占比上升。全球高通胀压力下，海外货币政策加速收紧，引发对经济衰退的担忧和预期。与全球经济增长相关度较高的铜，已由 3 月高点 10845 美元/吨，7 月 15 日最低跌至 7000 美元/吨以下，区间跌幅达到 35%。除受俄乌冲突直接影响较大的相关能源价格以外，其他大宗商品价格可能将继续承压，而对于工业企业来说，上游利润占比可能会继续减小，中下游企业成本压力减轻，利润占比有望得到提升。根据我们测算，以 6 月上中下游行业利润增量来看，上游占比由 30.6%降至 23.1%；中游由 36.1%降至 35.8%；下游由 33.3%升至 41.2%。 库存增速下降。6 月末，产成品存货累计同比增速为 18.9%，前值19.7%，连续两个月下降。供应链阻塞导致的被动积压库存的现象继续缓解，另一方面消费的恢复，也有助于产成品库存的消化。 总的来看，工业企业利润恢复加快，利润行业结构出现积极变化。往后看，由于国内外经济所处阶段不同，国内上行，国外下行，内外需综合作用下，我们认为下半年企业利润整体可能在波动中修复，斜率不会太高。建议关注确定性相对较强的中下游制造业企业利润增速的提升。 相关研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2 市场有风险，投资需谨慎 [table_page] 宏观简评 图 1 (工业企业利润累计同比增速，%) 图 2 (工业企业利润当月同比增速，%) 资料来源：国家统计局，东海证券研究所 资料来源：国家统计局，东海证券研究所 图 3 (分上中下游各行业利润累计同比增速，%) 资料来源：国家统计局，东海证券研究所 图 4 (工业企业营收当月同比增速，%) 图 5 (产成品存货增速与 PPI，%) 资料来源：国家统计局，东海证券研究所 资料来源：国家统计局，东海证券研究所 -40-20020402018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-04规模以上工业企业:利润总额:累计同比 -30-101030502018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-04规模以上工业企业:利润总额:当月同比 -20-15-10-5051015-50050100150200煤炭开采 油气开采 有色金属 黑色金属 电气机械 化学原料 专用设备 运输设备 非金属矿物制品 电子设备 通用设备 酒、饮料 食品 纺织 农副食品 金属制品 橡胶塑料 汽车 医药 上游 中游 下游 2022-062022-05增速较上月变化(百分点)(右轴) -20020402019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-06规模以上工业企业:营业收入:当月值:同比(根据数值测算） -10010202015-022015-092016-042016-112017-062018-012018-082019-032019-102020-052020-122021-072022-02规模以上工业企业产成品存货同比 % PPI当月同比 % [table_page] 宏观简评 [table_userdescription] 分析师简介： 刘思佳：东海证券研究所宏观策略分析师，三年证券研究研究经验。 附注： 一、市场指数评级 看多——未来6个月内上证综指上升幅度达到或超过20% 看平——未来6个月内上证综指波动幅度在-20%—20%之间 看空——未来6个月内上证综指下跌幅度达到或超过20%