周观点与市场研判：美国经济政策转向，中国半导体周期提前见底

证券研究报告 周观点与市场研判 美国经济政策转向，中国半导体周期提前见底 ——周观点与市场研判 [Table_Industry] 日期: shzqdatemark [Table_Summary] ◼ 主要观点 宏观观点： 1、美国加息预期大幅回落，美国经济政策对全球总需求的抑制有望接近尾声。 2、未来全球通胀回到合理区间以后，美国的经济政策有望转向，将从现在的紧信用逐渐调整到宽信用。 3、中国经济已经彻底转型，内生性总量波动较小，总量的波动和上行空间和海外经济强相关，目前仍处在缓慢修复的状态，未来可能随着海外经济修复而加速。 市场观点： 1、经济总量水平仍处低位，指数也依旧处于底部，但是短期结构涨幅巨大，短期需要整固。 2、长期看好新能源特别是新能源车这个方向，行业增速的系统性下行风险整体有限。 3、美国加息周期下，海外半导体周期加速寻底，随着美国经济政策对下游需求的影响逐渐走向尾声，全球半导体周期的下行空间非常有限。中国半导体在国产替代大背景下，行业周期会提前全球下行周期见底。 4、随着能源价格趋势性见顶，中期看发电端的景气在海外存在放缓的风险。另外伴随国内经济的恢复，国内新基建的支持力度也存在放缓的可能。 策略矩阵： 规模/类别 绝对收益 相对收益 大规模 1、 电动车和半导体 2、 大消费（白酒医疗） 3、 军工 4、 其他新能源 1、 电动车和半导体 2、 大消费（白酒医疗） 3、 军工 4、 其他新能源 [Table_Author] 分析师: 李浩 Tel: 021-53686178 E-mail: lihao@shzq.com SAC 编号: S0870521100004 分析师: 李瑶芝 Tel: 021-53686135 E-mail: liyaozhi@shzq.com SAC 编号: S0870522070002 [Table_QuotePic] 最近一年沪深 300 走势 [Table_ReportInfo] 相关报告： 《重视电网投资带来的机会》 ——2022 年 07 月 18 日 《新能源长期预期和中短期现实的修正》 ——2022 年 07 月 12 日 《通胀下行经济修复加速》 ——2022 年 06 月 26 日 -23%-20%-17%-13%-10%-7%-3%0%3%07/2110/2112/2102/2205/2207/22沪深3002022年07月25日周观点与市场研判 中小规模 1、 电网产业链 2、 火电 1、 电网产业链 2、 火电 资料来源：上海证券研究所 （注：行业排名区分先后，大小规模主要考虑交易周期差异，绝对和相对收益分别考量盈亏比和弹性） 市场复盘： 上周，周期风格领涨，稳定、消费风格下跌，成长微涨金融风格微跌。周期风格上涨 1.11%，稳定、消费风格下跌 1.45%、1.58%。申万一级行业多数上涨，环保、计算机、传媒行业涨幅居前；建筑材料、电力设备、农林牧渔跌幅居前。 指数表现：上周主要市场指数小幅回升。中证 500、全 A、上证综指、科 创 50、 上 证 50 分 别 上 涨 1.50%、1.31%、1.30%、1.19%、0.32%。沪深 300、创业板指分别下跌 0.24%、0.84%。 风格表现：大中盘收跌，小盘股上涨；高估值板块上涨，中低估值板块下跌。上周，大盘股、中盘股分别下跌 2.23%、0.71%，小盘股上涨 1.21%。估值板块方面，高估值板块上涨 1.04%、中估值、低估值板块分别下降 0.42%、1.71%。 短期市场情绪： 除创业板指，上周主要指数日均成交额环比有所下降。主要指数换手率环比均有所下降。上周行业交易活跃度分化明显。北向资金继续流出，净流出收窄。陆股通周内主要流入行业前三为：计算机、有色金属、交通运输；汽车、家用电器、食品饮料行业净流出较大。北向资金行业持股数量周环比增加前三依次为：电子、计算机、交通运输行业；减少前三依次为钢铁、建筑装饰、公用事业行业。 长期市场情绪： 市场风险偏好近期回升。沪深 300 股息-十年国债收益率当前为-0.25%，环比减少 0.09 %，位于均值以上，处于 99%的历史分位；A 股隐含股权风险溢价（ERP）当前值 2.86%，环比下行 0.07个百分点，处于 86%的历史分位。 ◼ 风险提示 经济下行风险；疫情反弹超预期；流动性收紧超预期；海外经济复苏弱于预期；地缘政治冲突加剧等。 周观点与市场研判 请务必阅读尾页重要声明 3 目 录 1、市场回顾 .................................................................................. 5 2、板块表现 .................................................................................. 6 3、市场情绪 .................................................................................. 8 3.1 短期市场情绪 ................................................................... 8 3.1.1 成交额与换手率 ..................................................... 8 3.1.2 资金面 .................................................................... 9 3.1.3 中美恐慌情绪指标 ................................................ 10 3.2 长期市场情绪 ................................................................. 11 4、风险提示 ................................................................................ 14 图 图 1 上周主要指数小幅回升 ................................................... 5 图 2 上周指数估值整体上升 ................................................... 5 图 3 上周高估值板块上涨，中低估值板块下跌 ...................... 5 图 4 上周大中盘收跌，小盘股上涨 ........................................ 5 图 5 上周周期风格领涨，稳定、消费风格下跌 ...................... 6 图 6 上周一级行业多数上涨，