海波重科(300517)深耕桥梁钢结构，探索数字化转型升级

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公 司 研 究 公司跟踪 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 建筑装饰 ＃investSuggestion＃ 审慎增持 （ ＃investSuggestionChange＃ 首次 ） ＃marketData＃ 市场数据 市场数据日期 2022-07-25 收盘价（元） 12.63 总股本（百万股） 192.19 流通股本（百万股） 115.79 总市值（百万元） 2427.32 流通市值（百万元） 1462.47 净资产（百万元） 952.58 总资产（百万元） 1732.9 每股净资产（元） 4.96 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃emailAuthor＃ 分析师： 孟杰 mengjie@xyzq.com.cn S0190513080002 ＃assAuthor＃ 主要财务指标 ＄zycwzb|主要财务指标＄ 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1118 1510 1965 2462 同比增长 30.4% 35.1% 30.1% 25.3% 归母净利润(百万元) 91 130 165 204 同比增长 75.4% 43.3% 26.1% 23.9% 毛利率 24.2% 22.1% 21.2% 20.7% 净利率 8.1% 8.6% 8.4% 8.3% 净资产收益率 9.9% 12.4% 13.7% 14.7% 每股收益(元) 0.47 0.68 0.86 1.06 每股经营现金流(元) -0.51 1.17 -0.08 0.33 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 深耕桥梁钢结构，业绩稳健增长。海波重科是一家致力于桥梁钢结构设计、制造与安装的高新技术企业。公司在近三十年的发展历程中，先后参与数百座钢桥的建造，工程业绩遍布 20 多个省市。公司具有钢结构工程专业承包一级、中国钢结构协会特级等资质。2016 年上市以来,营业收入稳健增长，业绩年复合增速超 16%。 ⚫ 稳增长是目前经济逆周期调节的重要抓手，政策面、项目储备、资金面迎来持续性改善，驱动基础设施建设阶段性加速。2022 年上半年同比增长9.3%，6 月份增速更是达到了 12%，基础设施建设推进明显提速。 ⚫ 双碳政策驱动，中长期钢结构渗透率持续提升。装配式建筑在建材生产和施工阶段碳排放量均有节约，十四五期间迎来快速发展，预计到 2030 年装配式建筑渗透率将达到 40%。钢结构是实现装配式建筑的主要途径之一，目前我国钢结构在建筑钢结构占比中仅为 8.4%，远低于发达国家的30%以上，随着政策的进一步催化，钢结构渗透率有望持续提升。 ⚫ 桥梁钢结构空间仍广阔，“扩产能+数字化转型”提升竞争力。桥梁建设为公路、铁路、城市高架等交通运输建设中的重要组成部分，我国交通基础设施相比发达国家仍处于较低水平，未来公路、铁路、城市快速路预计继续保持高强度投资，公司主营业务桥梁钢结构持续发展确定性强。同时，公司一方面，拟在沿海地区寻找闲置的厂房，通过资源整合，形成可生产多种钢结构产品的混合生产基地，扩大产能，另一方面，与浪潮通软签订战略合作协议，推动公司向智能制造升级及数字化转型，提升公司竞争力。 ⚫ 盈利预测与估值：我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 1.30 亿元、1.65 亿元、2.04 亿元，对应 7 月 25 日收盘价 PE 分别为 18.6 倍、14.8倍、11.9 倍。首次覆盖，给予公司“审慎增持”评级。 风险提示：宏观经济政策风险、应收账款回收风险、钢材价格波动风险，钢结构渗透率提升不及预期风险，新业务开展不及预期风险 ＃dyCompany＃ 海波重科 ＃ dyStockcode＃ 300517.SZ ＃title＃ 深耕桥梁钢结构，探索数字化转型升级 ＃createTime1＃ 2022 年 07 月 25 日 股票报告网 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 公司跟踪报告 目 录 1、海波重科：深耕桥梁钢结构，业绩稳健增长 ................................................... - 4 - 2、短期基建阶段性加速+中长期钢结构渗透率提升，桥梁钢结构景气度持续向上 ................................................................................................................................ - 8 - 2.1、稳增长仍是主旋律，短期基建投资迎阶段性加速 .................................... - 8 - 2.2、双碳政策驱动，中长期钢结构渗透率持续提升 ........................................ - 9 - 2.3、桥梁钢结构空间仍广阔，“扩产能+数字化转型”提升竞争力 ................ - 12 - 3、积极拓展风电塔筒+光伏幕墙，寻找第二增长曲线 ...................................... - 16 - 图目录 图 1、公司发展历程 ................................................................................................. - 4 - 图 2、公司承担多种桥梁类型、项目遍布全国 ...................................................... - 5 - 图 3、公司股权及业务结构 ..................................................................................... - 5 - 图 4、公司营业收入 2016 年-2021 年 CAGR+24% ................................................ - 6 - 图 5、公司归母净利润 2016 年-2021 年 CAGR+16% ............................................ - 6 - 图 6、华东地区营业收入集中度持续提升 ............................................................. - 6 - 图 7、2021 年华东地区毛利贡献超过 50% ............................................................ - 6 - 图 8、公司毛利率筑底回升 .........................................